בעקבות הורדת הריבית באירופה: האם הבנק המרכזי יבצע הקלה כמותית?

הורדת הריבית על ידי הבנק המרכזי האירופי אתמול (ה') מעוררת ספקולציות, לפיהן הבנק ייאלץ ללכת בעקבות הפדרל ריזרב והבנק המרכזי של אנגליה ולערוך רכישת נכסים בקנה מידה נרחב.

הבנק המרכזי האירופי הוריד את הריבית המרכזית לשפל היסטורי של 0.75% והוריד את ריבית הפיקדונות ל-0%. נשיא הבנק, מריו דארגי, אמר שההשפעה של הקיצוצים עשויה להיות "מתונה". דראגי הדף שאלות בנוגע לנקיטה באמצעים נוספים, כמו הקלה כמותית, ואמר כי "אין תחושה שנגמרות לנו האפשרויות" וכי "עדיין כל הנשק שלנו מוכן להכיל סיכונים אינפלציוניים" בכל כיוון.

הבנק של אנגליה רכש נכסים צילום: גלעד קוולרצ'יק

"הם ניצלו את כל הנשק הקונבנציונלי שלהם", אמר ג'ולין קאלו, כלכלן אירופה ראשי בברקלי בלונדון, "הורדת הריבית על הפיקדונות ל-0% הביאה אותם לסף ההקלה הכמותית, גם אם לא זו הייתה כוונתם".

הורדת הריבית באירופה נעשתה בתוך 45 דקות לאחר שסין הורידה את הריביות והבנק המרכזי של אנגליה החל שוב ברכישות נכסים. לנוכח משבר החוב באירופה, המאט את הצמיחה ביבשת וחותך את התחזי לכלכלה העולמית, מופעלים לחצים על הבנק המרכזי האירופי להקל את המדיניות, אף שבחודש שעבר דראגי הביע את חששו בנוגע ליעילותה של הורדת ריבית נוספת.

"הבנק המרכזי האירופי לא חש בצורך בהול לפעול"

בניגוד לפד ולבנק המרכזי של אנגליה, הבנק המרכזי האירופי מעולם לא ביצע בהקלה כמותית. כשהבנק רכש אג"ח ממשלתיות בתוכנית צנועה למדי, הוא וידא שהן לא יגבירו את האינפלציה. אמצעי זה הוקפא השנה, וחבר מועצת הבנק, ההולנדי קלאס קנוט, אמר בראיון שפורסם השבוע כי הוא "יישאר רדום".

אם הבנק המרכזי האירופי יבצע הקלה כמותית כדי להגדיל את היצע הכסף, היא כנראה תכלול רכישת מגוון גדול יותר של נכסים בכל שוקי החוב בגוש היורו.

דראגי אמר כי "לא היה דיון באמצעים בלתי-קונבנציונליים נוספים. אני לא חושב שיש אמצעים שיהיו יעילים בשוק מאוד מחולק ומגוון", הוא אמר.

לדברי מרצ'ל אלכסנדרוביץ', כלכלן בג'פריס אינטרנשיונל בלונדון, "המיתון בגוש היורו מחריף, יש שוב פאניקה בשוקי האג"ח, אך הבנק המרכזי האירופי לא חש בצורך בהול לפעול. צפויה כנראה הורדה נוספת של הריבית המרכזית בחודש הבא, אבל בסך הכל, מדובר בתגובה מאכזבת של הבנק המרכזי האירופי".

באמצעות הורדת הריבית על הפיקדונות ל-0%, מנסה הבנק המרכזי האירופי לעודד את הבנקים להלוות למוסדות אחרים, חברות או למשקי בית במקום לשמור מזומן עודף במכשיר הפיקדונות ללילה. כ-800 מיליארד יורו מופקדים בבנק המרכזי האירופי מדי יום. ועדיין "קשה לצפות מה יעשו הבנקים", אמר דראגי, "אני לא מצפה שההתנהגות שלהם תשתנה משמעותית".

הכלכלנים בבנק אמרו כתבו בהודעה ללקוחות כי ייתכן שיהיו ספקולציות בנוגע להקלה כמותית. אלוין דה גרוט, כלכלן שוק בכיר ברבובנק נדרלנד באוטרכט, טען שמדיניות כזו אפשרית מבחינה לוגית בסביבה כלכלית שהולכת ומידרדרת אם שיעור האינפלציה יירד מהר יותר מכפי שצופה הבנק המרכזי. "ארגז הכלים הקונבנציונלי מוצה ברובו, ועולה השאלה מה יעשה הבנק המרכזי האירופי אם יהיה סיכון לאינפלציה בעתיד", אמר דה גרוט, "במצב כזה חייבת להיות הקלה כמותית מסוג כזה או אחר".