בן־משה בונה על גיוס חוב וזרם דיבידנדים מתמשך

אלון רבוע כחול שבשליטת מוטי בן־משה תצטרך לגייס בשנתיים הקרובות סכום של 800 מיליון שקל. כך עולה מתזרים המזומנים החזוי שפרסמה החברה בדו"חות הרבעון השלישי. דו"ח זה משקף לראשונה את מצבה של אלון רבוע כחול לאחר הסדר החוב שהושלם בספטמבר האחרון. עד כה, טרם היה ברור לחלוטין, כיצד יראה המאזן לאחר השלמת הסדר וההיפרדות מרשת מגה. 

הגירעון בהון החוזר

דו"ח הרבעון השלישי לא כולל הערת עסק חי מצד רואי החשבון של אלון רבוע כחול. אולם הוא כולל הפניית תשומת לב של רואי החשבון המבקרים של החברה בדבר הגירעון בהון החוזר. הפניה זו של רואי החשבון פחותה בחומרתה לעומת הערת "עסק חי". גירעון בהון החוזר הוא מצב שבו לחברה התחייבויות שוטפות גדולות מהנכסים השוטפים. נכון לסוף ספטמבר הגירעון בהון החוזר של אלון רבוע כחול הסתכם ב־354 מיליון שקל במאזן המאוחד וב־767 מיליון שקל בדו"ח הסולו.

הגירעון בהון חוזר נובע בעיקרו מהתחייבויות לבנקים ולבעלי האג"ח שהחברה התחייבה לפרוע במהלך 12 חודשים ממועד השלמת הסדר החוב. אולם, בימים אלו, לאחר פרסום המאזן, מתעתדת אלון רבוע כחול לצאת לגיוס אג"ח בהיקף של עד 650 מיליון שקל. גיוס זה יזרים מזומנים לקופתה ויפתור את המצוקה בהון החוזר. כדי להבטיח את הגיוס נוקטת החברה בשני מהלכים. האחד הוא בטוחה יחסית חזקה בדמות שעבוד על מניות רבוע כחול נדל"ן ודור אלון, לפי יחס של 1.2 שקלים בטוחה על כל שקל חוב.

בנוסף, בן־משה יעמיד לחברה "כרית נזילות", כלומר פקדון המבטיח שלחברה בכל מקרה יהיה בקופתה לאחר הגיוס סכום של 650 מיליון שקל. לצורך כך בן־משה מעמיד ערבות בנקאית בגובה ההפרש שבין 650 מיליון שקל לסכום הגיוס בפועל (אם הגיוס יעמוד על 650 מיליון שקל הוא לא יצטרך להשלים את הסכום לקופת החברה).

עוד עולה מתזרים המזומנים החזוי כי אלון רבוע כחול מצפה לדיבידנד מצרפי של לפחות 140 מיליון שקל מהחברות־הבנות רבוע כחול נדל"ן ודור אלון בשנים 2017 ו־2018. דיבידנד זה מניח כי ב־2017 רבוע נדל"ן תמסור את הדירות בפרויקט השוק הסיטונאי בתל אביב, ותוכל להכיר בהכנסות וברווחים מהפרויקט – מה שיאפשר לה לחלק דיבידנד בהיקף ניכר.

השווי הנכסי הנקי נחשף

דו"חות אלון רבוע כחול, לאחר ההיפרדות מרשת מגה ומקבוצת אלון של שרגא בירן, מאפשרים להבין את השווי הנכסי הנקי של אלון רבוע כחול כחברת אחזקות. התחייבויות החברה בדו"ח הסולו נאמדות ב־811 מיליון שקל, כאשר שווי השוק של האחזקות של אלון רבוע כחול – רבוע כחול נדל"ן, דור אלון ונעמן – עומד על כ־1.54 מיליארד שקל.

בתוספת מזומן של 37 מיליון שקל השווי הנכסי הנקי של אלון רבוע כחול עומד על 764 מיליון שקל. סכום זה גבוה מהסכום שאותו הזרים בן־משה במסגרת קבלת הבעלות על החברה – 430 מיליון שקל. עם זאת, לחברת אקסטרא של בן־משה התחייבויות נוספות להעמיד ערבויות לאלון רבוע כחול.

הרווח הנקי של אלון רבוע כחול ישראל הסתכם ברבעון השלישי ב־165.8 מיליון שקל, זאת לעומת הפסד של 632 מיליון שקל ברבעון המקביל. אולם תוצאות אלו פחות רלבנטיות שכן המעבר לרווח מהפסד נבע מעדכון הפרשות להתחייבויות הקשורות לרשת מגה בעקבות השלמת הסדר החוב בחברה במהלך הרבעון השלישי של 2015. ברבעון המקביל נכללה הפרשה לירידת ערך בדור אלון וכן את הפסדי מגה ורשת עדן טבע מרקט.

מוטי בן משה צילום: עמית שעל