מנפלאות ה-IFRS: ההפסד המצרפי של חברות הביטוח: 2.4 מיליארד שקל
כאשר מחברים את ההפסדים עליהם מדווחות חברות הביטוח ל־2008 בדו"ח הרווח והפסד, עם ההפסדים בקרנות ההון, מקבלים את ההפסד האמיתי
א. השורה התחתונה. לכאורה, כאשר משווים בין ההפסדים שחוו חמש חברות הביטוח הגדולות, אפשר לחשוב שמנורה מבטחים היא המנצחת ב־2008. עם זאת, כללי ה-IFRS שבאו עלינו לטובה בלבלו קצת את המציאות שכן הן אפשרו לחברות להציג את ירידת הערך של תיק ההשקעות שלהן לפי השווי ההוגן בקרנות ההון, כאשר רק הפסדי השקעות שמומשו או כאלו שנראו כפרמננטיות הועברו לרווח והפסד. ההפסד האמיתי של חברות הביטוח מתבטא בשקלול ההפסד שנזקף לקרנות ההון ובדו"ח הרווח והפסד. כך יוצא שהראל היא זו שזוכה בכתר. המחשה לכך עולה בדו"חות מנורה מבטחים.
השנה הטראומטית של חברות הביטוח
כללי ה־IFRS דורשים כי ירידת ערך הגבוהה מ־20% במניות תועבר מיד לדו"ח הרווח והפסד בעוד ירידות באיגרות חוב גמישות יותר לשיקול דעת. עם זאת, רשות ניירות ערך הוציאה לחברות הבהרה לפיה אם ירידה של 40% בשווי האג"ח לא הועברה לרווח והפסד, על החברה לספק הבהרות מדוע. והנה, מהדו"חות של מגדל ושל מנורה מבטחים עולה כי למרות שהן חוו ירידות ערך של יותר מ־40% באג"ח, שחלקן נמשך יותר משנה, ירידת הערך לא הועברה לדו"ח הרווח והפסד שלהן. כלל והפניקס לעומת זאת, העבירו את הירידות לדו"ח רווח והפסד.
ב. דרישות ההון. יציבות חברות הביטוח מובטחת על ידי פיקוח הדוק של המפקח על הביטוח שדורש מהן לשמור על כרית הון מינימלית כנגד ההתחייבויות הביטוחיות שלהן. כיוון שההון של חברות הביטוח מושקע בשוק ההון, הוא נשחק מאוד השנה.
חלק מהחברות נדרשו לסיוע החברות־אמהות שלהן כדי לעמוד בדרישות ההון, דוגמת כלל והפניקס שהונן נשחק יותר משל האחרות לנוכח הפסדי השקעות כבדים יותר שחוו. בהפניקס הצרה צרורה במיוחד, לנוכח התחייבותה לרכוש את יתרת אחזקותיהם של גיל בירם ורוני דויטש בבית ההשקעות אקסלנס לפי שווי נטען של 814 מיליון שקל. מגדל היא ללא ספק החברה היציבה ביותר בקטגוריה זו עם עודפי הון משמעותיים ומינוף מינימלי. גם הראל ומנורה מבטחים יעברו ככל הנראה את המשבר בהצלחה כשבקופתן של החברות־אמהות שלהן שוכבים מספיק מזומנים להזרמה במידת הצורך.
ג. הבור. רבות כבר דובר בפוליסות המשתתפות ברווחים (שהונפקו בשנים 1992-2003) שמהוות את חלק הארי של נכסי ביטוחי החיים של החברות. דמי הניהול העיקריים שגובות חברות הביטוח מעמיתיהן נגזרת מהתשואה שהן משיגות על כספי העמיתים. כיוון שהשנה נרשמה תשואה שלילית דו־ספרתית, חברות הביטוח לא יוכלו לגבות בשנים הקרובות דמי ניהול בגינן. ההפסד הגדול ביותר בדמי הניהול של 980 מיליון שקל שלא ייגבו, הוא כמובן של מגדל שמחזיקה בתיק המשתתף הגדול ביותר.
עם זאת, לנוכח מדיניות ההשקעה שלה עם חשיפה מעטה לאג"ח קונצרניות, הציגה מגדל לעמיתיה את התשואה הכי פחות גרועה (15.6%-). לעומת זאת, הפניקס שנמצאת במקום השלישי בנתח השוק בביטוחי חיים מציגה בור בדמי ניהול הקרוב לזה של כלל, שלה נתח שוק כמעט כפול. הסיבה לכך היא שהפניקס רשמה לעמיתיה בפוליסות הללו את התשואה הגרועה ביותר ב־2008 - 25.2%-. החברות יכולות להתעודד מהתיקון המסוים שעשה השוק ברבעון הראשון של 2009 שכיווץ קצת את ה"בור". עם זאת, המשבר הריאלי והפיטורים הקרבים ודאי ייתנו את אותותיהם גם בענף ביטוחי המנהלים.
ד. המחיקות. הפעילות הפיננסית היתה עקב אכילס של כל החברות. אותן חברות שרכשו את קרנות הנאמנות וקופות הגמל מהבנקים נאלצו לרשום השנה מחיקות עתק במוניטין לאור היקף הפדיונות הגדול באפיק זה. כלל היא זו שנאלצה לבצע השנה את המחיקות הגדולות ביותר, כ־300 מיליון שקל, על קרנות הנאמנות שרכשה מבנק דיסקונט ועל זרוע ניהול התיקים בחו"ל.
גם הראל ביצעה מחיקה גדולה של 130 מיליון שקל לפני מס על הקרנות שרכשה מבנק לאומי. כאן חוזר לתמונה ה־IFRS שמקנה שיקול דעת לחברות בביצוע המחיקות בהתאם להערכות שווי שהם מזמינים להן. מגדל שוקי הון סברה למשל שב־2008 יש לבצע מחיקות של 16 מיליון שקל בלבד.
ה. ההסברים. הסיבות לתוצאות קשורות באופן הדוק לפיזור הפעילות של חברות הביטוח. אלו מהן שהפעילות תלויית שוק הון היתה פעילות הליבה שלהן, הפסידו יותר. כלל הפסידה בעיקר בעקבות המחיקות של כלל פיננסים והמכרז הסיעודי של מכבי שבו זכתה, במסגרתו קיבלה לניהולה קרן של 700 מיליון שקל שעליה נדרשה לזקוף תשואה שנתית מינימלית של 4%.
הפניקס הפסידה בעיקר בשל החשיפה הגדולה שלה לחו"ל ובשל הפסדים כבדים בתחום הביטוח הכללי שבו לא גדלה כמעט ב־2008. להראל, לעומת זאת, היה העוגן של תחום הבריאות שבו היא שולטת, תחום שאינו תלוי בביצועי שוק ההון, ואילו מנורה מבטחים ומגדל אמרו תודה לקרנות הפנסיה הגדולות שלהן, שמספקות תזרים יציב של דמי ניהול ללא תלות בהתפתחויות הפיננסיות.
