מידרוג: חברת החשמל לא יכולה לממן בעצמה את פעילותה השוטפת
"יחסי המינוף ויחסי הכיסוי של החברה ממשיכים להיות חלשים באופן עקבי", כותבים היום במידרוג ומדגישים שדירוג האשראי הגבוה של החברה תלוי במידה רבה בסיוע שמעניקה מדינת ישראל
מידרוג הורידה את אופק דירוג האשראי של חברת החשמל מיציב לשלילי טוענת שהחברה לא יכולה לממן את פעילותה השוטפת בעצמה.
מידרוג מציינת שדירוג הסדרות 22 ו-2022 מושפע בין היתר מהשחיקה המשמעותית והעקבות בתזרים המזומנים והנזילות הנמוכה של החברה שלא צפויה להשתנות לטובה בקרוב.
במידרוג מציינים כי תמיכת המדינה בחברה והתלות בין המדינה לחברה הינן יסודות משמעותיים לדירוג. מדירוג מעריכה את התמיכה והתלות כגבוהות מאוד. מידרוג מדגישה שהיא תמשיך לעקוב אחר מידת התמיכה והתלות של החברה בסיוע של מדינת ישראל. הקשר בין מדינת ישראל לבין חברת החשמל בא לידי ביטוי דרך מתן ערבות לחובות החברה. במידרוג מעריכים שמימון התזרים השלילי של החברה מפעילות שוטפת מגביר את תלות החברה במימון חיצוני ומקטין את גמישותה ואיתנותה.
סך התחייבויות החברה נכון לסוף חודש מרץ הגיע ל־64 מיליארד שקל, מתוכם 37 מיליארד שקל לגופים מוסדיים ובנקים. במסגרת התחייבויות חברת החשמל למדינה, החברה משלמת כ־150 מיליון שקל ריבית שנתית עבור אגרות חוב צמיתות שהונפקו לטובת המדינה בתחילת שנות ה־80, ששווי פרעונן מגיע לכ־2.5 מיליארד שקל. פרט לכך לחברה היתה התחייבות לבנק למסחר שהועברה לטובת המדינה בהיקף של 3.5 מיליארד שקל, כך שבסיכומו של דבר המדינה היא נושה של החברה בשווי של 6 מיליארד שקל.
חברת החשמל העריכה כי היא מתכוונת לגייס 3 מיליארד שקל באג"ח בערבות של ממשלת ישראל, דרך הנפקה ציבורית. להערכת חברת החשמל היא תזדקק עד סוף 2012 לגיוס נוסף של מיליארד שקל, מעבר לסכום זה.
ההשלכות של גיוס החוב הנוסף מרעה מאוד את איתנותה הפיננסית של חברת החשמל, למרות שגיוס האג"ח הנוסף של החברה מתבצע בערבות ממשלתית מלאה. במידרוג מסבירים שהגדלת המינוף של חברת החשמל מגביר את חשיפתה למשברים חיצוניים, כדוגמת משבר הגז, הדורש מעבר לשימוש בדלקים יקרים יותר. משבר זה יצר לחברה צורך במימון חיצוני לשם פעילותה השוטפת.
אתמול פרסם מונופול החשמל של מדינת ישראל את הדוחות הכספיים לרבעון הראשון, מהם עלתה תמונה עגומה באשר למצבה המחמיר של החברה. חברת החשמל סיימה את הרבעון הראשון של 2012 בהפסד של 1.468 מיליארד שקל, זאת לעומת רווח של 147 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בחברה מזדרזים לייחס את המצב הפיננסי של החברה להיעדר גז להפעלת תחנות הכוח, מציאות שמחייבת את החברה לרכוש סולר יקר להפעלתן. אך קריאה בדו"ח חושפת סיבות אחרות למצבה הפיננסי העגום של חברת החשמל:
כך או כך, יתרת המזומנים ושווי המזומנים של החברה הצטמקו ברבעון הראשון בכ־80% - מ־4.63 מיליארד שקל ל־861 מיליון שקל בלבד. החברה מייחסת זאת לכך שהזרמת הגז הטבעי ממצרים הופסקה והחברה נדרשה להוצאות הכבדות על דלקים, שהסתכמו ב־5.2 מיליארד שקל ברבעון, קפיצה של יותר מ־130% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
גורמים בחברת החשמל טוענים כי הידלדלות יתרות המזומנים של החברה אינה גדולה כפי שנדמה. זאת, משום שברבעון המקביל אשתקד ביצעה החברה גיוס בשווי 2.5 מיליארד שקל. על כן, בניכוי אותו גיוס קופת המזומנים של החברה הצטמקה בכ־60%.
