כמה, למה, ומה עכשיו? כל מה שצריך לדעת לקראת החלטת הריבית בארה"ב
כמה, למה, ומה עכשיו? כל מה שצריך לדעת לקראת החלטת הריבית בארה"ב
השוק מצפה להבהרות מהבנק המרכזי בשורה של סוגיות מפתח: בכמה בדיוק יורחב הקיצוץ החודשי בסיוע לשווקים, מתי וכמה העלאות ריבית צפויות לנו והאם אפשר לעבור למדיניות מצמצמת בלי לפגוע בשווקים; החלטת הריבית - היום ב-21:00
הפד האמריקאי שמתכנס הערב צפוי להודיע על האצת קצב צמצום הרכישות שלו - החלטה כבדת משקל, עם השלכות על מדיניות הריבית של הבנק בהמשך הדרך.
אז מה בדיוק מחכה לנו - מעבר לעובדה שהמילה 'חולפת' (transitory) שהתייחסה לאינפלציה בארה"ב, כבר לא תהיה איתנו הפעם. כי חולפת היא לא. אולי נזכה למילה חדשה ואפדייטד יותר, אולי לא. כך או כך, אלה הסוגיות העיקריות שעל הפרק.
1. צמצום קצב הרכישות: זו שאלת המפתח, בכמה יזרז הפד את הורדת סכום הרכישות החודשי שלו. בישיבה האחרונה הכריז היו"ר גרו םפאוול פאוול כי התוכנית העומדת על 120 מיליארד דולר לחודש תצומצם ב-15 מיליארד לחודש, ובהתאם תסתיים במחצית 2022.
המהלך ה"ניצי" המתבקש הוא הכפלת הסכום ל-30 מיליארד דולר, כך שהיא תסתיים בחודש מרץ 2022. מהלך פחות כבד יהיה הגדלת הסכום ל-25 מיליארד דולר, ובהתאם סיום התוכנית בחודש אפריל.
הבדל של חודש אחד בלבד, עם משמעות גדולה מבחינת השוק, שכן הוא ישקף עד כמה לחוץ הפד מהאינפלציה ועד כמה הוא מעוניין לזרז העלאת ריבית – צעד שיתבצע לשיטתו רק לאחר סיום הרכישות.
2. כמה העלאות ריבית צפויות לנו: חודשים ארוכים מדגיש פאוול שהריבית לא תועלה עד למצב של תעסוקה מלאה והאינפלציה תעמוד על סביב 2% בחישוב לאורך זמן. לא ברור אם העמדה הזו תשונה. מה שכן כנראה ישתנה זה הציפיות למועד שבו זה יקרה.
בישיבה של ספטמבר פרסם הבנק את תחזית הריבית הממוצעת של החברים בוועידת השוק החופשי בפד, לפיה צפויות לנו 6 העלאות עד סוף 2024, אז תעמוד הריבית על 1.8%. ההערכה בשוק היא שהתחזית תועלה ל9-8 העלאות בתקופה האמורה, עד ל-2.25%-2.5% בסוף 2024 - כולל של העלאות ב-2022.
שאלה מתבקשת מתחזית ברוח זו, של 2 העלאות עד לסוף השנה הבאה - כיצד השוק יתמודד עם רוח הצמצום המוניטארית? במילים אחרות, האם הפד יכול לפעול בחצי השנה הבאה באופן שיגרום ל"נחיתה רכה" במעבר בין המדיניות המרחיבה למדיניות המצמצמת.
3. שינויים בתחזית הכלכלית: נכון להיום עומדת תחזית הפד על צמיחה של 3.8% בכלכלת ארה"ב ב-2022, וייתכן עדכון כלפי מטה. תחזית האינפלציה של הבנק לשנה הבאה עומדת על 2.2% וזו צפויה כנראה לעלות. תחזית שיעור האבטלה ל-2022 עומדת על 3.8% וכנראה תישאר ללא שינוי.
4. מה לא יהיה בהודעה: בשלב מסוים, לאחר כמה העלאות ריבית, הפד אמור לצאת למהלך של צמצום המאזן שלו (שזה סוג של הפוך מהקלה כמותית – מכירת עודף הנכסים שצבר בהרחבה). מוקדם מדי לצפות שפאוול ייתן רמז על גובה הריבית שבו נכון יהיה לשקול מכירת נכסים, אך ניסיון העבר נותן לנו אולי מושג כללי.
קודמתו בתפקיד ג'נט ילן (כיום שרת האוצר), שסגרה את תוכנית ה-QE השלישית שהוביל הפד בתגובה למשבר הפיננסי, החלה לצמצם את המאזן בספטמבר 2017 - היה זה כשהריבית הועלתה ל-1%-1.25% והסכום במאזן עמד על 4.9 טריליון דולר.
מאז עברו הרבה מים בירקון: הסכום במאזן הפד שעמד בינואר 2020 - רגע לפני המגיפה - על 4.1 טריליון דולר, עומד היום לאחר רכישות הענק של הפד על 8.7 טריליון דולר.
