ראיון "כלכליסט" - מנכ"ל תעוזה: "בשנה הקרובה יהיו לנו שני אקזיטים לפחות"

"השקעות מסורתיות בקרנות הון סיכון הן בהיקפים גדולים של יותר ממיליון דולר, והן אינן נזילות במשך שבע עד עשר שנים. קרן הון סיכון שנסחרת בבורסה, כדוגמת קרן תעוזה, מאפשרת למשקיע הממוצע השקעה בכלי ההון סיכון שזמין בדרך כלל רק למשקיעים מאוד גדולים. מעבר לכך, המשקיע עדיין לא מוגבל ויש לו אפשרות לצאת מההשקעה בכל עת. שני יתרונות אלה הופכים את ההשקעה בקרן הון סיכון בורסאית לאטרקטיבית עבור משקיעים מן השורה". כך, במילים פשוטות, מסביר מנכ"ל תעוזה אבי קרבס בראיון ל"כלכליסט" את הרציונל מאחורי השקעה בקרן ההון סיכון תעוזה.

"תעוזה היא קרן הון סיכון שהוקמה לפני 18 שנה, ובמהלכן השקיעה ב־20 חברות סכום כולל של כ־44 מיליון דולר", מספר קרבס. "החברה מימשה עד היום את השקעותיה בעשר חברות שבהן השקיעה, חלקן במימוש חלקי". אך גם בתעוזה, כמו בקרנות הון שאינן בורסאיות, ראו לא פעם המשקיעים את כספי השקעתם נמחקים בהשקעות כושלות. "בצד ההצלחות היו לנו גם כישלונות", מודה קרבס. "בשלוש חברות שבהן השקענו - פלייזר בתחום הדפוס, מייסט בתחום תקשורת הלוויינים וסאומטק בתחום הביוטכנולוגיה - איבדנו את כל הכסף והיינו צריכים להתחיל הכל מהתחלה. גם לא כל האקזיטים שלנו היו מוצלחים".

באילו חברות אתם מתמקדים?

"תעוזה מתמקדת בעיקר בהשקעות בתחום המכשור הרפואי, וכן בהשקעות בחברות טכנולוגיה הקשורות לפעילות בסין. בנוסף, הקרן פועלת עם שותף אסטרטגי סיני לאיתור חברות בתחום הקלינטק שהטכנולוגיה שלהן מתאימה לשוק הסיני".

מה דעתך על מניית תעוזה:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

מהן ההשקעות הבולטות שלכם?

"ההשקעה הבולטת היא בחברת נובה. השקענו בה 900 אלף דולר כשהיא היתה עדיין רק תוכנית עסקית על הנייר. היום יש לנו שם 6%. מאז שהתחלנו להשקיע בה, המניה ידעה עליות ומורדות. לקחנו חלק בארגון מחדש של החברה ושיפרנו את מצבה. היום החברה מרוויחה יותר מ־7 מיליון דולר ברבעון".

הפסקת להיות דירקטור בנובה לפני כחודשיים, ולא פעם הודעתם שברצונכם לממש חלק מאחזקותיכם בנובה. באיזה מחיר מניה תממשו את ההשקעה?

"תמיר פישמן מכרו את המניה עוד כשהיא נסחרה סביב שער של דולר. כלל תעשיות ביוטכנולוגיה מכרה את אחזקותיה בנובה במחיר של 5 דולרים למניה, אם אני לא טועה. במחירים האלה לא רציתי למכור".

בכל זאת, התחלתם בחודשים האחרונים למכור את אחזקותיכם.

"לאחרונה מימשנו חלק מהמניות במחיר של 7 דולרים למניה. מכרנו סדרי גודל קטנים מנובה כניהול סיכונים. אנחנו רוצים לממש במחיר של 7–7.5 דולרים למניה, אבל לא את הכל".

אתה לא חושב שהיא שווה יותר?

"החברה טובה ומעניינת, אבל אני חושב שהיא יכולה להגיע לפריצת דרך באמצעות מהלכים נוספים".

אילו מהלכים?

"הדירקטוריון של החברה יודע את דעתי, אני לא רוצה להתייחס לזה".

יש לכם עוד השקעות מעניינות?

"חברה נוספת שאנחנו משקיעים בה היא חברת מדיה בוסט (MediaBoost), העוסקת באופטימיזציה של מסעות פרסום במנועי חיפוש באינטרנט. החברה פונה לשוק אדיר - בשנת 2009 היקף המחזור הכספי של מסעות פרסום במנועי חיפוש באינטרנט הגיע ל־32 מיליארד דולר. אנחנו שותפים שם עם קרן ההון סיכון ורטקס ועם BRM שבשליטת אלי ברקת.

"תעוזה השקיעה במדיה בוסט חצי מיליון דולר - סכום המשקף למדיה בוסט שווי של 6 מיליון דולר. התחזית שלנו שהיא תהיה הצלחה פנומנלית. יש כאלה שחושבים שהיא תהיה שווה מאות מיליוני דולרים. בעניין הזה צריך לתת קרדיט לשותפים שלנו - יש להם קשרים רבים ואני חושב שיש פה סיכוי לסיפור מאוד מעניין.

"אנחנו לא חיה בורסאית רגילה. אנחנו משקיעים בחברות צעירות, אך גם בגדולות, ועוזרים להן לשנות כיוון. קח לדוגמה את פרסיי (PerSay) העוסקת בייצור ושיווק של מוצרים המאפשרים זיהוי קולי של דובר למטרת מניעת הונאה וגניבת זהות. עד שנכנסנו להשקעה בחברה זו, השקיעו בה, לדעתי, 20 מיליון דולר. השותפה הסינית שלנו הציעה להכניס אותה לשוק הסיני, אז נתנו לפרסיי הלוואה והיא ביצעה קפיצת מדרגה. היום היא מוכרת לבנק הפועלים, בנק לאומי ובנק דיסקונט".

כמה השקעתם בפרסיי?

"השקענו בחברה בשתי מנות: בפעם הראשונה השקענו 250 אלף דולר, ומאוחר יותר הוספנו 160 אלף דולר. לפי ההסכם, במקרה של אקזיט אנחנו נקבל פי חמישה על ההשקעה בה.

"יש לנו גם את ההשקעה בביונס - היהלום שבכתר. לביונס יש טכנולוגיה ייחודית המאפשרת פיתוח וייצור מערכות להפעלת שרירים וטיפול באיברים משותקים. החברה נמצאת בלב החדשות בארצות הברית, והמוצרים שלה הוזכרו כבר ביותר מ־200 תוכניות טלוויזיה".

פוטנציאל להצלחה

בכל זאת, נראה שהשוק לא מתלהב מתעוזה כמוך.

"הדבר הבעייתי בתעוזה הוא שערך השוק שלה נמוך יותר מהמזומנים בקופה. אנחנו משקיעים היום ב־11 חברות, ויש לנו מזומן וניירות ערך סחירים בשווי 21 מיליון דולר (76 מיליון שקל), ובכל זאת שווי השוק שלנו הוא רק 65 מיליון שקל".

כיצד אתה מסביר את אדישות המשקיעים כלפי תעוזה?

"אני חושב שהמשקיעים מפחדים מזה שהכסף מונח אצל משקיעים גדולים, והם חוששים שאחד המשקיעים ימכור את אחזקותיו והמניה תיפול, אך אני לא חושב שיש מישהו שימכור את המניות במחיר הנמוך מהערך שלנו. אני גם חושב שאנחנו לא נמצאים תחת הרדאר של המוסדיים הגדולים כי אנחנו קטנים מדי. זה פוגע בנו, כי היום, בשווי הנוכחי, אני לא מגייס כסף. אם אני אעשה זאת, אני אפגע במשקיעים - אני אדלל אותם במחיר לא ריאלי".

למה אתה לא מוחק את הקרן מהמסחר?

"לי אישית אין את הכסף למחוק את המניה ממסחר, ואנחנו לא מסתכלים על מחיר המניה. האור שאני רואה בקצה המנהרה זו לא הרכבת ממול - יש פה פוטנציאל להצלחה".

יש לכם כסף זמין בקופה. אתם מחפשים השקעות נוספות?

בשנה האחרונה ביצענו שתי השקעות חדשות, ואני מעריך שבשנה הקרובה יהיו לנו לפחות שני אקזיטים שיגדילו את קופת המזומנים שלנו. יש לנו כסף פנוי להשקעות, אנחנו בוחנים אפשרויות, ואני מקווה שעד סוף 2010 ניכנס להשקעה נוספת. אנחנו מחפשים גם השקעות בשוק הסיני, וכרגע אנחנו בוחנים שם כמה חברות".