בלעדי ל"כלכליסט": דלק נדל"ן ונציגי האג"ח ייפגשו היום אצל הכנ"ר

ככל שנוקפות השעות כך מתגבר לו גם הלחץ על המעורבים במשא ומתן על הסדר החוב בדלק נדל"ן להגיע לידי הסדר סופי. היום יימשכו המגעים בין נציגויות האג"ח לבין נציגי בעל השליטה יצחק תשובה ומנהלי דלק נדל"ן, וזאת במסגרת בקשתו של כונס הנכסים הרשמי מבית המשפט לנסות ולגשר בין הצדדים.

הבוקר צפויים להתכנס נציגי שלוש סדרות האג"ח של דלק נדל"ן במשרדי כונס הנכסים הרשמי בתל אביב, אחרי שהכונס פרופ' דוד האן הקדים את מועד הפגישה איתם משעות הערב. את הדיון תנהל עו"ד רות לינקר מזרחי, סגנית האפוטרופוס הכללי, והאן, שטרם כניסתו לתפקיד הכונס העניק חוות דעת משפטית לדירקטוריון החברה. שעה קלה לאחר מכן, צפויים להגיע למשרדים גם נציגי תשובה ודלק נדל"ן ולמצוא, סוף כל סוף, מזור לסחבת בהליכים. עד מחר צריך הכנ"ר להגיש את עמדתו לשופטת ורדה אלשיך.

האיחוד של בעלי האג"ח

אנשי נציגויות האג"ח מציירים תמונה שלפיה הפערים שנותרו בין הצדדים מתמקדים בגובה הריבית שתשלם החברה לבעלי האג"ח, בהיקף המזומן שייתבקש תשובה להזרים ישירות למחזיקי האג"ח מיד עם חתימת ההסדר, וכן בסכום נוסף של כ־60 מיליון שקל שייתבקש בעל השליטה להזרים לחברה בשנה הראשונה להסדר, וזאת עקב ההידרדרות החדה במצבה מאז ינואר האחרון. בצד החברה טוענים כי הפערים גדולים יותר מכפי שמנסים לציירם מחזיקי האג"ח.

ביום חמישי האחרון חשף "כלכליסט" כי שלוש הנציגויות הסכימו שהמשא ומתן מול תשובה ינוהל על ידי שני נציגים בלבד: אדוארד קלר מנציגות מחזיקי האג"ח מסדרה כ"ה ושרון חינקיס, סגן מנהל ההשקעות הראשי במגדל שוקי הון, הגוף שמחזיק את הנתח הגדול ביותר בסדרה כה'. יצירת חזית אחידה בצד מחזיקי האג"ח עלולה לייצר קושי עבור תשובה, שכן כעת נסתמים הפערים בין הסדרות.

במסגרת התאגדותן של הסדרות לגוף אחד הושגה הסכמה פנימית לגבי אופן חלוקת המזומן שאמור תשובה להעביר ישירות לבעלי האג"ח עם חתימת ההסדר. מדובר בסכום שינוע סביב 50 מיליון שקל (ולא כ־80 מיליון שקל כפי שדרשו תחילה), שיחולקו כך: 6 מיליון לסדרה ד', 22 מיליון לסדרה ה' ו־22 מיליון לסדרה כ"ה. 13 מיליון שקל שקיבלה סדרה כ"ה בשל דחיית תשלום של כ־300 מיליון שקל מספטמבר האחרון, אינם נכללים בתוך ה־50 מיליון שקל.

כעת מונחים על השולחן שני נושאי ליבה: הראשון מתייחס לאותם 60 מיליון שקל נוספים שמבקשים בעלי האג"ח מתשובה להזרים לחברה. מאיפה נולדה הדרישה? דלק נדל"ן חתמה את הרבעון הרביעי של 2011 בהפסד של חצי מיליארד שקל, ונוסף על כך היא נדרשת להזרים כ־10 מיליון ליש"ט (כ־60 מיליון שקל) למלווים של פורטפוליו החניונים שלה באנגליה — קרן בלקסטון. בעניין זה, דלק נדל"ן הודיעה כי עומדת לה אופציה להזרמת הכסף מכיוונו של צד שלישי, אשר דורש בתמורה להזרמה כ־40% מהרווחים העתידיים של החניונים, לכן מבקשים בעלי האג"ח כי תשובה יישא באחריות לאותם 60 מיליון שקל.

עופר גזית. נושא הריבית היה על השולחן צילום: עמית שעל

המחלוקת על הריבית

העניין השני הוא גובה הריבית. ייתכן כי קלר וחינקיס יהיו מוכנים להפחית בגובה הריבית משיעור של כ־4.5%, כפי שנקבע במתווה הראשוני, לשיעור של כ־3.5% צמוד למדד, אולם מדובר בהנחה בלבד. במונחים כלכליים, מדובר בוויתור שווה ערך לכ־100 מיליון שקל, ולכן ייתכן כי תשובה ייעתר לבקשתם. מצב דברים שכזה יסייע לחברה לעמוד בתשלומי הריבית השוטפים ולהתחיל את הליך השיקום ברגל ימין. אם תשובה יסרב להזרים את הכסף לחברה - טוענים מקורבים להנהלת דלק נדל"ן - החברה תוכל לעמוד בתשלומי ריבית של עד 2% בלבד.

בראיון עם עופר גזית, נציג בעלי האג"ח הפרטיים (סדרה ד'), הוא מבהיר כי לא יהיה מוכן לוויתורים נוספים. "הספין של תשובה בימים האחרונים הוא שאנחנו עובדים בשיטת הסלאמי. זה כמובן לא רק לא רציני אלא גם בדיוק הפוך מהמציאות.

"האמת הפשוטה היא שסביב השולחן ביום שישי האחרון העלו נציגויות האג"ח עיקרון בסיסי ולפיו לא תהיה נסיגה משום סעיף במתווה שנחתם בינואר, אלא רק שיפורים. ואכן, הושגה הסכמה מלאה שכזאת בין כל הצדדים. סוכמו שיפורים בנושא הביטחונות, המזומן ומנגנון האפסייד במניות קידוחי הגז, ומנגד בעקרונות רבים אחרים לא הושגו שיפורים למרות דרישותינו, ובהם הצמדת ההזרמות של תשובה, הגדלת רכיב המזומן ל־80 מליון שקל ועוד".

לגבי שיעור הריבית, דורש גזית ריבית ממוצעת של 4.375%, ממוצע הטווח של 3.75%—5% שכבר הוסכם עליו במתווה הראשוני. "זו לא דרישה חדשה ואפילו אין כאן ניסיון להשיג שיפור. יתרה מכך, באופן חריג היינו מוכנים לשקול שהתשלום בפועל מתוך הקופון של 4.375% יהיה נמוך יותר, כשיתרת ההפרש בין הקופון לתשלום בפועל תיצבר לתקופה מוסכמת, כדי להקל על התזרים של החברה". כנגד זאת, ביקש גזית במסגרת המשא ומתן שיהיה תשלום סמלי של ריבית גם בשנים הראשונות ושיצחק תשובה יזרים את אותם 60 מיליון שקל לטובת פתרון סוגיית פורטפוליו החניונים.

עוד מדגיש גזית, "נושא הריבית היה על שולחן הדיונים לאורך כל הישיבה של יום שישי, והעובדה שתשובה בחר לעזוב את החדר כי מיהר לקבלת שבת לא אומרת שהנושא עלה במפתיע אחרי עזיבתו. להפך, הדגשתי במפורש לפני לכתו של תשובה שנושא הריבית נותר פתוח לדיון, וסוכם עם תשובה שהנושא ימשיך להיות נידון מול המנכ"ל ערן מיטל שנשאר בחדר. מבחינה זו, הספין ולפיו מדובר ב'דרישה חדשה בשיטת הסלאמי' — הוא היתממות לשמה".

גזית גם מתרעם על כך שתשובה לא נוטל אחריות על הידרדרות החברה מאז ינואר האחרון. "גם אם לכאורה התרחשה אותה הרעה עסקית כפי שמנסה לצייר החברה, מי קבע שמחזיקי האג"ח הם אלו שאמורים לממן את ההפרש הזה?

"כל הניסיון להצדיק את דרישת דלק נדל"ן להפחתת שיעור הריבית מהטווח שהוסכם בסוף ינואר, סביב ההרעה כביכול בעסקי החברה, הוא מקומם. ראשית, ההרעה הזו היתה ידועה מראש גם ב־31 בינואר וסדרה ד' מדגישה כבר חמישה חודשים את הצורך של החברה לבצר את אחיזתה ב־DGRE כמקור מרכזי לשירות החוב החדש בהסדר. אותה הרעה עסקית לכאורה של 300 מליון שקל - אותה מציגה החברה כתירוץ לצורך בהפחתת תשלומי ריבית - אמורה להיפתר על ידי אותה הזרמה של 60 מליון שקל. אז יושלם אותו החוסר במקור להתחייבות לתשלום ריבית של 4.375%".

מחזיקי האג"ח מטעים

מקורב לדלק נדל"ן מסר בתגובה לדברים: "מחזיקי איגרות החוב ממשיכים להתעסק בספינים תקשורתיים, מתוך מטרה לייצר מציאות שאינה קיימת. הניסיון להציג את הפערים בין הצדדים ככאלה שמסתכמים בגובה הריבית וההזרמות הוא פשוט הטעיה. חשוב להבין, לצערנו, שאין הסכם בין הצדדים, אין הבנות, אין הסכמה על מנגנון אפסייד בגז או על מזומן או כל הבנה חדשה. נציגויות מחזיקי האג"ח בחרו בהתנהגותן במהלך השבועות האחרונים ובהתנהלותן בחלופת הפירוק, הן בכך שבחרו שלא לכבד את ההסכם שחתמו עליו סדרות ד' וה' והן בבקשת הפירוק שהגיש נאמן סדרה כה' לבית המשפט".