פועלים סהר למוסדיים: לאשר את הסדר האג"ח עם אפריקה

מהניתוח של פועלים סהר עולה, כי קטנו הסיכויים להפחתות נוספות ונכתב כי "מאפייני ההסדר החדש משקפים נאותה את רמת הסיכון של החוב וכן קיים פוטנציאל אפסייד אפשרי". 

לגבי בעלי המניות כותבים בפועלים סהר כי "רצף הניהול (על ידי לבייב וצוותו, מ"א) מהותי להעלאת ערך המניות". עוד כותבים שם כי למרות הדילול במניות הציבור מ-25% ל-15%, ההסדר צפוי לתרום למבנה מאזן החברה וכן יוריד 40% מהיקף החוב של אפריקה.

בחברת הייעוץ אופטימיים לגבי הפרויקטים העתידיים של אפריקה ומעריכים כי הקניון החדש ברומניה יניב הכנסות שנתיות בהיקף של 35 מיליון יורו והקניון הגדול במוסקבה יניב 100 מיליון דולר מדי שנה. זאת, בנוסף לאיכלוס פרויקטים במתחם המשרדים של מוסקבה.

התרחיש האופטימי והתרחיש הפסימי

לפי החישוב של פועלים סהר, המשקיעים באג"ח יקבלו 80% - 92% מכספם לפי תרחיש פסימי ותרחיש אופטימי שהדבר היחיד שקבוע הוא מרכיב המזומן אותו יקבלו המשקיעים - 557 מיליון שקל.

ההבדל בין התרחישים הוא בשווי מניית אפריקה ישראל (המשקיעים צפויים לקבל 37% מהמניות) שנרשם בתרחיש הפסימי על 1.4 מיליארד שקל לעומת 1.5 מיליארד שקל באופטימי. בתרחיש הפסימי השווי של 15% ממניות אפריקה נכסים ו-17% ממניות אפי פיתוח עומד על 165 מיליון שקל ו-683.4 מיליון שקל בהתאמה, זאת לעומת התרחיש האופטימי המעניק שווי של 280 מיליון שקל למניות אפריקה נכסים ו-898 מיליון שקל למניות אפי פיתוח.

עוד הבדלים משמעותיים נמצאים בתמחור סדרות האג"ח החדשות. לפי שיעור תשואה של 8% בתרחיש הפסימי, שווי אג"ח כ"ה עומד על 904 מיליון שקל, ובתרחיש האופטימי, שיעור תשואה של 6% השווי עולה ל-957 מיליון שקל. בתרחיש הפסימי, שווי אג"ח כ"ו בשיעור תשואה של 15% מוערך בכ-2.25 מיליארד שקל ובתרחיש האופטימי שיעור תשואה של 12%, שוויו עומד על 2.65 מיליארד שקל.

בסיכום התרחיש הפסימי, שווי ההסדר עומד על 5.96 מיליארד שקל לעומת 6.84 מיליארד שקל בתרחיש האופטימי.

נציין כי לפי הערכת חברת ממטר, שנשכרה על ידי בעלי האג"ח טווח ההחזר עומד על 87%-91%. משכך הטווח המקסימלי של ההחזר נע בין 80% ל-91% לפי הערכות המומחים השונים.