הדולר עדיין המלך
הימורים נגד הדולר לא יצליחו לאורך זמן
לאחר מספר שבועות בהם הדולר סבל מלחץ של מוכרים, המגמה התהפכה במהירות. ההיפוך מראה למי תפקיד מרכזי בשווקים ובכלכלה, מיהו המטבע הדומיננטי.
בשבוע האחרון קיבלנו המחשה חוזרת לכך שהדולר הוא המטבע המרכזי בשווקים, המטבע החשוב יותר. ההמחשה באה לאחר מספר שבועות בהם השווקים
אל מול ההיחלשות של הדולר בלטה התחזקות משמעותית של שני מטבעות: היורו והין היפני. אלו בלטו לא בלי סיבה: מנהלי הרזרבות המטבעיות של סין רכשו אותם בתמורה לעשרות מיליארדי דולרים, זאת כדי לגוון את ההרכב המטבעי של הרזרבות העצומות של המדינה.
במצב זה של ביקושים ליורו ולין כתוצאה מצורך של פיזור, בהתעלם מהבעיות הכלכליות של שתי הכלכלות המיוצגות על ידי מטבעות אלה – אירופה ויפן, נוצרה היחלשות של הדולר על בסיס של תנועות הון קצרות טווח ולא על בסיס כלכלי. מוטיבציה של גיוון מטבעי - שלא מבוסס על יחסי הכוחות הכלכליים, אין לו תוחלת ארוכת טווח והוא יוצר הזדמנות לפעולה נגדית, המבוססת על הניתוח הריאלי.
ואכן, בשבוע השני של אוגוסט המגמה התהפכה באופן בולט, כאשר הדולר עבר לעליה חדה, אשר היתה כ-2% בשני ימי המסחר האחרונים של השבוע שחלף.
מדוע הדולר התחזק?
הדולר התחזק באופן מוזר למדי, אם לוקחים את אווירת המשבר בארה"ב ואת המשך ההרחבה הכמותית של הבנק הפדרלי. הרחבה זו, בהיקף של 150 מיליארד דולר, באה לאחר האטה בקצב הצמיחה המשתקף משלל הנתונים הכלכליים בארה"ב.
הדבר סיפק, שוב, המחשה למבוכה של השווקים בנוגע לדולר. גם האטה כלכלית המצריכה צעדי מדיניות מרחיבים נוספים, גם אמון בצעדים כי יסייעו לכלכלה ולדולר, גם אווירת משבר בשווקים וגם ביקושים לאג"ח אמריקאיות בעקבות הנגיד. גם וגם וגם, הכל יחד מוביל אל הדולר.
כאשר תמונת המצב אינה ברורה, האפקט המיידי הוא ריצה אל הדולר. הדבר מלמד את מה שמעת לעת אנו שוכחים: הדולר היה ונשאר המטבע המוביל בכלכלה העולמית. גם כאשר גרמניה רושמת צמיחה מרשימה של 4.1% בשנה האחרונה, מתוכם 2.2% ברבעון האחרון, אין בכך כדי להטיל צל על מסקנה זו.
התפכחות זו לאחר הנפילה האחרונה, הביאה כאמור לריצה אל הדולר, מה שהתבטא בעליה חריגה, ממש הכפלה, של מדד התנודתיות.
מה אפשר ללמוד על הדולר להמשך?
במהלך מסוג זה יש איתות ברור על מצבו של הדולר ועל תפקידו בשוקי העולם: ארה"ב היא הכלכלה המובילה והמטבע שלה הוא המטבע העיקרי בעולם. גם אם יש ספקות מעת לעת, לא ניתן להחליף את הקטר המוביל וההימור נגדו – עלול להתברר כטעות.
בהקשר זה עלינו לזכור את החשיבות שאנו נותנים למטבע שלנו, לשקל. תחזיות שונות מצביעות על התחזקותו לרמות נמוכות אולם בפועל, השער נשאר זמן לא מועט בסביבה של 3.80 שקלים לדולר. למרות שלמשק ולכלכלה שלנו יש מנועים די חזקים אשר קיבלו גז חדש, תרתי משמע, עדיין יש את הצד השני של הדולר אשר הוא המטבע המוביל.
ד"ר גדעון בן נון הוא מנכ"ל שקל אג'יו מקבוצת שקל, המתמחה בניהול סיכונים ובניהול עושר משפחתי.
