מיחזור החוב כשל, אלי אלעזרא ילווה 21 מיליון שקל לחברה

תזרים המזומנים החזוי שפרסמה אלעזרא החזקות בתחילת השבוע הציג שינוי בתוכנית החברה להתמודדות עם עומס הפירעונות שצפוי לה בשנתיים הקרובות. על אלעזרא החזקות רובץ עומס תשלומים כבד בשנים 2013–2014 הנובע בעיקרו מתשלומים למחזיקי איגרות החוב.

בכל אחת מהשנים נדרשת החברה לפרוע כ־90 מיליון שקל. התשלום הקרוב, בסכום של 20 מיליון שקל, מיועד כבר לסוף החודש, ולאחריו, בסוף מאי, נדרשת החברה לפרוע עוד 65 מיליון שקל.

בדצמבר האחרון הופנו לא מעט סימני שאלה ותהיות כלפי אלעזרא החזקות לנוכח תזרים המזומנים החזוי שפרסמה באותו חודש. עיקר הביקורת שספגה החברה נבע מתוכניתה לגייס 42 מיליון שקל, בשעה שהאג"ח שלה נסחרו בתשואת אג"ח זבל של 15%, תוכנית שנראתה באותה עת כמנותקת מהמציאות. הדו"חות השנתיים שפרסמה אלעזרא מגלים שהחברה התאימה את המקורות המוצגים למציאות.

במסגרת התזרים העדכני, התוכנית לגייס אג"ח נעלמה מהתזרים החזוי ואת מקומה תפסו שלושה סעיפים, ששניים מהם חדשים. בסמוך למועד פרסום הדו"חות דיווחה אלעזרא על העמדת הלוואה לחברה בהיקף של 21 מיליון שקל על ידי בעל השליטה בחברה אלי אלעזרא. מחצית מההלוואה צפויה להגיע ממקורותיו העצמיים של אלעזרא ותעמוד לפירעון בעוד שנתיים וחצי, לאחר שהאג"ח יגיעו לפדיון מלא, ויישאו ריבית של אג"ח ממשלתית. עד היום כבר העמיד אלעזרא לחברה שבשליטתו כ־4.8 מיליון שקל מתוך ההלוואה כאמור.

החצי השני של ההלוואה יהיה בתנאים הזהים לתנאי האשראי שאותו ייטול אלעזרא לצורך העמדת ההלוואה לחברה.

נוסף לכך, בכוונת אלעזרא החזקות לקבל אשראי מתאגיד בנקאי בהיקף של 10 מיליון שקל. מימושו של סעיף זה עשוי להתאפשר הודות לשחרור השעבוד על 7.8% ממניות אלבר. שחרור השעבוד הושג במסגרת פדיון מוקדם חלקי בסכום של 20 מיליון שקל שלו התחייבה החברה ושנקבע לסוף חודש מרץ.

בונים על החברות־הבנות

עול ביטול התוכנית לגיוס חוב משוק ההון נופל גם על כתפיה של אפרידר, החברה־הבת של אלעזרא החזקות. אם בדצמבר 2012 באלעזרא ציפו לקבל מאפרידר 59.6 מיליון שקל במהלך שנת 2013, לפי דו"ח תזרים המזמנים החזוי העדכני, אפרידר צפויה להזרים לאלעזרא לא פחות מ־72.6 מיליון שקל — תוספת של 13 מיליון שקל. לרשות אפרידר עומדים שלושה מקורות להחזר ההלוואה לאלעזרא:

1. מזומנים, עודפים מפרויקטים ואשראי בהיקף של 35.3 מיליון שקל - עיקר העלייה בתזרים הצפוי לאלעזרא מאפרידר מגיע מסעיף זה שעמד בדיווח הקודם על 21.2 מיליון שקל.

2. דיבידנד של 20 מיליון שקל מהחברה־הבת אלבר - ב־20 במרץ השנה כבר התקבל באפרידר דיבידנד מאלבר של 5 מיליון שקל, ובאלעזרא מצפים שסכום נוסף בהיקף משוער של עד 10 מיליון שקל יתקבל במאי.

3. דיבידנד מהחברה־הבת הכשרה ביטוח בסכום של 17.3 מיליון שקל - חלוקת הדיבידנד של הכשרה ביטוח כפופה, בין היתר, לאישור הממונה על שוק ההון באוצר עודד שריג. יתר על כן, יכולת החלוקה מושפעת במידה רבה מהתשואה שהכשרה ביטוח תצליח להשיג בתיק הנוסטרו ובתיק המשתתף ברווחים.

הכוונה של אלעזרא לגייס חוב חדש אמנם נדחתה לשנת 2014, אולם לא מן הנמנע שהמהלך יקרום עור וגידים כבר במהלך השנה הנוכחית.

על פי דו"חות החברה, אלעזרא פועלת כבר היום לצורך גיוס חוב, ציבורי או פרטי, ונמצאת בשלבים שונים של מו"מ עם גופים מוסדיים לקבלת המימון.

בהקשר זה, המשקיעים בשוק ההון אינם שונים מעמיתיהם בבנקים, שששים לתת אשראי למי שלא זקוק לו. בשנה האחרונה השלימה האג"ח של אלעזרא זינוק של 24.8% שהביאה לירידה חדה בתשואה לרמה שעומדת היום על 7.6%.

בעל השליטה ממתין להתייצבות

ה"תרומה" של אלי אלעזרא לחברה שבבעלותו המלאה לא מתמצה רק בהלוואה שאותה הוא עתיד להעמיד לחברה, אלא גם בתגמולים שלהם הוא זכאי מתוקף כהונתו כיו"ר הדירקטוריון, מנהל עסקים ראשי ונשיא. בשנת 2012 אלי אלעזרא היה זכאי לתגמולים בהיקף של 7.1 מיליון שקל, מתוכם 4.6 מיליון עבור שכר, 1.9 מיליון שקל בגין מענק ו־0.6 מיליון שקל עבור ריבית.

השכר שמקבל אלעזרא נגזר מעצם כהונתו כנושא משרה בחברה ובחברות בקבוצה, אלבר, אפרידר והכשרה ביטוח. אלא שבפועל, החל מינואר 2008 אלעזרא לא מושך משכורת מאלעזרא החזקות ביתרה כוללת של 3.85 מיליון שקל ונמנע מקבלת המענקים בהיקף כולל של 2.3 מיליון שקל. כך שבפועל נהנה אלעזרא בשנת 2012 מתגמולים של 4.4 מיליון שקל. הזכאות של אלי אלעזרא לקבלת הסכומים שלא נמשכו על ידיו נותרה בעינה, והיא נזקפת לזכותו בספרי החברה. אלו יצטרכו להמתין ככל הנראה למועד מאוחר יותר שהחברה שבראש הפירמידה שלו תתייצב באופן סופי.