מעלות מעלה דירוג לבתי זיקוק מרמת -A לרמת A

חברת בז"ן שבשליטת החברה לישראל של עידן עופר נסחרת בבורסה בת"א, כחלק ממדד הדגל ת"א 35, ובשווי של 5.6 מיליארד שקל - המניה ירדה ב-1% מתחילת השנה אך עומדת על פלוס 12% ב-12 החודשים האחרונים (מדד ת"א 35 עלה ב-6.5% מתחילת 2019 וב-12.2% ב-12 החודשים האחרונים). לחברה 6 סדרות אג"ח הנסחרות בתשואה של בין 0.9%- ל-4.8%.

בז"ן עוסקת בתחומי הזיקוק והפטרוכימיה בעיקר באמצעות אתר ייצור יחיד הנמצא במפרץ חיפה. תהליך הייצור משולב כך שחלק מתוצרי הזיקוק מזינים את פעילות הפטרוכימיה וחלק מתוצרי הפטרוכימיה חוזרים חזרה לבית הזיקוק. כ-55% מה-EBITDA של החברה מקורו בפעילות הזיקוק והיתרה מהפעילות הפטרוכימית.

ישר בן מרדכי מנכ"ל בז"ן צילום: דמיטרי שבצ'נקו

האתגר הסביבתי

מעלות מתייחסת לסוגיית הסביבה כגורם העלול לסכן את מצבה הפיננסי של בז"ן, למרות שהיא מבצעת את המוטל עליה בעניין זה."החברה נמצאת במוקד של התעניינות רגולטורית וציבורית נרחבת ולא פוסקת ומפרטת בדוחות הכספיים שלה מספר משמעותי של תביעות ודרישות בתחום איכות הסביבה. זאת על אף השקעתה הניכרת בשנים האחרונות בתחום איכות הסביבה, עמידתה במרבית האישורים הנדרשים והפעולות הנחרצות שלה לתקן חריגות".

בצד החיובי, לדעת ברת הדירוג, ההיערכות המוקדמת של בז"ן תסייע לה להתמודד עם האתגרים הסביבתייים והשינויים העתידיים, כולל מעבר מבנזין למכוניות חשמליות. "בז"ן עדיין חשופה להיקף נרחב של דרישות ותביעות בתחום איכות הסביבה לאור הפעילות שלה בתחום הזיקוק ומיקומה באזור מפרץ חיפה. ללא קשר ישיר, בז"ן גם עשויה להידרש להשקעות נרחבות בהמשך הדרך על מנת להתאים את עצמה לאופי המשתנה של השוק כגון ירידה בביקוש לבנזין עקב כניסה גוברת של רכבים חשמליים או ביקוש למוצרי פלסטיקה מיוחדים. החברה החלה להיערך לשינויים ואנו מעריכים כי היערכות זו, יחד עם הירידה ביחס החוב ל-EBITDA ,יאפשרו לה להתמודד עם ההשקעות הנדרשות באופן מיטבי מבלי לפגוע יתר על המידה ביחסים הפיננסיים".

מפעלי בז"ן במפרץ חיפה צילום: אלעד גרשגורן