אמריקאית נוספת בדרך למטה: דירוג החוב של ברוקלנד ירד

שעות ספורות אתמול אחרי חשיפת "כלכליסט" את הדו"ח הפנימי של אנטרופי, שלפיו 17 מתוך 21 פעולות הדירוג של חברות הנדל"ן האמריקאיות שגייסו חוב בתל אביב היו שליליות, ספגה אתמול אמריקאית נוספת הורדת דירוג. אתמול, חודשיים לאחר הורדת הדירוג למדלי, הגיע תורה של ברוקלנד, שלה שתי סדרות אג"ח הנסחרות בבורסה המקומית.

חברת הדירוג S&P מעלות הורידה את דירוג האשראי של חברת הנדל"ן מ־+BBB ל־BBB עם אופק יציב ובעקבות זאת ברוקלנד נאלצת להעלות את תשלומי הריביות שלה. האנליסטים דימה פוסטירנק ואייל עברון ציינו כי הורדת הדירוג נבעה מביצועים תפעוליים חלשים ברבעונים האחרונים ובהם דחייה מהותית במסירה של הפרויקטים ורישום של רווחיות נמוכה יחסית עבור יחידות הדיור שמסרה. כל אלה הובילו לדבריהם "לשחיקה ביחסים הפיננסיים שכעת חורגים מהיחסים ההולמים את הדירוג הקודם".

בועז גלעד

כשעתיים לאחר שדיווחה על הורדת הדירוג, הודיעה ברוקלנד על עדכוני הריביות בשתי סדרות האג"ח שלה. הריבית השנתית בסדרה א' תעלה מ־6.4% ל־6.65%, ובסדרה ב' היא תעלה מ־8.85% ל־9.1%. אג"ח א' של ברוקנלד, לפדיון ב־2020 איבדה אתמול 0.1% משווייה, למחיר שמגלם תשואה לפדיון של 4.2%. אג"ח ב', לפדיון ב־2021 איבדה 1.2%, למחיר שמגלם לה תשואה לפדיון של 6.3%.

במעלות ציינו כי שיעור הרווח הגולמי של ברוקלנד ב־2017 ירד ל־9% לעומת שיעורי רווח גולמי של 35% ושל 32.6% בשנים 2015 ו־2016, בהתאמה, כאשר נתון זה נבע מהתארכות הפרויקטים של החברה מעבר למצופה. לפי הדו"ח, שיעור הרווחיות הגולמית של ברוקלנד השנה יהיה 20%-15%, עקב רווחיות נמוכה באחד הפרויקטים בניו יורק והפסד צפוי באחר. הרווח הגולמי בשנים 2020-2019 צפוי לנוע בין 20% ל־30%. יחס ה־EBITDA להוצאות מימון ב־2017 ירד ל־0.2 לעומת 1.6 ב־2016.

עוד נאמר בדו"ח כי לברוקלנד צפוי שיפור מסוים ביחסים הפיננסיים שלה בשנתיים הקרובות לנוכח הצפי לסיומם של כמה פרויקטים, אך שם מעריכים כי ברוקלנד תמשיך להציג מינוף מאזני גבוה עם חשיפה לתנודתיות ביחסים הפיננסיים שלה. כל זאת, עקב הצפי לבסיס נתוני רווחיות (EBITDA) מצומצמים ועיכובים אפשריים במכירות בפרויקטים. אופק הדירוג היציב נובע מכך שבמעלות מעריכים שברוקלנד צפויה לשמור על יחס חוב להון עצמי של 70% בשנה הקרובה. בסוף 2016 עמד יחס זה על 54%.