דוחות מיטב דש: ההכנסות זינקו ב-19% ברבעון השני של 2017

איחוד פעילויות ומיזוג פעילות הפנסיה והגמל של איילון, יצרו זינוק של 18.8% בהכנסות של בית ההשקעות מיטב דש ברבעון השני של 2017 לעומת הרבעון המקביל אשתקד ואלו הסתכמו ב-221 מיליון שקל.

בהשוואה לרבעון הראשון נרשמה ירידה קלה של 0.9% בהכנסות. בהתאם, הרווח התפעולי הסתכם ב-56 מיליון שקלים, עלייה של 19% לעומת התקופה המקבילה. לעומת הרבעון הראשון הרווח התפעולי עלה ב-2%. בשורה החתונה הרווח הנקי הסתכם ב-21 מיליון שקל - עלייה של 10.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד אך לעומת הרבעון הראשון הרווח הנקי צנח ב-19.2% בשל עליית המדד שתרם להגדלת הוצאות המימון של בית ההשקעות. ה-EBITDA הסתכם ברבעון ב-63 מיליון שקל, עלייה של 21.2% לעומת התקופה המקבילה ובדומה לרבעון הראשון. מדובר ב-EBITDA המשקף EBITDA שנתי של 252 מיליון שקל.

צבי סטפק יו"ר ובעלי בית ההשקעות מיטב דש צילום: עמית שעל

כזכור לפני חצי שנה סיכמו בעלי בית ההשקעות אלי ברקת ומשפחת סטפק על מכירתו לקרן הסינית בריטית XIO אך בשלב זה העסקה לא רשמה התקדמות משמעותית והקרן אף טרם הגישה בקשה להיתר שליטה מהמפקחת על הביטוח דורית סלינגר. הסיכום היה כי הקרן תשלם לבעלי בית ההשקעות 1.48 מיליארד שקל ושווי לפני חוב של 1.8 מיליארד שקל שבעת החתימה על העסקה בסוף 2017 שיקף מכפיל של 8.2 על ה-EBITDA. אלא שכבר בעת החתימה צפו הצדדים את איחוד ההכנסות הצפויות של חברת הבת פנינסולה, סוכנות הביטוח יקב ומיזוג פעילות הגמל והפנסיה של איילון לראשונה בתוצאות 2016 ואמנם לפי ה-EBITDA הצפוי ל-2017 מדובר כבר במכפיל נמוך יותר של 7.1.

על רקע חולשת תעשיית תעודות הסל בשנה וחצי האחרונות מצרף בית ההשקעות הערכת שווי לפעילות תעודות הסל המרוכזת תחת חברת הבת תכלית המנוהלת על ידי איל סגל.

מתעשיית תעודות הסל נפדו במחצית הראשונה של 2017 חצי מיליארד שקל נטו, מתוכם בתעודות סל על מדדי מניות בארץ נפדו כ-450 מיליארד שקל ובתעודות סל על מדדי אג"ח בארץ נפדו 380 מיליון שקל נטו. מנגד היו, גיוסים נטו של חצי מיליארד שקל בתעודות על מדדי מניות בחו"ל. מגמת הפדיונות הזו מאפיינת את הענף גם בשנת 2016 כשבמהלך המחצית השנייה של 2016 נרשמו פדיונות בעקבות הברקזיט וחוסר הוודאות סביב הבחירות בארה"ב.

אם לא די בכך, בשנה החולפת היכו ביצועי קרנות הנאמנות האקטיביות את ביצועי המוצרים הפאסיבים ולכן חלק מההשקעות הוסטו מתעודות סל לקרנות נאמנות. מעריך השווי וריאנס מעניק לפעילות תעודות הסל של מיטב-דש שווי של 341 מיליון שקל בעוד השווי בספרים של הפעילות עומד על 260 מיליון שקל ולכן לא נדרשה מחיקה. מעריך השווי צופה כי במחצית השניה של 2017 היקף הנכסים של תכלית יוותר ללא שינוי וכי לאחר מכן יעלה בהדרכה לכ-4% משנת 2020 ובממוצע שנתי יעלה ב-2.5% לשנה.

מעריך השווי צופה עוד כי דמי הניהול האפקטיביים שגובה תכלית יהיו בהתאם לממוצע ההיסטורי שלה וכי בשנים הבאות תחול ירידה קלה בדמי הניהול. לאור מגמת הפדיונות בענף התעודות הונח כי במחצית השניה של 2017 צפויות ההכנסות להסתכם ב-58.2 מיליון שקל ובשנת 2018 ב-118.5 מיליון שקל. בשנת 2019 צפויה עלייה קלה בהכנסות לאור התייצבות צפויה בענף תעודות הסל וחזרה לעלייה בהיקף הגיוסים. בשנת 2020 הונח כי היקף תעודות הסל ימשיך לצמוח בדומה למגמת הצמיחה של הנכסים המנוהלים של הציבור ועל כן הונח קצב צמיחה שנתי ממוצע של 2.5%.