בלעדי לכלכליסט
פרות המזומנים של אייפקס ישראל: זאפ, מקס סטוק וגו גלובל
דו"חות אייפקס ישראל ל־2019 חושפים כי הקרן משכה דיבידנדים בהיקף של 52 מיליון דולר מהחברות שבהן היא מחזיקה מאז החלה לפעול בסוף 2014. שווי הפורטפוליו עומד על 600 מיליון דולר - פי 2 על ההשקעה. התשואה הפנימית כבר הגיעה ל־22.6%
אייפקס ישראל היא אחת מקרנות ההשקעה הפעילות והמוכרות בארץ, אך בשל היותה קרן פרטית הציבור אינו חשוף לביצועים שלה. לידי "כלכליסט" הגיעו דו"חות אייפקס ישראל, או בשמה המלא AMI אייפקס מידל מרקט ישראל, שמהם עולה כי חברת התיירות גו גלובל טרוול ורשת הקמעונאות הזולה מקס סטוק מובילות את החברות הרווחיות של הקרן אייפקס ב־2019. דו"חות AMI לשנת 2019 חושפים כי הקרן משכה דיבידנדים של 52 מיליון דולר מהחברות שבהן היא מחזיקה, מאז החלה לפעול ב־2015.
- אחרי חצי שנה בלבד: מנכ"ל מקס סטוק מפנה את הכיסא
- אייפקס כבר מורווחת ב־51% על ההשקעה באס.אר אקורד
- האביר על הסוס הלבן של ורינט: אייפקס תהפוך לבעלת המניות הגדולה בחברה
זאפ מובילה את טבלת הדיבידנדים
22 מיליון דולר מתוך 52 מיליון דולר שמשכה הקרן בסך הכל התקבלו מחברת התוכנה זאפ, שנרכשה תמורת 35 מיליון דולר ב־2015. סכום הדיבידנד מפתיע משהו, מאחר שהוא מחזיר 60% מהיקף ההשקעה. עם זאת, דיבידנדים אלה חולקו עד 2018. בשנת 2019 לא חילקה זאפ, המצויה בהליכי התייעלות, דיבידנד לבעלי המניות שלה. את ההשקעה הטובה ביותר מבחינת AMI מהוות שתי חברות. מקס סטוק, שבה מחזיקה אייפקס ב־55% מהמניות, תרמה לה דיבידנדים של 15 מיליון דולר, ואילו גו גלובל טרוול, חברת התיירות שמהווה את האחזקה הגדולה ביותר בתיק של AMI, הניבה דיבידנד של 8 מיליון דולר.
| קנייה חזקה | קנייה | המתן | מכירה | מכירה חזקה |
קרן AMI של אייפקס ישראל הושקה בנובמבר 2014, וקיבלה התחייבויות להשקעה בהיקף של 504 מיליון דולר בעת יציאתה לדרך. מאז 2015 ועד היום ביצעה החברה 8 השקעות, ללא אף אקזיט. עד כה היא השקיעה 294 מיליון דולר בחברות. ההשקעה האחרונה בוצעה לפני כחודש, בחברת המימון החוץ־בנקאי אס.אר.אקורד של עדי צים. שווי האחזקות של AMI עומד על 600 מיליון דולר. עוד מפרטת הקרן למשקיעים בה כי עד כה רשמה העלאות ערך בסכום כולל של כ־98 מיליון דולר. הקרן חילקה לשותפיה סכום של 30.9 מיליון דולר. באייפקס מציינים בדיווח למשקיעים כי תוצאות הקרן עד כה מציגות שיעור תשואה פנימי (IRR) נטו של 22.6%.
אייפקס מחזיקה ב־87% ממניות גו גלובל טרוול, המפתחת טכנולוגיה להזמנת שירותי תיירות. אייפקס רכשה את מניות החברה בשתי פעימות: 70% ב־2017 ו־17%, חלקם של המייסדים נינו טג'ר ונטלי דקאלו, במרץ 2018. אייפקס השקיעה בשתי הרכישות 69 מיליון דולר, ובניכוי הדיבידנדים של 8 מיליון שמשכה, רשומה אצלה ההשקעה ב־61 מיליון דולר. שווי החברה בדיווח למשקיעים הינו 175 מיליון דולר, לא כולל הדיבידנד שמשכה אייפקס, שהכפילה את ההשקעה פי 2.7. ביתר מניות החברה מחזיקים משקיעים של הקרן, שהצטרפו להשקעה.
אייפקס בוחנת אקזיט בגו גלובל טרוול
אייפקס מציינת כי היא בוחנת אקזיט בגו גלובל. זו העלתה ב־22% את ה־EBITDA (רווח תפעולי תזרימי) ב־2019 לעומת 2018, וביצעה ארבע רכישות במהלך המחצית השנייה של 2019, שתיים באיטליה, אחת בבריטניה ואחת בברזיל.החברה השנייה בגודלה בפורטפוליו היא מקס סטוק, רשת קמעונאית של כלי בית, ציוד משרדי, אביזרי אופנה וצעצועים במחירים מוזלים. ביולי 2017 רכשה אייפקס 55% ממניות הרשת מידי אורי מקס ואוון ניומן בתמורה ל־51 מיליון דולר, לפי שווי של 300 מיליון שקל.
מדו"חות אייפקס עולה כי לרשת מקס 47 סניפי מקס סטוק (מתוכן 7 בזכיינות והיתר בבעלות) ועוד 16 חנויות בבעלות תחת המותג מקס 20. אייפקס מציינת שהרשת בוחנת הנפקה במהלך השנה. מקס סטוק חילקה דיבידנד של 4 מיליון דולר בנובמבר האחרון. החברה מינתה במרץ 2019 את שלמה זוהר, מי שהיה המשנה למנכ"ל שופרסל, כדירקטור ויועץ. ההשקעה של אייפקס במקס רשומה בשווי 136.6 מיליון דולר, כך ששווי החברה עומד על 250 מיליון דולר. נראה כי הנפקת החברה תכוון לשווי של יותר ממיליארד שקל.
חברה נוספת בפורטפוליו של אייפקס ישראל היא כאמור שיאנית הדיבידנדים זאפ, שאותה אייפקס ניסתה להנפיק בקיץ 2018 לפי שווי של 650־700 מיליון שקל. זאת, לאחר שרכשה אותה ב־2015 לפי שווי של 145 מיליון שקל, אבל השוק דחה את ההנפקה. האחזקה בזאפ מתומחרת באייפקס בשווי 85 מיליון דולר, שלהם אפשר להוסיף את הדיבידנדים של 22 מיליון דולר. הכנסות זאפ ב־2019 ירדו ב־4% לעומת 2018. ה־EBITDA נותר דומה. אייפקס מציינת כי גם בזאפ נשקלות אפשרויות שונות.
ההכנסות ירדו גם בחברה אחרת של אייפקס, רמט טרום, ש־51% ממנה נרכשו במאי 2018 תמורת 30 מיליון דולר. הירידה בביצועי החברה, שנוסדה ב־1979 ועוסקת בתחום הבנייה הטרומית, באה בשל עיכובים בפרויקטים שלה. האחזקה בחברה מתומחרת באייפקס ב־36.6 מיליון דולר. רשת תחנות התדלוק טן נרכשה במרץ 2017 מכונסי אליעזר פישמן. אייפקס שילמה 38 מיליון דולר תמורת 83% מהמניות ובהמשך רכשה 9% נוספים מבנק אגוד ב־4.7 מיליון דולר. טן חילקה דיבידנדים שמהם קיבלה אייפקס 7.4 מיליון דולר. האחזקה בחברה (92%) מתומחרת באייפקס ב־52.6 מיליון דולר.
זהבית כהן מנכ"לית אייפקס ישראל צילום: רמי זרנגר
חברה נוספת שמופיעה בדו"ח היא Global־e, שבה השקיעה אייפקס ישראל 20 מיליון דולר ב־2018. החברה הוקמה ב־2013, ומספקת פתרונות במסחר מקוון. אייפקס רכשה 14.7% מהמניות. שווי המניות הוכפל ל־42.6 מיליון דולר, נכון לסוף 2019. לאייפקס יש אופציה להשקעה של 5 מיליון דולר נוספים בחברה, שהכנסותיה גדלו ב־75% ב־2019.
אייפקס ישראל רכשה 10.6% ממניות חברת המימון החוץ־בנקאי אס.אר.אקורד בסוף אוקטובר 2019. נכון לסוף דצמבר, היא היתה מורווחת 30% על ההשקעה. לקרן שלוש אופציות להגדלת אחזקותיה בחברה עד ל־20%.
הכבשה השחורה בפורטפוליו של אייפקס ישראל היא חברת הקייטרינג שולץ, שנרכשה ב־2015 והיתה ההשקעה הראשונה של הקרן. החברה נרכשה ב־20 מיליון דולר ובהשקעת המשך, לפני כשנה, של 8 מיליון דולר נוספים. אלה רשומים היום בשווי של 200 אלף דולר בלבד, ולמעשה ההשקעה נמחקה כבר לפני שנה. שולץ היא חברת הקייטרינג השנייה בגודלה בארץ. ב־2019 הובילה החברה תוכנית התייעלות. ההכנסות של שולץ ירדו ב־21% לעומת השנה הקודמת, אבל ה־EBITDA עלתה ב־18% לעומת 2018. באייפקס מקווים שהתוכנית תביא להבראה של החברה ולהצפת ערך מחודשת.
