ווטרסטון רק התייצבה מעט וכבר ממהרת לחלק דיבידנד

חברת הנדל"ן האמריקאית ווטרסטון פרסמה אתמול (א') דו"חות כספיים לרבעון הראשון, שמצביעים על התייצבות במצבה, אף שזה נותר מאתגר. מכירת המרכז הלוגיסטי בסן ברנרדינו, קליפורניה, הזרימה לווטרסטון 30 מיליון דולר וסייעה לחברה, המאוגדת באיי הבתולה הבריטיים (BVI) ופועלת בארה"ב בעיקר בהשכרת והשבחת מרכזים מסחריים ולוגיסטיים, להרים ראש מעל למים. השלמת העסקה מגיעה אחרי שהחברה כשלה ברצף ניסיונות לממש נכסים שבבעלותה.

שני מהלכים ירדו מהפרק

אולם, מהדו"חות נראה כי שני מהלכים חשובים, שהיו אמורים להזרים לחברה הון משמעותי, ירדו מהפרק: עסקה למכירת זכויות בשלושה נכסים, שהמועד האחרון להשלמתה חלף, ובשלב זה לא מתקיימים מגעים עם הרוכש; והצעה לא מחייבת שווטרסטון קיבלה למכירת כלל נכסיה, שגם לגביה היא מדווחת כי לא מתקיימים מגעים עם המציע.

האג"ח שווטרסטון הנפיקה לפני שלוש שנים, ובמסגרתן גייסה כ־400 מיליון שקל, אמורות להיפרע בחמישה תשלומים לא שווים. הראשון, בהיקף של 10% מהסדרה, נמצא כבר מעבר לפינה ויתבצע בסוף נובמבר השנה. לצורך תשלום הקרן של האג"ח הפקידה ווטרסטון בחשבון ניירות ערך ייעודי נפרד אג"ח ממשלתיות אמריקאיות בסכום של כ־10 מיליון דולר, שייפרעו ב־7 בנובמבר. ניירות ערך אלה אינם משועבדים למחזיקי האג"ח, והחברה תוכל להוציא כספים מהחשבון הייעודי רק באישור הדירקטוריון, ולאחר שיוצגו בפני חבריו אמצעים אלטרנטיביים לתשלום קרן האג"ח.

ווטרסטון מציגה בדו"חות עודף התחייבויות שוטפות על נכסים שוטפים בהיקף של 26.2 מיליון דולר, ובחברה מציינים כי הגירעון נובע בעיקר מסיווג הלוואות כהתחייבויות שוטפות. לטענת ווטרסטון, כיסוי יתרת הגירעון בהון החוזר ועמידה בפירעון התחייבויותיה יתאפשרו באמצעות תזרים מזומנים מפעילות שוטפת ומימון מחדש של ההתחייבויות השוטפות.

ביחס לשתי הלוואות בסכום כולל של 61 מיליון דולר חתמה ווטרסטון לאחר תום תקופת הדיווח על מסמכי הבנות עם הבנקים המלווים למימון שלהן מחדש. ככל שמסמכי ההבנות יבשילו לכדי מימון מחדש בפועל, צפוי לחול שיפור במבנה המאזני של החברה. אולם לנוכח ההיסטוריה של ווטרסטון בשוק ההון, עם דיווחים על עסקאות שלא קרמו עור וגידים, הזמן הנכון לברך על המוגמר יגיע רק כשמסמכי ההבנות יתורגמו להלוואות בפועל.

תזרים המזומנים של ווטרסטון מפעילות שוטפת הסתכם ברבעון ב־7.6 מיליון דולר, ירידה קלה לעומת תזרים של 8.8 מיליון דולר ברבעון המקביל. בווטרסטון מייחסים את הירידה להוצאות מימון חד־פעמיות, בעקבות פירעון ההלוואה על הנכס שנמכר בסן ברנרדינו. אולם בדו"ח סולו מציגה ווטרסטון תזרים מזומנים שלילי מתמשך מפעילות שוטפת, שהסתכם ברבעון ב־700 אלף דולר וב־1.7 מיליון דולר ממועד הקמת החברה במרץ 2017.

ההנהלה: אין בעיית נזילות

נראה שהנהלת החברה והדירקטוריון שומרים על אופטימיות, חרף הגירעון בהון החוזר ותזרים המזומנים השלילי בדו"ח הסולו. לא זו בלבד שלעמדתם אין בכך כדי להצביע על בעיית נזילות בחברה, אלא שבמאי אישר דירקטוריון ווטרסטון חלוקת דיבידנד של 1.9 מיליון דולר. חלוקה זאת מתווספת לחלוקה בהיקף של 400 אלף דולר, שהוכרזה רק חודשיים קודם לכן עם פרסום הדו"חות השנתיים ל־2018.

האג"ח של ווטרסטון, שבעליה הם היו"ר ניל שלום, המנכ"ל ג'וש לוי ואנטון מלצ'יונדה, המכהן כדירקטור, נסחרות בתשואת זבל של 14.6%. אמנם מדובר בשיפור לעומת פברואר האחרון, אז הן נסחרו בתשואה של 24%, אולם הן עדיין רחוקות מימי הזוהר בראשית 2018 - כשנסחרו בתשואה של 4% בלבד.

יו"ר ווטרסטון ומבעלי החברה, ניל שלום