הערכה שהזמינה אי.די.בי גוזרת לסלקום שווי נמוך ב־20% מזה שבספרי דסק"ש

כמה שווה האחזקה של דיסקונט השקעות בסלקום? תלוי את מי שואלים. בסוף השבוע פרסמה אי.די.בי פתוח דיווח שכולל הערכת שווי לאחזקה של דסק"ש (46%) בחברת התקשורת סלקום. ההערכה של חברת הייעוץ הכלכלי פרומתאוס לאחזקה: 971 מיליון שקל. שווי זה נמוך ב־20% משווי האחזקה בספרים של דסק"ש - 1.2 מיליארד שקל, כך בדו"חותיה האחרונים.

הערכת השווי של פרומתאוס, בראשות יובל זילברשטיין, בוצעה לבקשת ועדת הביקורת של דירקטוריון אי.די.בי פתוח; שכן חלק מהחוב שלה מובטח בשעבוד על מניות דסק"ש. ואילו את ההערכה שמשמשת את דסק"ש ביצעה BDO זיו האפט ייעוץ וניהול בהובלת מוטי דטלקרמר.

הנהלת דסק"ש בחנה בסוף הרבעונים הראשון והשני של השנה אם יש סימנים לירידת ערך המוניטין והמותג המיוחסים לסלקום. החברה הגיעה למסקנה כי "אין סימנים שליליים המעידים על הצורך בביצוע בחינה לירידת ערך". הבדיקה נעשתה, בין היתר, בצל פגיעת הקורונה בתזרימי המזומנים החזויים של סלקום; וכן לאור ההתייעלות שנקטה סלקום.

הפער בין הערכות השווי נובע משיעור ההיוון. השיעור ששימש את BDO בהערכת השווי בסוף 2019 ובאמצע 2020 הוא 7.75%. שיעור זה נמוך מזה ששימש את BDO באמצע 2019, ועמד על 8.5%, ומזה ששימש את פרומתאוס, 8.75%. הנקודה המעניינת היא ששווי השוק של סלקום נמוך משתי ההערכות. מחיר השוק הנוכחי של מניית סלקום הוא 11.4 שקל, נמוך ב־17% מהמחיר שנגזר מהערכת השווי של פרומתאוס, וב־33% מזה שנגזר מהערכת BDO.

ביחס לאחזקה של דסק"ש באלרון (61%) פרומתאוס נוקבת בשווי גבוה מבספרי דסק"ש. השווי שפרומתאוס נוקבת לאחזקה באלרון הוא 216 מיליון שקל, בעוד השווי בספרים 138 מיליון שקל.

פרומתאוס מציינת שהערכתה לאלרון נמוכה משמעותית מהשווי הנכסי שפורסם במצגת למשקיעים ב־17 באוגוסט. זה גבוה ב־60% מהערכת פרומתאוס ובכ־80% משווי השוק. לטענת פרומתאוס, הערכה זו משקפת שווי "נאיבי", שלא כולל התאמות על זכויות במניות החברות המוחזקות

ועל הוצאות מטה, התחייבויות הון חוזר ועתודה כלכלית למס. פרומתאוס נותנת לאלרון שווי גבוה ב־12% משווייה בבורסה.

סלקום TV