בגלל הירידות: הבורסה תגדיל בהדרגה את משקל טבע במדדים המובילים

הבורסה הודיעה הערב (ד') שההתאמה של משקל מניית טבע תעשה באופן מדורג כדי למנוע עיוותים במדדים. כתוצאה מכך, כמחצית מהביקושים שתעודות הסל היו צפויות להזרים למניית טבע ב-6 לספטמבר ידחו לחודש אוקטובר.

נוסף על כך, גם ההיצע המצרפי של תעודות הסל, שהיו צפויות להזרים לשאר המניות במדדי ת"א 35 ות"א 125, ידחה לאותו המועד. בכך הבורסה מנעה ביקוש גבוה למניית טבע מחד, והיצע מצרפי גדול למניות המדדים מאידך.

כעת, מסתמן שתעודות הסל ירכשו את מניית טבע ב-6 לספטמבר בסכום מוערך של 200 עד 230 מיליון שקל. אם לא תהיה תנודה חדה במחיר המניה בחודש הקרוב, תעודות הסל צפויות להזרים ביקוש דומה למניה גם ב-9 לאוקטובר. 

השיטה של הבורסה לקביעת משקל

משקל המניות במדדי תל אביב נקבע לפי ערך השוק של החזקות הציבור במדד - כאשר שיעור החזקות הציבור מותאם לפי מדרגות. לרוב, למניה עם ערך שוק (של החזקות ציבור) גבוה, יהיה גם משקל גבוה במדד. מניית טבע היא המניה עם ערך השוק הגבוה ביותר בבורסה גם לאחר הירידה במחיר המניה. לכן, אמור להיות לה גם המשקל הגבוה ביותר. עם זאת, בכל אחד מהמדדים המובילים יש היום 9 מניות שלהן ערך שוק (של החזקות ציבור) נמוך משל טבע, אך עם משקל גבוה יותר משל טבע.

הסיבה לכך היא הדרך בה הבורסה קובעת משקל מקסימלי במדד. כדי למנוע ממניה בודדת השפעה גדולה מידי על המדד, בעת חישוב הפרמטרים לקביעת משקל המניה במדד, הבורסה מקטינה את המשקל במדד של מניות שהיו חורגות ממגבלת המשקל (במדד) ע"י הכפלת ערך השוק של החזקות הציבור במניה ב"פקטור משקל". פקטור המשקל יהיה מספר בין אפס לאחד.

למשל, למניית טבע במדד ת"א 35 יש פקטור משקל של 0.166. מחר, ביום חמישי, לאחר שלב הנעילה, יחול המועד הקובע לעדכון המשקל החודשי (העדכון החודשי נכנס לתוקף 3 שבועות לאחר מכן), והבורסה תחשב מחדש את פקטור המשקל של טבע (ושל מניות נוספות). פקטור המשקל שיקבע כעת יהיה גבוה יותר מאשר הערך הנוכחי, ולכן, בעדכון המשקל החודשי של חודש ספטמבר, המשקל של מניית טבע במדדים יעלה.

צילום: בלומברג

הבעיה היא שבעקבות הירידה החדה במניית טבע שהובילה לכך שהמשקל היחסי שלה במדדי ת"א 35 ות"א 125 ירד ל-3.9% ו-2.8% (בהתאמה), נמוך באופן מהותי מהמשקל המקסימלי במדדים אלו (7% ו-5% בהתאמה), העלייה הצפויה במשקלה במדדים תהיה גבוהה מאוד.

כתוצאה מכך, תעודות הסל יצטרכו לרכוש את טבע בהיקף גדול, ובמקביל למכור את יתר מניות המדדים בהם טבע נכללת באותו הסכום. כדי לצמצם את העיוות הזה, החליטה הבורסה לחלק לשתיים את העלייה הצפויה במשקל מניית טבע במדדים.

בעדכון של חודש ספטמבר המשקל של טבע במדדי ת"א 35 ות"א 125 יעלה ל-5.5% ו-4% (בהתאמה) ורק בעדכון של חודש אוקטובר הוא יחזור למשקל המקסימלי המקורי (7% ו-5% בהתאמה). החיסרון של השינוי הוא שבהלך ספטמבר המשקל היחסי של טבע יהיה נמוך מזה שנובע מערך השוק שלה, אך חיסרון זה פחות מהותי מהצורך למנוע עיוות חד במדדים שהיה צפוי מהיצע מצרפי עצום. לפני יישום הרפורמה במדדים בחודש פברואר השנה, המשקל המקסימלי של מניות במדדי ת"א 35 ות"א 125 היה 10%. הירידות החדות במניות טבע ופריגו, שהחלה מאמצע 2015, לצד התחזקות השקל, היו הסיבות המרכזיות לתשואת החסר של שני המדדים המובילים יחסית למדדי מניות מובילים בעולם.

כיוון ששתי מניות אלו, וגם מניית מיילן, השיגו תשואת חסר גם בחצי השנה האחרונה, הפחתת המשקל המקסימלי במדדים אלו (שבוצעה עם הרפורמה במדדים) מנעה ירידה נוספת של כ-1% עד 3% באותם מדדים. וכמובן, הפחתה זו צמצמה את התנודתיות של אותם מדדים. מבחינה זו השגת היעד העיקרי של הרפורמה של הגדלת הפיזור של המניות במדדים הובילה לתוצאה חיובית עבור המשקיעים בתעודות הסל שמתבססות על מדדים אלו.

למרות שהבורסה מיתנה באופן מהותי את הביקוש הצפוי למניית טבע בחודש ספטמבר, עדכון המשקל בחודש זה עדיין ירכז עניין רב כאשר תעודות הסל צפויות להזרים גם למניית מיילן ביקוש מהותי של כ-150 מיליון שקל - בעקבות התאמת פקטור המשקל. יחד עם זאת, המניות פריגו, פועלים ולאומי יספגו היצעים מאותה סיבה. התאמת מדרגת החזקות הציבור צפויה להוביל לביקוש למניות שפיר הנדסה, פורמולה, כלכלית ירושלים ומבני תעשיה. בנוסף, מניות מדד ת"א 125 צפויות להיצע מצרפי, אם כי היצע זה התמתן הערב בעקבות ההחלטה של הורסה בנוגע למניית טבע.