ניתוחהרבעון השני של ICL מציג: ירידה בתוצאות לצורך חזרה לנורמליות
ניתוח
הרבעון השני של ICL מציג: ירידה בתוצאות לצורך חזרה לנורמליות
הכנסות יצרנית פתרונות המינרלים המיוחדים ירדו ב־36%, אבל המשקיעים שולחים את המניה לעליות. זאת משום שבשוק מבינים כיום ש־2022, שבה מחירי הסחורות זינקו, הייתה שנה חריגה. בהשוואה לרבעון השני של 2021, התוצאות עלו בשיעור דו־ספרתי
פרדוקס מינרלי: על פניו, העובדה שמניית ICL שבשליטת עידן עופר עולה ב-2% במסחר בבורסת ת"א היום מפתיעה. החברה, שמנוהלת על ידי רביב צולר, פרסמה את הדו"חות שלה לרבעון השני ולמחצית הראשונה של 2023, ומהם עולה ירידה חדה בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. אבל המשקיעים לא ממש התרגשו.
זאת משום שכבר בסוף חודש יוני החברה פרסמה עדכון כלפי מטה של התחזיות שלה לשנה הנוכחית, אבל בעיקר משום שהמשקיעים כבר הפנימו ש־2022 הייתה שנה בלתי שגרתית, שבה מחירי הסחורות טסו לשמיים, ושמשום כך לא ניתן יהיה לשחזר את התוצאות האלו. משום כך, רבים מהמשקיעים הניחו לנגד עיניהם את התוצאות של הרבעון השני של 2021 במטרה לבחון את פעילות החברה. התמונה המתקבלת היא של חזרה לשגרה של צמיחה אורגנית. בנוסף, החברה גם הכתה את תחזיות האנליסטים ברבעון שחלף.
ההכנסות של ICL ברבעון השני הסתכמו ב־1.83 מיליארד דולר, ירידה של 36.3% בהשוואה לתקופה המקבילה ב־2022, אך עלייה של 13.4% בהשוואה לרבעון השני בשנת 2021, שבו ההכנסות הסתכמו ב־1.62 מיליארד דולר. בסיכום המחצית ההכנסות עמדו על 3.9 מיליארד דולר. גם במקרה הזה, מדובר על עלייה של 25.7% בהשוואה לתקופה המקבילה ב־2021, ועל ירידה של 27.2% בהשוואה לרבעון השני אשתקד.
הרווח התפעולי־תזרימי (EBITDA) המתואם הסתכם ברבעון ב־441 מיליון דולר, נתון שמהווה קרוב לשליש מהנתון של הרבעון השני ב־2022, אז נתון זה הסתכם ב־1.26 מיליארד דולר, אך הוא גם מהווה עלייה של 22.5% בהשוואה ל־EBITDA מתואם של 360 מיליון דולר ברבעון השני של 2021. כמו כן, הנתון גבוה ב־10% מהקונצנזוס של תחזיות האנליסטים. שיעור הרווח התפעולי-תזרימי מתוך ההכנסות עלה מרמה של 22% ברבעון השני של 2021 לרמה של 24% ברבעון השני של 2023, והוא כמובן לא שיחזר את השיעור שנרשם בתקופה המקבילה אשתקד – 44%.
זו גם התמונה בכל הנוגע למחצית. הרווח התפעולי־תזרימי השנה עמד על 1.05 מיליארד דולר, חצי מנתון של 2.26 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2022, ומשמעותית גבוה מנתון של 662 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2021. שיעור הרווח התפעולי־תזרימי במחצית הזו עמד על 27%, זינוק בהשוואה ל־21% במחצית הראשונה של 2021 וירידה בהשוואה ל־42% במחצית הראשונה של 2022.
הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות ברבעון עמד על 163 מיליון דולר ועל 443 מיליון דולר במחצית הראשונה, בעוד בתקופה המקבילה הרווח הנקי עמד על 563 מיליון דולר ו־1.2 מיליארד דולר בהתאמה. זו ירידה דרמטית של יותר מ־50%, אולם זו עלייה של 16.4% בהשוואה לרווח נקי של 140 מיליון דולר ברבעון השני של 2021 ועלייה של 61% בהשוואה למחצית הראשונה של 2021, שבה הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עמד על 275 מיליון דולר.
בונים על הרכב החשמלי: ל־ICL יש ארבעה מגזרי פעילות: מגזר המוצרים התעשייתיים, שבמסגרתו היא מייצרת ברום שמשמש לעיכוב בעירה וכן תמיסות צלולות שמשמשות לחיפושי נפט; מגזר האשלג (פוטאש), שאותו היא מפיקה בישראל, בים המלח, ובספרד, והוא משמש בעיקר את תעשיית החקלאות, וכסחורה הוא רגיש מאוד לשינוי במחירים הגלובליים; פוספט ופתרונות פוספט, שבמסגרתו החברה מייצרת חומרים שדרושים, בין היתר לייצור סוללות לרכבים חשמליים; ופתרונות צמיחה, שבמסגרתו החברה מייצרת פתרונות שוני שעושים שימוש בתוצרים השונים שלה לתעשיות כמו חקלאות מיוחדת, גינון נוי ואדריכלות נוף.
כשבוחנים את תוצאות הרבעון, כל המגזרים הציגו ירידה ביחס לתקופה המקבילה ב־2022, ועלייה ביחס לרבעון השני ב־2021, למעט מגזר המוצרים התעשייתיים. ההכנסות שלו ברבעון עמדו על 300 מיליון דולר, ירידה של 38.3% בהשוואה לתקופה המקבילה ב־2022 ושל 26.8% בהשוואה לרבעון השני של 2021. הירידה בתוצאות של המגזר מיוחסת, בין היתר, על הצטברות מלאים, ירידה בביקושים ושינוי טעמים של הציבור, גם על רקע עליית הריבית שמכבידה עליו ומצמצמת את הצריכה.
הפתרונות שהחברה מציעה במסגרת מגזר זה משמשים ליצור של מוצרי אלקטרוניקה, שחלקם נמצאים בקצה הגבוה של הסקאלה. בין היתר, מעכבי הבעירה משמשים ליצור של מוליכים למחצה שניתן למצוא בכל מכשיר סלולרי ובכל טלוויזיה. התוצאות של אפל, למשל, הצביעו על רבעון שני רצוף של ירידה במכירת אייפונים. אמנם יש התאוששות מסוימת במניות יצרניות השבבים, דוגמת אינטל, שעלתה השנה ב־31%, אולם הדבר עוד לא מיתרגם לעלייה בביקושים ולעלייה במחירים.
מגזר פתרונות הפוספט, שהניב הכנסות של 605 מיליון דולר – ירידה דרמטית בהשוואה לתקופה המקבילה, אך עלייה בהשוואה ל־582 מיליון דולר ברבעון השני של 2021 – הוא המגזר ש־ICL בונה על כך שיציג צמיחה משמעותית בשנים הקרובות, וזאת משום שהפוספט הוא רכיב קריטי לייצור החומר הקתודי שדרוש לייצור סוללות לרכבים חשמליים. לפי הנתונים שהציגה החברה, שיעור החדירה של רכבים חשמליים בשנת 2023 עומד על 16%, שכן בשנה זו ימכרו 14 מיליון מכוניות חשמליות מתוך 88 מיליון מכוניות שיימכרו ברחבי העולם, בעוד הצפי הוא שב־2032 המכוניות החשמליות יהוו 64% ממכירות של 82 מיליון כלי רכב מסביב לעולם.
הפתעה מצפון אמריקה: מגזר האשלג, שהוא למעשה המגזר שאיתו ICL מזוהה יותר מכל בציבוריות הישראלית בשל הזיכיון לכרייה והפקה של אשלג מים המלח שהיא מחזיקה ברשותה, הניב הכנסות של 546 מיליון דולר. זו ירידה בהשוואה להכנסות של 951 מיליון דולר ברבעון השני של 2022, אך עלייה מרשימה ביחס להכנסות של 380 מיליון דולר ברבעון השני של 2021.
בשנה הקודמת, מחירי הסחורות בעולם זינקו מעלה, אולם מאז חלה התמתנות. קנפוטקס – מיזם של יצרניות אשלג בצפון אמריקה, שהוא המתחרה הגדולה של ICL — חתמה חוזה למכירת אשלג לסין במחיר של 307 דולר לטון, מה שהיווה הפתעה משמעותית שכן חודש קודם לכן נחתם חוזה מול הודו במחיר של 422 דולר לטון, ומשום שהעריכו שלרמת המחיר הזו תגיע התעשייה בשלב מאוחר יותר, רק בשנה הבאה.
בנוסף, המחיר היה נמוך מהצפי של השוק שהעריך שהחוזה החודש מול סין יחתם במחיר של 380 דולר לטון. ICL ישרה קו, וגם החוזה שהיא חתמה מול הסינים ביוני נחתם באותו מחיר. בשל כך, יחד עם הדיווח על החתימה על החוזה, החברה פרסמה תחזית מעודכנת שחתכה את ה־EBITDA שלה בכ־400 מיליון דולר. אולם הדבר הוביל גם לתוצאה חיובית. לפי החברה, היות והסינים רוכשים כמויות גדולות של סחורה, מדינות אחרות, דוגמת ברזיל, החלו לרכוש גם כן סחורה כדי לא לסבול ממחסור, ולכן בימים אלו החברה מספרת שהיא חווה התעוררות בביקושים. לפי החברה, הדבר הוא שהוביל לעקיפת התחזיות.
כעת ICL מעריכה שאת 2023 תסיים עם EBITDA מתואם של 1.8-1.6 מיליארד דולר, כך שהיא עשויה לעקוף את התוצאה של 2021, שעמדה על 1.7 מיליארד דולר. את 2022, שבה נתון זה עמד על 4 מיליארד דולר, היא, כאמור, לא תשחזר. על רקע תוצאות הרבעון, ICL הכריזה על חלוקת דיבידנד של 81 מיליון דולר.
מתחילת השנה ירדה מניית החברה ב־3%, זאת בשעה שמדד ת"א־35 שבו היא כלולה, עלה ב־4%. כיום שווי השוק של ICL עומד על 30.6 מיליארד שקל והיא החברה השביעית בגודלה בבורסת ת"א.
