מקום 1: אלטשולר שחם - "בשוק האג"ח הקונצרניות מתפתחת בועה"

"הסוד הוא ניהול נכון של המח"מ של הקרנות. בשלוש השנים האחרונות חווינו ירידת תשואות משמעותית באג"ח הממשלתיות, ומי שזיהה זאת הרוויח. באוניברסיטה לימדו אותנו שכשהריבית עולה, האג"ח הארוכות יורדות. מה שלא לימדו באוניברסיטה שאינפורמציה שידועה לכולם מגולמת במחירי השוק, ולכן חלק מהמשקיעים פחדו מעליית ריבית ולא השקיעו בארוכות. כולם פחדו מהפסדי הון, אבל לטעמנו הסיכוי היה גבוה מהסיכון. יש כאלה שמפחדים להפסיד כסף של לקוחות - לי חשוב להרוויח עבור הלקוחות, וכשיש הזדמנות אני לוקח".

מה הבעיה הגדולה של ענף הקרנות כיום?

"הבעיה היא שאין מספיק מחקרים שייתנו לציבור אינפורמציה על הפערים בין ביצועי קרנות הנאמנות לתעודות הסל - היום מתבססים בעיקר על אופנות ופחות על מחקרים שבוחנים ביצועים לאורך זמן כמו בחו"ל. היום נותנים משקל יתר לתשואה של שנה אחרונה, וזו טעות חמורה. כל אחד יכול להיות טוב בשנה מסוימת, בייחוד בקרן קטנה שלוקחת סיכונים. לא סתם ביל גרוס מנהל קרן של מיליארדים. יש לו מוניטין של שנים רבות במקצוע, וזאת אפילו שאני כמעט בטוח שבשנה האחרונה הוא לא היה המנהל הכי טוב.

"כדי לשנות את המצב צריך להתחיל בשיפור מערכות הייעוץ של הבנקים, שייתנו משקל לביצועים ארוכי טווח. אני מאמין לחלוטין שלאורך שנים, קרנות יכולות להכות את המדדים. זה לא שאני טוען שאין מקום בשוק לתעודות סל, להפך - בהחלט צריך אותן, למשל לצורך השקעות רחבות היקף בחו"ל, שמעניקות חשיפה לשווקים רחוקים או לתחומים ספציפיים. אבל כאשר משקיעים בשוק המקומי יש עדיפות לקרנות המבוססות על מחקר מעמיק, שנותנות תשואות גבוהות

יותר מהתעודות".

גילעד אלטשולר. "היום מתבססים בעיקר על אופנות" צילום: עמית שעל

האם בשוק האג"ח הקונצרניות מתפתחת בועה?

"בהחלט. בשוק הקונצרני מתפתחת בועה מסוימת. אנחנו נמצאים בעידן של ריביות נמוכות ומחסור באלטרנטיבות השקעה. בזמן עליות תמיד יש חברות שמנפיקות סחורה חדשה והשוק גואה, אבל אם המגמה תתהפך החברות הרי לא יקנו חזרה את האג"ח שלהן, והשוק ייהפך מיד לבלתי נזיל. מי שמשקיע לתקופה ארוכה מבין שלשוק הזה אין עוד לאן לעלות, ולכן עדיף לצאת כשהשוק חזק יותר מאשר שיהפוך לחלש בעל מחזורי מסחר נמוכים".

מהו התרגיל השנוא עליך מבין התרגילים שעושים מנהלי קרנות?

"התרגיל שאני הכי שונא הוא שמנהל לוקח קרן קטנה, בכוונה לא מפרסם עליה דבר, ובשקט בשקט לוקח איתה סיכונים גדולים כדי להשיג תוצאות חזקות. לאחר שנה, כשבמקרה אותה קרן מגיעה למקום הראשון בקטגוריה, אז מנהל הקרן נזכר לפרסם אותה - תוך השוואתה לקרנות הגדולות - ולהציג את הדברים כאילו היתה שם איזו גאונות גדולה. לדעתי זו הונאה של הציבור".

באיזו קרן נאמנות אתה משקיע את הכסף שלך?

"את הכסף שלי אני משקיע במגוון קרנות של אלטשולר שחם, עם פיזור נורמלי בין אג"ח למניות ובין ישראל לחו"ל. אני בהחלט יכול לומר שאני מעדיף השקעות באג"ח מחוץ לישראל".