בלעדי ל"כלכליסט" - חברת ביטוח קונים מהר: כך התבשלה העסקה למכירת מגדל

שלמה אליהו החל בסוף השבוע לארגן את המימון לרכישת השליטה בחברת הביטוח מגדל. אליהו קידם את סידורי המימון במקביל לסידורים שלו מול המפקחים על שוק ההון והבנקים, כדי לקבל את אישורם.

עסקת הענק שבמסגרתה ירכוש אליהו את השליטה (69%) במגדל מידי ג'נרלי האיטלקית תמורת 4.2 מיליארד שקל ממשיכה להעסיק את שוק ההון ואת ענף הביטוח. גם העובדה שהעסקה גובשה בלי ליווי של בנקאי השקעות ונשמרה בסוד עד לרגע האחרון, הוזכרה בשיחות הסלון של העובדים בתחום. פרטי העסקה והתוכניות של אליהו למגדל נחשפים אט אט, במקביל לניסיונותיו של בעל הבית החדש להרגיע את עובדי מגדל, בעיקר הבכירים. העובדים חוששים מבואה של תוכנית התייעלות במסגרת מיזוג אפשרי בין מגדל לבין חברת הביטוח הקטנה והוותיקה של אליהו — אליהו ביטוח.

מימון העסקה - לשעבד מניות לאומי ללאומי

ל"כלכליסט" נודע כי אליהו שוקל מכירה של נתח מסוים מהמניות שיקנה במגדל, עם השלמת העסקה. מדובר ככל הנראה במכירת נתח של כ־10%, שתשאיר את אליהו עדיין עם גרעין השליטה של 59% במגדל וגם תכניס לו כחצי מיליארד שקל במזומן. אליהו לא זקוק לנתח של 69% כדי להחזיק בשליטה, בסביבתו כבר אומרים כי 'לא יקרה כלום אם במקום 70% הוא יחזיק ב־60% בלבד ממגדל'.

מכירה כזו, אם תהיה, תתבצע אחרי שעסקת אליהו־ג'נרלי תושלם. הרוכשים יהיו כנראה גופים מוסדיים שיקבלו דיסקאונט קטן על מחיר השוק. במקביל, במסגרת הניסיון לאסוף את הכסף הדרוש להשלמת העסקה, פנה אליהו לבנקים ישראליים וזרים והחל במגעים לגבי קבלת מימון, תוך שעבוד מניות בנק לאומי שברשותו (9.6% ממניות הבנק, ששוויין כ־1.6 מיליארד שקל). רק חלק קטן ממניות אלה משועבדות לבנקים.

שלמה אליהו

הפנייה הראשונית נעשתה לבנקים הגדולים, הפועלים ולאומי, שהגיבו בחיוב באופן עקרוני. יש סיכוי סביר לכן שבנק לאומי יעמיד לאליהו מימון של מאות מיליוני שקלים, תוך שהוא מקבל בשעבוד מניות של הבנק עצמו. מדובר בתסריט מוזר ונדיר שידרוש אישור של הפיקוח על הבנקים. אליהו צפוי להפקיד את המניות בידי בנק ישראל ולקבל אישור למכור עם התאוששות השווקים. הריבית שצפוי אליהו לקבל תהיה של 5%-4%.

בנוסף, המיזוג בין מגדל לאליהו עשוי לפנות קרוב למיליארד שקל נזילים שמופקדים לטובת האקטואריה בחברת אליהו (למקרה של שינוי בתוחלת החיים הממוצעת שיחייב את חברת הביטוח לשלם לעמיתיה יותר קצבאות ממה שציפתה). שלמה אליהו מתגלה כאחד מאנשי העסקים הנזילים ביותר בארץ.

את תיק ביטוחי החיים של אליהו ביטוח — הוא ייאלץ למכור עקב מגבלות הרגולטור. הקונה יכול להיות חברת ביטוח אחרת או בית השקעות, דוגמת דש איפקס, שיכול לנצל את המהלך לכרטיס כניסה לתחום הביטוח. ישנן גם אחזקותיו של אליהו בבנק אגוד (22.9%), שכרגע לא ברור מה יעלה בגורלן.

השלמת העסקה - אינדיקציות חיוביות מהרגולטור

המתווה הראשוני שעליו דובר עם אליהו היה מבנה של שני תשלומים — מחצית במזומן ומחצית בסוף 2013. המשא ומתן התפוצץ כעבור כמה ימים והצדדים הסכימו לדבר רק על מזומן. אליהו העביר לנאמנות (ביובנק) 15% מהיקף העסקה, 630 מיליון שקל, והוא אמור להעביר את היתרה בתוך שלושה חודשים מרגע קבלת האישור של המפקח על הבנקים והממונה על שוק ההון והביטוח. בידי אליהו אינדיקציות טובות לגבי האישור של המפקח על הביטוח. ג'נרלי ביצעה מולו בדיקה וקיבלה אינדיקציות חיוביות גם היא.

בסה"כ נמשך המו"מ קרוב ל־70 יום.

בנק לאומי ניסה להצטרף לעסקה

עם חשיפת עניין המגעים שמנהלת ג'נרלי למכירת השליטה במגדל ("כלכליסט" מ־15 בינואר), פנתה מנכ"לית בנק לאומי גליה מאור אל מנהלי ג'נרלי והתעניינה לגבי האפשרות להצטרף לעסקה וכך "להיפטר" מחלקו של הבנק במניות מגדל (כ־10%). התשובה שקיבלה בסופו של דבר היתה שלילית.

אילו היה מדובר בעסקה למכירת 40% ממניות מגדל, הסיכוי של לאומי להצטרף היה גבוה יותר, מאחר שהרוכש היה יכול להשיג בכך רוב ושליטה. בסיטואציה הנוכחית רק רוכש שיבקש למחוק את החברה מהבורסה יתעניין גם בנתח של לאומי במגדל, כך שהבנק די תקוע איתן.

בנק לאומי החזיק בכ־20% ממניות מגדל, אבל לפני כשש שנים מכר 10% לאותה ג'נרלי תמורת 142 מיליון דולר (670 מיליון שקל), ורשם רווח של 240 מיליון שקל מהעסקה. העסקה נעשתה לפי שווי של 6.7 מיליארד שקל. אליהו עושה את העסקה לפי שווי הנמוך בכ־10% משווי זה. לאומי יכול אולי להצטער שלא מכר בזמנו נתח גדול יותר ממגדל לג'נרלי.

דובר לאומי מסר כי "הבנק לא מתייחס בתקשורת להיבטים הנוגעים לקשרים עם לקוחות או שותפים עסקיים".

הבחירה של ג'נרלי - אליהו הסכים לעסקת בזק

בטרם נסגרה העסקה עם אליהו, לא היו יותר מדי קופצים על הסחורה שניסתה ג'נרלי למכור. ל"כלכליסט" נודע כי עם המתעניינים המעטים שהיו נמנית קרן אפולו האמריקאית, שככל הנראה אף היתה מוכנה לשלם מחיר נאה. גם קרן פרמירה התעניינה ברכישת השליטה במגדל, אבל לא הגיעה עד לשלב המחיר. היתה גם חברת ביטוח בריטית גדולה שבדקה את העסקה.

ג'נרלי בחרה באליהו מכמה סיבות. קודם כל, הוא הסכים לשלם בלי לערוך בדיקות נאותות, דבר ששום קרן אחרת לא הסכימה. מדובר בסעיף משמעותי. פרמירה קיימה בדיקות נאותות לגבי כלל ביטוח במשך קרוב לשנה ולבסוף לא רכשה. כאן מדובר בעסקה מהירה. המשמעות מבחינת ג'נרלי היא לקבל יותר ממיליארד דולר במזומן בתנאי שוק קשים. סיבה נוספת היא בדיקות שעשתה ג'נרלי עם גורמים ישראלים, שמהן עלה שלאליהו יש יכולת לעמוד בתנאי העסקה, וכאיש ביטוח ותיק האמינו בג'נרלי שהוא יוכל להמשיך להוביל קו שיצמיח את החברה.

רכישת שלמה ביטוח - אליהו יעדיף לשמור על הקיים

אין זה סוד כי כמה עסקאות שתכננו במגדל בשבועות האחרונים הוקפאו, ובהן העסקה לרכישת שלמה ביטוח של שלמה שמלצר. יהיה מעניין לעקוב אחר הנהלת מגדל בחודשים שנותרו עד השלמת העברת השליטה לאליהו.

סביר להניח שאליהו מעוניין להשאיר את החברה במצב שבו רכש אותה ולראות כמה שפחות רכישות משמעותיות, מאחר שיש לו תפיסת עולם משלו לגבי תפקיד ההשקעות בחברת ביטוח.

כהן צפוי להישאר

בניגוד לדעה הרווחת כי אליהו ייפרד במהירות יחסית הן מיו"ר מגדל אהרון פוגל והן מהמנכ"ל יונל כהן, המציאות צפויה להיות שונה. נראה כי רק אחד מהם יעזוב, והשני, כנראה כהן, יישאר לתקופה של שנה ואולי אף יותר כדי לייצב את המערכת וללוות את המיזוג עם אליהו ביטוח. עם זאת, כהן גייס למגדל כמה מנהלים בתפקידי מפתח בשנתיים האחרונות ויהיה מעניין לראות כמה מהם יישארו. בתחום ההשקעות נהנית מגדל ממוניטין טוב ולא בטוח שאליהו ירצה לוותר על כוח ניהולי איכותי.

עדיין לא ברור אילו תפקידים יישאו בניו של אליהו בחברה החדשה. דוברו של שלמה אליהו מסר בתגובה כי: "עד לקבלת האישורים המתאימים להעברת השליטה במגדל, מגדל תמשיך להתנהל באופן רגיל על ידי ההנהלה הקיימת מטעם ג'נרלי, וללא כל התערבות מצדנו".

דוברו של שלמה אליהו אמר בתגובה כי "עד לקבלת האישורים המתאימים להעברת השליטה במגדל, מגדל תמשיך להתנהל באופן שוטף ורגיל ע"י ההנהלה הקיימת מטעם ג'נרלי, וללא כל התערבות מצידנו. אנו סומכים על היו"ר, הדירקטוריון, המנכ"ל וההנהלה שימשיכו להתנהל כמו בעבר לטובת החברה כפי שהם עושים בנאמנות רבה. מעבר לכך אין בכוונתנו להתייחס לספקולציות אילו ואחרות".