התשקיף של גלוברנדס: חולשת על 32% מעשן הסיגריות בישראל

טיוטת תשקיף ההנפקה של גלוברנדס חושפת פרטים חדשים על החברה. מהנתונים שמסרה יבואנית הסיגריות, הממתקים והחטיפים עולה תמונה של חברה רווחית, שמחלקת דיבידנדים בהיקף משמעותי. 

ירידה במכירת סיגריות וזינוק בטבק לגלגול

בשלוש השנים האחרונות היא חילקה רווחים לבעלי המניות בהיקף מצטבר של 179.5 מיליון שקל, ובחמש השנים האחרונות בהיקף של 256 מיליון שקל. עוד מתברר כי בכוונתה לשפר את תנאי ההעסקה של המייסד והיו"ר ירון גזית לאחר הכניסה לבורסה, ובנוסף עולה מהמסמך כי החברה העמידה הלוואה בהיקף של 14 מיליון שקל לפישמן רשתות, בעלת המניות השנייה בגודלה בגלוברנדס. זו המוחזקת כיום בידי המנהל המיוחד לנכסי אליעזר פישמן ושלושת ילדיו. הלוואה זו אמורה להיפרע לאחר השלמת ההנפקה.

ירון גזית יו"ר גלוברנדס צילום: אוראל כהן

השווי שלפיו מתכננת החברה לגייס לא פורסם בשלב הזה, אך לפי הערכות בשוק ההון בכוונתה לגייס לפי שווי חברה של יותר ממיליארד שקל. בעלי המניות בגלוברנדס מתכננים להציע, ככל הנראה, בעיקר הצעת מכר של מניות. לפי פרטי טיוטת התשקיף, גלוברנדס חולשת על 32% משוק הסיגריות (הכמותי) בישראל נכון ל־2017. שתי החברות הבולטות הנוספות הן פיליפ מוריס (56%) ודובק (12%). עוד עולה מנתוני החברה כי הישראלים מתנפלים על הדיוטי פרי בנתב"ג, שהחזיק אשתקד בלא פחות מ־10% מהשוק הכמותי. קצב רכישת הסיגריות בדיוטי פרי עולה בתקופת החגים, כך מהנתונים, בעוד בחודשי החורף נובמבר־פברואר נרשמת ירידה עונתית של 5.6% בממוצע במכירתן.

לאחר ניכוי נתוני המס עולה כי מכירות הסיגריות בידי החברה הסתכמו ב־346.1 מיליון שקל ב־2017, ירידה של 2% לעומת 2016. אך מנגד נרשם אשתקד שיפור של 45.5% במכירות הטבק לגלגול, ואלה הסתכמו ב־58.86 מיליון שקל.

מי שגוזרים קופון מהסיגריות אינם רק החברה ובעלי המניות שלה, אלא גם הקופה הציבורית, זאת מאחר שעל המוצר הזה מוטל מיסוי משמעותי. מתוך מחזור מכירות כולל של 6.57 מיליארד שקל בתקופה 2015–2017, שילשלה גלוברנדס לקופה הציבורית מיסי קנייה בהיקף של 5.24 מיליארד שקל - 79.8% מהמחזור.

הרווחיות של פעילות החברה בתחום מכירת מוצרי הטבק והסיגריות גבוהה הרבה יותר מאשר בתחום מכירת הממתקים והחטיפים, שבו אין לה הסכמי הפצה בלעדיים. לאחר הפחתת מיסי הקנייה למדינה הסתכמו הכנסות גלוברנדס ב־2017 ממכירת מוצרי עישון ב־408 מיליון שקל, והרווח הנקי מתחום זה עמד על 97.77 מיליון שקל. כלומר, שיעור הרווח הנקי מהתחום עמד על 24% מההכנסות לאחר ניכוי מיסי הקנייה. ההכנסות ממכירת החטיפים והממתקים הסתכמו אשתקד ב־59.7 מיליון שקל, והרווח הנקי שנותר מפעילות זו הסתכם ב־2.11 מיליון שקל - 3.5% בלבד.

בעלי המניות של גלוברנדס ערב ההנפקה הם ירון גזית, שמחזיק בשליטה (51.02%), פישמן רשתות (40%), שמוחזקת בידי המנהל המיוחד לנכסיו של אליעזר פישמן, עו"ד יוסי בנקל (55.5%) ובידי שלושת ילדיו של פישמן (44.5%) - אייל פישמן, רונית פישמן וענת מניפז. מנכ"ל החברה גדי נצר מחזיק בנתח של 5.97% ממניות החברה, וסמנכ"ל הלוגיסטיקה יעל לב שניידר מחזיקה ב־3.01%.

חמשת בכירי גלוברנדס רשמו עלות שכר כוללת בהיקף של 9.1 מיליון שקל ב־2017. המנכ"ל גדי נצר נהנה מעלות שכר של 2.67 מיליון שקל, שהורכבה מבונוס של 1.2 מיליון שקל ודמי ניהול של 1.47 מיליון שקל. הסכם שירותי הניהול של המנכ"ל, שצפוי להיחתם במאי, יכלול רכב בסכום של 700 אלף שקל ותנאים נוספים. 

ירון גזית קיבל אשתקד שכר בעלות של 2.24 מיליון שקל כדמי ניהול בעבור 70% משרה, ותנאי העסקתו צפויים להשתפר - מדמי ניהול חודשיים של 122.3 אלף שקל ל־187 אלף שקל בתוספת מע"מ. היקף המשרה שלו יישאר 70% גם לפי ההסכם החדש.

לפישמן רשתות שולמו אשתקד 786 אלף שקל בעבור דמי ייעוץ לדירקטוריון. מתחילת 2018 הופסקו התשלומים הללו, ואייל פישמן החל לקבל גמול בהתאם לתקנות גמול דירקטורים. בנוסף העמידה גלוברנדס לפישמן רשתות בסוף מרץ האחרון, ערב ההנפקה המתוכננת בקרוב, הלוואה של 14 מיליון שקל צמודה למדד המחירים לצרכן.

זו צפויה להיפרע אם הצעת המכר בתשקיף תושלם, או בתרחיש אחר של מכירת מניות פישמן רשתות. כלומר, אם ההנפקה בבורסה תעלה יפה, התמורה שלה תשמש לפירעון ההלוואה. אך גם אם ההנפקה תיכשל יש תרחישים נוספים לתשלומה. כך, למשל, הועמדו הזכויות לקבלת דיבידנדים לפי האחזקות של פישמן רשתות לצורך פירעון ההלוואה.

נזילות הודות לתשלומי הלקוחות במזומן

גלוברנדס עובדת בשיטת הוואן־סייל (Van Sale) ומפעילה מערך של 68 אנשי מכירות ב־60 קווי הפצה יומיים ל־9,000 נקודות מכירה. מדי יום מבצע המערך הזה 1,900 ביקורים. הלקוחות משלמים לחברה במזומן ובמקום בעבור הסחורה, דבר שהופך אותה לנזילה למדי. בשל שיטת העבודה שלה, גלוברנדס מפרטת בתשקיף כי אין לה לקוח המהווה יותר מ־10% מהכנסותיה, ולכן גם אין לה תלות בלקוח בודד.

החברה הוקמה ב־2001 בידי גזית, והכניסה של משפחת פישמן להשקעה נעשתה לקראת 2010 לפי שווי שנע על פי הערכות בטווח של 260–270 מיליון שקל. הסיבה לזינוק בשווי שעל פיו צפויה החברה לבצע את הגיוס נובעת מהרווחיות העקבית שהיא מציגה והנתונים העסקיים.

לגלוברנדס מחסנים לוגיסטיים במודיעין ובקריית אתא. בסוף 2017 הועסקו בחברה 199 עובדים, ירידה של 3 עובדים בלבד לעומת 2016. מרבית עובדי גלוברנגס מועסקים בתחום מוצרי העישון - 98 עובדים ב־2017. במטה ובהנהלה מועסקים 47 עובדים, ובתחום הממתקים והחטיפים 22 עובדים נוספים. לחברה יש 32 עובדים המשויכים לשני תאגידי הסיגריות שמהם מייבאת החברה את מוצרי הטבק, JTI ו־BAT.

מי שהבחינה בנתונים הכספיים המרשימים, שהחלו להתפרסם בחודש שעבר לקראת ההנפקה המתוכננת, היא ההסתדרות. גלוברדנס ציינה בתשקיף כי בתחילת השבוע, ב־29 באפריל, קיבלה מכתב מההסתדרות ולפיו מתנהלים מגעים לאיגוד עובדי החברה. לא ברור כרגע מה קצב ההתקדמות של המהלך הזה, ובחברה ציינו כי הם בוחנים את השלכות מכתב ההסתדרות.

בשלוש השנים האחרונות רשמה החברה רווח נקי של 188.9 מיליון שקל, שכמעט כולו - סכום של 179.5 מיליון שקל - חולק לבעלי המניות. עוד עולה מהמסמך כי לפי דו"חות הפרופורמה שנדרשה גלוברנדס להציג, היא רשמה אשתקד הכנסות שנתיות בהיקף של 2.22 מיליארד שקל, עלייה של 0.6% לעומת השנה המקבילה, ורווח נקי של 71 מיליון שקל, שגדל ב־14.7% בתוך שנה, לאחר שמ־2015 לשנת 2016 הוא גדל ב־11.2%.

נכון לסוף 2017 יש לחברה אשראי שוטף משני בנקים בהיקף של 85.7 מיליון שקל, שקטן ב־16.5% לעומת היקפו בשנה שקדמה לה, לפי גלוברנדס, עקב הקטנת הניצול של מסגרות האשראי. מנגד, ההתחייבויות של החברה לספקיה גדלו ב־21% בשנה שעברה והסתכמו ב־59.1 מיליון שקל, בעקבות העלייה בהיקפי הפעילות.

מימין: אייל פישמן, אליעזר פישמן, ענת מניפז ורונית פישמן. ילדיו של פישמן מחזיקים ב־44.5% מפישמן רשתות צילום: אוראל כהן