שיא של עשור באיגוח הלוואות רכב: חשש ממשבר סאב־פריים

איגוח ההלוואות לקניית רכב בארה"ב הגיע ב־2017 לרמה של לפני המשבר הפיננסי של 2008. מוסדות פיננסיים בארה"ב מכרו למשקיעים אג"ח מגובות הלוואות רכב בשווי 70 מיליארד דולר. המוצרים הללו כורכים יחדיו כמה הלוואות לרכישת רכב לכדי נייר ערך דמוי אג"ח. המשקיעים בנייר הופכים, באמצעות המוסד שהנפיק את הנייר, לנושים של נוטלי ההלוואה המקורית.

הזינוק במכירת אג"ח מגובות הלוואות רכב הגיע על רקע פריחה בסחר במוצרים פיננסיים דומים כמו אג"ח מגובות הלוואות ממונפות או מגובות חובות אשראי. הביקוש למוצרים הללו מגיע ממשקיעים שמחפשים אפיקי השקעה חלופיים בסביבה שבה הריבית שמוצעת על אג"ח ממשלתיות וקונצרניות ממשיכה לרדת.

לנוכח הנתונים מ־2017, גובר החשש כי שוק האשראי לרכב מתקרב לרתיחה. ככל שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית בארה"ב, יותר צרכנים יחלו לפגר בתשלומים על החובות שנטלו. לפי הפד של ניו יורק, מספר ההלוואות שלא נפרעו במשך 90 יום או יותר הגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2012. אבל, המלווים טוענים כי הבלמים שהוכנסו לאג"ח החדשות מבטלים את הסכנה של שחזור משבר הסאב־פריים של 2008.

תיאבון המשקיעים הצליח לדחוף את עלות מימון הרכב של הלווים אל מתחת לריבית שהיתה ניתנת להם לפי דירוג האשראי המקורי שלהם. כלומר, העובדה כי ניתן לאגח את ההלוואות גורמת למלווים לשווק אותן בריבית נמוכה מאוד, בידיעה שהם יוכלו למכור אותן למשקיעים שיישאו בסיכון במקומם.

היקף האיגוח קיבל דחיפה גם מעלייה בביקוש לכלי רכב, שמכירותיהם בארה"ב התאוששו במחצית השנייה של השנה אחרי פתיחה אטית. נתוני הפדרל ריזרב של ניו יורק מלמדים שהאשראי הצרכני שנטלו משקי בית בארה"ב למטרת רכישת מכוניות צמח במשך 26 הרבעונים האחרונים.

לפי נתונים של ג'יי.פי מורגן, התשואה על אג"ח מגובות הלוואות רכב לשלוש שנים בדירוג טריפל B – הגיעה ל־110 נקודות בסיס (1.1%) מעל ריבית הבנצ'מרק לחוזה סוואפ בדצמבר. לשם השוואה, הריבית על אג"ח קונצרניות בדירוג B – היא 124 נקודות בסיס (1.24%) מעל ריבית הבנצ'מרק לאג"ח ממשלת ארה"ב, אבל הריבית הזו קבועה למשך שש שנים.