אייפקס: הצליחה בהימור על תנובה, אך לא תמיד בחברות אחרות

תיק ההשקעות של קרן אייפקס יורופ אינו נראה מזהיר, בלשון המעטה. שווי ההשקעות ברבות מהחברות בתיק נמוך בהרבה מהיקף ההשקעה המקורי בהן, ובכמה מהן נמחקו עשרות אחוזים משוויין. למעשה, מהדו"ח למחצית 2009 עולה כי תנובה היא ההשקעה הטובה ביותר של הקרן כיום.

אייפקס פרטנרס, המנהלת את קרן אייפקס יורופ, היא אחת מקבוצות ההון הפרטי להשקעות (private equity) הגדולות בעולם. היא פועלת בארצות הברית, באירופה ובאסיה, ויש לה יותר מ־30 שנות ניסיון בתחום ההשקעות. הקרנות תחת ניהולה של אייפקס פרטרנס מנהלות סכום כולל של 40 מיליארד דולר, והן משקיעות בחברות בתחום הטכנולוגיה והתקשורת, קמעונאות ומוצרי צריכה, מדיה, בריאות ושירותים פיננסיים ועסקיים.

שתי חברות שבולטות לרעה בדו"חות אייפקס יורופ הן קוואליטסט וטריידר מדיה גרופ. קוואליטסט נרכשה בידי אייפקס באוקטובר 2007, ונחשבה אז לחברת התרופות הגנריות השישית בגודלה בארה"ב. החברה, שמתמחה בתרופות לשיכוך כאבים (40% מההכנסות) וסירופים מסוגים שונים (15% מההכנסות), נרכשה לפי שווי עסקי של 875 מיליון דולר, כאשר כמחצית מהעסקה מומנה בחוב.

לפי אייפקס, קוואליטסט הציגה תוצאות משופרות במחצית הראשונה של 2009, אולם תוצאות אלו היו נמוכות עדיין מהתוכנית העסקית שלפיה בוצעה ההשקעה. במיוחד אמורים הדברים לגבי מוצר חדש אחד, שהחברה תכננה להשיק, אך מאחר שרשות המזון והתרופות האמריקאית (FDA) טרם השלימה את בדיקת יעילותו, ההשקה עוכבה.

קוואליטסט השלימה את המחצית הראשונה של 2009 עם הכנסות של 149 מיליון דולר ורווח לפני מס של 3 מיליון דולר. זאת, לאחר שרשמה ב־2008 הפסד לפני מס של 15 מיליון דולר על מחזור הכנסות של 260 מיליון דולר. אייפקס מחקה עד כה 45% על השקעתה בקוואליטסט, אבל לדברי מנהלי הקרן, הם אינה שוקלים בינתיים יציאה מההשקעה בחברת התרופות.

בדו"חות מציינת אייפקס, כי היא מחפשת כיום מנכ"ל חדש לקוואליטסט אחרי עזיבתו של המנכ"ל הקודם מייק יורווין. בינתיים הופקד היו"ר מארווין סמסון גם על הניהול השותף. סמסון שימש בעבר מנכ"ל חברת התרופות האמריקאית סיקור, שנרכשה לפני שנים אחדות בידי טבע, ולאחר מכן הצטרף גם להנהלת טבע.

השקעה מאכזבת אחרת של אייפקס היא בחברת ההוצאה לאור הבריטית טריידר מדיה גרופ, שמתמחה בתחום הרכב. החברה מוציאה לאור את מגזין הרכב הבריטי אוטו טריידר ומפעילה את אתר האינטרנט של המגזין, שמשמש גם כלוח מכירה וקנייה של כלי רכב.

ביוני 2007 רכשה אייפקס מקבוצת הגרדיאן הבריטית מחצית ממניות טריידר מדיה לפי שווי חברה של 1.35 מיליארד ליש"ט. אייפקס השקיעה מכספה 428 מיליון ליש"ט, אולם כיום היא מעריכה את שווי ההשקעה ב־261 מיליון ליש"ט בלבד. מבט על התוצאות הכספיות של טריידר מדיה מגלה, כי בחודשים אפריל־יוני 2009 התכווצו הכנסותיה ל־67 מיליון ליש"ט (קצב שנתי של 268 מיליון ליש"ט) לעומת הכנסות של 296 מיליון ליש"ט שרשמה החברה ב־12 החודשים שהסתיימו בסוף מרץ 2009. אייפקס מציינת, כי אחת הסיבות להאטה היא מעבר מהיר מהצפוי של קהל הקוראים לשימוש באתר האינטרנט של אוטו טריידר. הרווח לפני מס הסתכם בין אפריל ליוני ב־3.4 מיליון ליש"ט.