רוכבת על הגל: סולאיר שואפת להנפיק לפי מכפיל של 250 לפחות

התלהבות מההשקעות בענף האנרגיה הירוקה פוחתת ונראה כי המשקיעים כבר לא מוכנים לשלם את מחירי 2020, ומאותתים לחברות לכוון את השווים כלפי מטה. חברת האנרגיה הסולארית סולאיר החלה להרגיש זאת לאחר שפרסמה אתמול טיוטת תשקיף במסגרתו חשפה את פעילותה, תוצאותיה הכספיות למחצית הראשונה של 2020 ולשנת 2019, ואת צבר הפרויקטים עליו היא מבססת פעילותה בעתיד.

הערכת שווי החברה או התמחור המבוקש בהנפקה לא פורסמו, אך ההערכות הן כי סולאיר תנסה לגייס 150־200 מיליון שקל, שיעמידו את שוויה על 700־800 מיליון שקל אחרי הכסף. זאת,לאחר שבחנה הנפקה, כפי שחשף "כלכליסט" בדצמבר האחרון, לפי שווי של עד מיליארד שקל, שימקם אותה בין החברות הקטנות יחסית בתחום.

סולאיר מחזיקה בצבר פרויקטים בהספק של כ־1.4 ג'יגה וואט, שחלקה בהם עומד על כ־800 מגה וואט, ועם יעד לצבר פרויקטים בהספק של כ־4 ג'יגה וואט עד 2025. החברה צופה הכנסות שנתיות מייצגות של עד כ־160 מיליון שקל מהפרויקטים המחוברים, בהקמה ובייזום שלה בישראל החל מ־2024. הפרויקט הגדול של החברה בשוק המקומי, עיט, עתיד לספק 250 מגה וואט עם צפי הכנסות שנתיות של כ־76.4 מיליון שקל, סולאיר מחזיקה 80% מהפרויקט, שעתיד להיות מחובר עד שנת 2024.

החברה מחזיקה בצבר פרויקטים גדול יותר בחו"ל, שצפוי להניב הכנסות שנתיות מייצגות בגובה 290.8 מיליון שקל החל מאותה תקופה. הפרויקט הגדול ביותר של החברה הוא ייזום תחנות הכוח Elche 2־6 הממוקם בספרד וצפוי להניב הכנסה שנתית בגובה 92 מיליון שקל לאחר שיתחבר לרשת החשמל עד 2024.

הכנסות סולאיר למחצית הראשונה של 2020 עמדו על 3.8 מיליון שקל, עלייה של 15.15% בהשוואה לתקופה המקבילה. עם זאת, החברה העמיקה את ההפסד לכ־6.5 מיליון שקל לעומת 1.9 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2019, שעיקרו כתוצאה משילוש הוצאות המימון וירידת רווח מהערכה מחדש של מערכות לייצור חשמל מחוברות בכ־60%.

המכפיל המשתקף לסולאיר עומד בטווח של 250‑285, שאינו שונה מהמכפיל בו נסחרת החברה המחזיקה בצבר פרויקטים דומה ‑ נופר אנרג'י, שהונפקה בסוף 2020, מחזיקה בהספק צבר פרויקטים של כ־1.9 ג'יגה וואט, ונסחרת במכפיל של 269. חברה נסחרת נוספת בתחום היא משק אנרגיה, המחזיקה בהספק צבר פרויקטים של כ־1.8 ג'יגה וואט. החברה גייסה ביוני האחרון 140 מיליון שקל לפי שווי של 235 מיליון שקל לפני הכסף.

נופר אנרג'י, עם זאת, הנפיקה כחצי שנה אחרי משק אנרגיה, והצליחה לגייס 600 מיליון שקל בהנפקת מניותיה הראשונה לפי שווי של 2 מיליארד שקל לפני הכסף. הנפקת נופר אנרג'י מסמלת עבור המשקיעים המוסדיים את שיא גל האנרגיה הירוקה, לאחר שהחברה הכפילה את שוויה במהלך הליך ההנפקה בשל ביקושים רבים, עד כדי שווי של כמחצית ושליש מחברות הענק הישראליות בתחום - אנלייט ואנרגי'קס, הנסחרות במכפילים 670 ו־90 בהתאמה.

מה דעתך על מניית דוראל אנרגיה:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

הכפלת השווי המהירה של נופר, שלא היה לה צבר פרויקטים גדול ביחס לרוב חברות הסולאריות שנסחרו בזמנו, הפכה לעקב האכילס של סולאיר, שלה צבר פרויקטים נמוך במקצת. עם זאת, גורמים בשוק ההון מעריכים, כי זו יכולה להיות גם ההזדמנות של החברה להיראות אטרקטיבית יותר למשקיעים, ובדומה לחברת דוראל אנרגיה, לקפוץ לשוויים גבוהים יותר לאחר שתחל להיסחר.

דוראל הנפיקה בחודש יוני האחרון וגייסה 126 מיליון שקל לפי שווי של 536 מיליון שקל לפני הכסף, אך מאז קפצה 104.4% עד סוף 2020, אותה סיימה בשווי של כ־2.2 מיליארד שקל. דוראל חיברה מאז פרויקטים נוספים והגדילה את צבר הפרויקטים.

סולאיר הוקמה ב־2009 על ידי אלון שגב, המכהן כמנכ"ל החברה, המחזיק יחד עם אשתו פאולה, המכהנת כיו"ר החברה, בכ־90% ממניות היזמית הסולארית. עודד עין דור, המכהן כסמנכ"ל פיתוח עסקי, מחזיק בכ־10% המניות הנותרות. החברה בחנה לראשונה הנפקה בתחילת 2018, לפי שווי של 80 מיליון שקל, אך החליטה לוותר לאחר שהעריכה כי עם עלייה בצבר ההזמנות באמצעות התרחבות בפרויקטים בחו"ל, היא תצליח לגייס כספים בתנאי שוק טובים יותר עבורה.

חלק מהפרויקטים שסולאיר יזמה והקימה בעבר נעשו במשותף עם ענקית האנרגיה הירוקה הישראלית אנרג'יקס, שעמה גם הקימה מיזם משותף ביולי 2016 (סולאיר אנרג'יקס אנרגיה מתחדשת) שבו החזיקה ב־30% בעוד אנרג'יקס החזיקה ב־70% הנותרים. בתחילת 2019 הגיעה השותפות בין השתיים לסיום, ומאז החברה פועלת באופן עצמאי.

אלון ופאולה שגב הבעלים של סולאיר ישראל צילום: תומר יעקבסון