חתן פרס נובל: "שוק המניות עומד בפני זמנים רעים"

לחצו כאן לערוץ הטלגרם של מדור שוק ההון בכלכליסט

זוכה פרס נובל לכלכלה רוברט שילר חושב שעל המשקיעים להתעלם מהזינוק שנרשם לאחרונה ברווחי התאגידים ולהתמקד בהערכות שווי ארוכות טווח יותר, אשר לדעתו נושאות בחובן חדשות בעייתיות עבור שוק המניות.

בתקופה בה הרווחים עולים ב-25% לרבעון, שילר אומר שאין מדובר באינדיקציה ביחס לתוצאות ארוכות הטווח של השוק. לדבריו, ההיסטוריה הראתה במקרים קודמים, במיוחד בתקופת מלחמת העולם הראשונה, בשנות ה-20 לקראת תקופת השפל הגדול, ובמיתון הגדול של שנות ה-80, שהרווחים יכולים להיות חזקים הרבה יותר מביצועי המניות בפועל. במקרה הנוכחי, הנסיקה האחרונה ברווחים עשויה לנבוע מרפורמת המסים מסוף השנה שעברה, במסגרתן הורד מס החברות בארה"ב מ-35% ל-21%.

רוברט שילר צילום: בלומברג

"לי זאת נראית כמו תגובת יתר", אמר שילר אתמול (ו') בוועידה בניו יורק, "אנחנו יוצאים למלחמת סחר. אנשים שכחו מזה? האם זה דבר טוב? אני לא יודע, אבל אני חושב שצפויים זמנים רעים בשוק המניות". דבריו צוטטו ב-CNBC.

הכלכלן בוגר ייל ידוע בזכות דעות ותאוריות פורצות דרך, אך כנראה בעיקר בזכות המדד בו הוא משתמש כדי למדוד שווי מניות ובודק את מחירן ביחס לרווחים. המדד, שמכונה "Shiller CAPE", בוחן הערכות שווי לאורך תקופה של עשור כדי לקזז תנודתיות במחזור העסקי. כיום המדד עומד על 33.3, רמתו הגבוהה ביותר מאז יוני 2001. המדד נבחן גם ביחס למשברים מהעבר, וגילה התאמה לשפל הכלכלי של 1929 ו-1987, כמו גם לבועת הדוט.קום.

שילר הזהיר שאינו חוזה כעת קריסה משמעותית אלא דווקא רמות החזרים נמוכות בהרבה, באזור ה-2.5% לשנה, זאת לעומת מה שהתרגלו המשקיעים בתשע השנים האחרונות שהיו מאוד שוריות - מאז 2009 עלה מדד ה-S&P 500 ביותר מ-335% - הראלי הארוך ביותר שלו אי פעם.

שילר התייחס גם לאקלים הנוכחי סביב סוגיות המיסוי ואמר כי הרווחים ישובו לרדת, כפי שקרה בעבר. "האם הנשיא דונלד טראמפ יישאר לנצח?", הוא שאל לצחוקם של השומעים, "לא אכנס לזה, יש הרבה צרימות  סביב העניין".