הדילמה של יצחק תשובה: מכירת השליטה בדלק ישראל או הלוואה עם כוכבית
קבוצת דלק תידרש להכריע החודש בנוגע להמשך דרכה של דלק ישראל, כשעל השולחן יש שתי הצעות: אבי לוי ורמי לוי מציעים לרכוש 70% תמורת 525 מיליון שקל. ואילו קרן ארבל מציעה להעמיד הלוואה של 450 מיליון שקל נושאת ריבית, עם מנגנון שעשוי להעביר את השליטה לידיה בעוד חמש שנים
קרן ארבל לא לבד: הבנקים אישרו עקרונית את העברת השליטה בדלק ישראל לידי רמי לוי, בעל השליטה ברשת רמי לוי שיווק השקמה, ולהב אל.אר שבשליטת אבי לוי, מנכ"ל מליסרון לשעבר. בימים אלו קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה ממשיכה במגעים מול להב אל.אר ורמי לוי, שמציעים לרכוש מידי קבוצת דלק 70% מחברת תחנות הדלק שלה בתמורה ל־525 מיליון שקל. כלומר, קבוצת דלק תישאר עם נתח של 30% בחברה. ההצעה הזו נועדה לאפשר לתשובה להישאר עם נתח בחברת תחנות הדלק, שלה הוא רוחש חיבה מיוחדת.
- תשובה הצליח לאכול את העוגה ולהשאיר אותה שלמה, בינתיים
- קרן ארבל תשקיע בדלק ישראל 450 מיליון שקל; תשובה יישאר בעל השליטה
- תשובה החליט לשמור על השליטה בדלק ישראל
לפי המתווה לחיזוק ביטחונות שעליו חתמה קבוצת דלק עם מחזיקי האג"ח שלה, שלהם היא חייבת כיום כ־5.8 מיליארד שקל, עליה למכור את דלק ישראל עד סוף החודש הנוכחי. אולם ב־18 באוגוסט, בעקבות הנפקת אג"ח מוצלחת של החברה־הבת דלק קידוחים, תשובה החליט לשנות כיוון. במועד זה חתמה קבוצת דלק, שמנוהלת על ידי עידן ולס, על מזכר הבנות לא מחייב מול קרן ארבל של אמיר הסל וגבי לב. לפי מזכר ההבנות, שאמור להתגבש לכדי הסכם מחייב עד אמצע החודש, קרן ארבל תעמיד לקבוצת דלק הלוואה של 450 מיליון שקל לחמש שנים, בתמורה לקבלת מניות בכורה דלק ישראל. מניות הבכורה האלו יבטיחו לה תשואה שנתית של 10% (כ־45 מיליון שקל בשנה) שתשולם באמצעות דיבידנד מדלק ישראל. בתום חמש השנים היא תיוותר עם 20% ממניות דלק ישראל. כמו כן, תהיה לקרן אופציה לרכוש 5% נוספים.
על פניו, הצעת קרן ארבל משאירה את דלק ישראל בידי תשובה. אלא שההסכם כולל מנגנון שבו שווי המניות שבידי קרן ארבל צריך לשקף תשואה שנתית נוספת של 5%. כלומר, הריבית השנתית תעמוד למעשה על 15%, שמשקפת החזר כולל של 787 מיליון שקל. ככל שההחזר יהיה נמוך יותר, ההסכם מכיל בתוכו מנגנון שיאפשר לארבל לקבל פיצוי בדמות מניות נוספות של דלק ישראל. כלומר, הסכנה לאיבוד השליטה בחברה אינה יורדת מהשולחן. אבל אם הכל ילך כשורה, קבוצת דלק תישאר עם 80% מדלק ישראל ותוכל ליהנות מאפסייד עתידי. בנוסף, העסקה עם קרן ארבל תוכל להיות מבוצעת במהירות רבה יותר.
מימין: אמיר הסל, מנהל קרן ארבל, ויצחק תשובה צילומים: עמית שעל , אייל טואג
קרן ארבל, שקיבלה במסגרת ההסכם הטבות מפליגות כמו זכויות הניהול בחברה ורוב בדירקטוריון, מתכוונת להשאיר את המנכ"ל הנוכחי בועז צ'צ'יק בתפקידו, ולמנות את סמנכ"ל הכספים היוצא ברק משרקי לדירקטור מטעמה. כלומר, השליטה של תשובה בחברה תהיה פיננסית בלבד, ללא יכולת להשפיע על ניווט החברה. זו הסיבה שבימים אלו קבוצת דלק לוחצת על קרן ארבל לשנות את פרטי ההסכם. הנהלת דלק ישראל וצ'צ'יק תומכים בגלוי בקרן ארבל ומנסים לדחוף לסגירת העסקה עמה. לדברי מקורבים לקבוצה, הסיבה לכך היא שישנו חשש שאם דלק ישראל תימכר ללוי ולוי, הם ימנו מנהלים חדשים מטעמם.
נכון לעכשיו, אם ארבל לא תסכים להתגמש, הסיכוי להוצאת העסקה לפועל מולה אינו גבוה. "יש משהו לא הגיוני בלהעניק לשותף זכות מינוי של הנהלה ורוב בדירקטוריון כשהוא מחזיק ב־20% בלבד", אמר גורם ניטרלי המקורב לעסקה.
רמי לוי צילום: ענר גרין
ההצעה של להב אל.אר ורמי לוי, שנחשפה לראשונה ב"כלכליסט", מעניקה לדלק ישראל שווי של 750 מיליון שקל. לסכום זה יש להוסיף דיבידנד של 150 מיליון שקל שכבר חילקה דלק ישראל לקבוצת דלק. בקרב התומכים בביצוע העסקה הזו מזכירים גם את הניסיון הקמעונאי של רמי לוי ושל אלי להב, אחד מבעלי המניות הגדולים בלהב אל.אר, הבעלים לשעבר של מחסני להב; וכן את הניסיון הנדל"ני של אבי לוי. כמו כן, מזכירים כי ההנהלה הנוכחית של דלק ישראל, שנשארת על כנה במסגרת העסקה עם קרן ארבל, לא השכילה להציג תוצאות יוצאות דופן ביחס לחברות דלק אחרות עד כה.
המשא ומתן המקביל שמנהלים תשובה וולס מול הצדדים הוא מהלך מתוחכם שלהם. כל אחד מהצדדים יודע על המגעים המקבילים, מה שמאפשר לקבוצת דלק ללחוץ את שניהם לוויתורים. כך או כך, שתי העסקאות יאפשרות לקבוצת דלק לפרוע את יתרת החובות לבנקים, שעומדת על 310 מיליון שקל, ובכך לשחרר את השעבוד מעל 40% מיחידות ההשתתפות של דלק קידוחים, שאותן היא תשעבד למחזיקי האג"ח, וזאת בהתאם למתווה שנחתם עימם.
