והרי התחזית: המוסדיים מסמנים את המניות הישראליות שיככבו ב־2025
והרי התחזית: המוסדיים מסמנים את המניות הישראליות שיככבו ב־2025
יוחננוף ושופרסל ייהנו מעליות המחירים בתחום הקמעונאות. דוראל, אנלייט ואנרג'יקס ירוויחו מהשלמת פרויקטים בתחום האנרגיה המתחדשת. האנליסטים של המוסדיים מעריכים אילו מניות יבלטו בשנה הקרובה
אחרי שנה קשה ב־2023, בורסת תל אביב סיכמה את 2024 כמוצלחת, כשמדד ת"א־125 עלה ב־29% והניב תשואה טובה מזו של S&P 500. מבין המניות בלטו שופרסל, שקפצה ב־128%, וטבע, שעלתה ב־112% וחזרה למעמדה כישראלית הגדולה מכולן במונחי שווי שוק (25 מיליארד דולר – 92 מיליארד שקל).
בהסתכלות לאחור, המשקיעים שהתלבטו בתחילת 2024 באיזו מניה לבחור לא יכלו לחזות את השתלטותם של האחים אמיר על ענקית הקמעונאות ואף לא את תוצאותיו המוצלחות של הניסוי שעליו הודיעה טבע לפני שבועיים, שבעקבותיו קפצה המניה ב־19%. מעבר לכך, נראה כי קצב האירועים המסחרר מקשה מלכתחילה את האפשרות לחזות תהליכים והשפעות על שווקים וחברות.
ובכל זאת, ביקשנו ממנהלי השקעות בגופים המוסדיים לנסות להעריך מי יהיו המניות שיככבו ב־2025 בישראל. להצעתנו נענו מנהלי המחקר וההשקעות במיטב ברוקראז', מגדל ביטוח ופיננסים, מנורה מבטחים, כלל ביטוח ופיננסים ואלטשולר שחם. אלה הכוכבות שהם מסמנים:
מיטב: אנלייט ויוחננוף
ממליץ: אלעד קראוס, מנהל מחקר Sell Side
אנלייט, חברת האנרגיה המתחדשת, שמנוהלת בידי גלעד יעבץ, פועלת בישראל, אירופה וארה"ב. החברה ללא גרעין שליטה נסחרת במקביל בת"א ובנאסד"ק. שווי השוק שלה הוא 7.5 מיליארד שקל ומנייתה ירדה ב־2024 ב־11%. ברבעון השלישי הכנסותיה זינקו ב־88% ל־109 מיליון דולר, כתוצאה מחיבור פרויקטים חדשים ומעלייה בתפוקות בפרויקטים הקיימים, והיא העלתה את תחזית ההכנסות השנתית שלה ל־355 עד 370 מיליון דולר.
קראוס אומר כי "אנלייט מציגה תקופה ארוכה צמיחה מהירה ועקבית עם עלייה בשיעור הרווח. העלאת תחזיות ההכנסות מעידה על השיפור בסביבה העסקית שלה. כל זאת על רקע רמת מינוף שירדה ל־33%. קרי, עוצמה פיננסית גבוהה. החברה צפויה לייצר כ־980 מיליון דולר רק מהפורטפוליו הבשל שלה, והפוטנציאל שלה טמון בפורטפוליו הפיתוח המשמעותי בשילוב עם פיזור ב־3 מגזרי פעילות גיאוגרפיים שונים, שצפוי לייצר תשואות דו־ספרתיות. בפעילות בארה"ב אנלייט ממוקדת בעיקר במערב ארה"ב. אזור שצפוי לצמיחה משמעותית בשנים הקרובות על רקע תנאים אופטימליים לייצור חשמל סולארי, שהם קרינה גבוהה ושטחים נרחבים".
יוחננוף, קמעונאית המזון שמנוהלת בידי בעלי השליטה איתן ומרדכי יוחננוף, מפעילה 44 חנויות סופרמרקט ו־82 חנויות זול סטוק. היא נסחרת לפי שווי של 3.3 מיליארד שקל ומנייתה עלתה ב־2024 ב־52.5%. בינואר‑ספטמבר מכירותיה הסתכמו ב־3.5 מיליארד שקל, עלייה של 14% ביחס לתקופה המקבילה, והרווח הנקי קפץ ב־77% ל־167 מיליון שקל.
קראוס הסביר: "בשנה החולפת מרבית קמעונאיות המזון ניצלו את העלאות המחירים של הספקים והעלו את המחירים לצרכן בשיעור חד, באופן המשפר את שיעור הרווח הגולמי שלהן, מהלך שגרם להן לאבד נתח שוק. יוחננוף, לעומת זאת, לא עשתה זאת ושמרה על שיעור רווחיות גולמית זהה. על רקע אסטרטגיה זו, החברה הציגה שיעורי גידול גבוהים משל מתחרותיה, 10.5% במכירות בחנויות זהות, ו־14% בכלל המכירות. יוחננוף ממשיכה כאסטרטגיה למתג עצמה כרשת דיסקאונט, המעניקה חוויית קנייה טובה, ולהערכתנו, שיעורי הרווחיות הגבוהים שלה מעניקים לה רוח גבית להמשך. מעבר לכך, במהלך השנה החברה צפויה להמשיך לגדול עם פתיחה של ארבעה סניפים חדשים ובנוסף עוד 14 סניפים בטווח הבינוני. להערכתנו, יוחננוף צפויה להמשיך להציג את קצבי הצמיחה שאפיינו אותה ולהציג שולי רווחיות גבוהים, מה שמצביע על נאמנות לקוחות ופעילות אסטרטגית נכונה".
מגדל: אנרג'יקס ודוראל
ממליץ: יובל באר אבן, מנהל השקעות העמיתים
אנרג'יקס עוסקת בייצור חשמל מאנרגיה מתחדשת (סולארי ורוח) בארה"ב, ישראל, ופולין. סה"כ כ־1,280 מגה־ואט בפרויקטים מחוברים. היא נתונה בשליטת אלוני חץ ומנוהלת בידי אסא לוינגר. את הרבעון השלישי של 2024 היא סיכמה עם עלייה של 38% בהכנסות ל־216 מיליון שקל ורווח נקי שהוכפל ל־62 מיליון שקל. מנגד, היא הורידה את תחזית ההכנסות השנתית ב־3% עד 13% ל־890 מיליון שקל בשל ירידה בתפוקת פעילות אנרגית הרוח בפולין. אנרג'יקס נסחרת בשווי של 6.9 מיליארד שקל, והמניה ירדה ב־2024 ב־2%.
דוראל, שבשליטת דדי דורוביץ ואלון קסל, ומנוהלת בידי יקי נוימן, פועלת גם כן במגזר האנרגיה המתחדשת, ומפעילה פרויקטים מניבים בהספק של 1.1 ג'יגה־ואט סולארי ו־843 מגה־ואט שעה אגירה בישראל, ארה"ב ואירופה. באוקטובר היא דיווחה על חיבור החלק הראשון בפרויקט הדגל שלה באינדיאנה, בהספק של 480 מגה־ואט. בסיכום הרבעון השלישי עמדו הכנסותיה ממכירת חשמל על 128 מיליון שקל, קפיצה של 196% ביחס לרבעון המקביל. תחזית ההכנסות שלה ל־2025 גבוהה ממיליארד שקל וזו של 2026 מגיעה ל־1.5 מיליארד שקל. היא נסחרת בשווי של 2.3 מיליארד שקל ומנייתה עלתה ב־2024 ב־48%.
לפי באר אבן, "אנרג'יקס ודוראל ממקדות את הצמיחה שלהן בשוק האנרגיה האמריקאי באזורי PJM (רשת החשמל בצפון מזרח ארה"ב - א"פ) שמציגים סביבה עסקית מהחזקות בארה״ב עם ביקושים משמעותיים. דוראל צפויה להפעיל ארבעה פרויקטים מרכזיים באזורי PJM בשנה הקרובה, עם צפי ל־EBITDA (רווח תפעולי תזרימי) של 170‑200 מיליון דולר ב־2026, כאשר יש לה כמעט את כל ההון הנדרש לביצוע הפרויקטים. בנוסף, החברה יותר מתכפיל את ההספק הפעיל שלה באזורים אלה. לצדה, אנרג'יקס פעילה בפולין שם יש שינויים פוליטיים חיוביים, לצד פיתוח בישראל ובארה"ב. בנוסף, בישראל החברות נהנו מאסדרת השוק (החל מ־2024 יצרני אנרגיה מתחדשת יכולים להתקשר ישירות עם ספקי חשמל פרטיים ולמכור להם חשמל במחיר תחרותי - א"פ)". לדבריו, "תמחורים של חברות דומות בארה"ב נעים סביב מכפיל EBITDA של 15‑17, ובמכפילים דומים על דוראל ואנרג'יקס נגיע לפוטנציאל עליות משמעותי. אחד הסיכונים המשמעותיים לחברות ולסקטור הוא החששות ממדיניות ממשל טראמפ (לדוגמה פגיעה בסובסידיות ובהטבות מס) אך להערכתנו החששות מוגזמים ובסוף הכלכלה (מבוססת ביקושים) מנצחת".
הוא סיכם כי "בשנה הקרובה יש לאנרג'יקס ודוראל פוטנציאל לגידול EBITDA משמעותי מפרויקטים קיימים ועתידיים, וזה מבלי לקחת בחשבון עלייה אפשרית בתעריפים לאור הביקוש החזק. מעבר לכך, תרחיש של ירידת תשואות יעשה טוב למניות האנרגיה הירוקה וכל אלה עשויים להציף לשווי החברות ערך משמעותי".
מנורה: בזק ו־ICL
ממליץ: ירון בלומשטיין, מנהל תחום מחקר בחטיבת ההשקעות
בזק, ענקית התקשורת שבשליטת קרן סרצ'לייט ודוד פורר ובניהולו של ניר דוד, נסחרת בשווי של 14.4 מיליארד שקל, לאחר עלייה של 12% בשווי המניה ב־2024. את תשעת החודשים הראשונים של השנה היא סיכמה עם הכנסות של 6.7 מיליארד שקל, ירידה של 3% מהתקופה המקבילה ב־2023, ועם רווח נקי המיוחס לבעלי המניות של 863 מיליון שקל, 9% פחות מבתקופה המקבילה.
בלומשטיין: "2024 התחילה עם ביצועים בינוניים במחצית הראשונה וסיום שנה מאוד אופטימי. קצב ומובילות חיבורי הסיבים (יותר מ־2 מיליון משקי בית ו־760 אלף מנויי ריטייל וסיטונאים שמחוברים בפועל) מדגישים את המעבר הצפוי מהשקעות למכונת ייצור תזרים, כשעולם השירותים הנוספים שירכבו על רשת הסיבים בעתיד (בתים חכמים, שירותי אחסון בענן ועוד) רק צפוי לגדול. בנוסף, מגמת העלייה במחירי ה־ARPU בסלולר (הכנסה ממוצעת פר משתמש - א"פ) עתידה להימשך ב־2025 (בהתבסס על חזרת שירותי הנדידה עם חזרת הטיסות לחו"ל וכניסה של חבילות דור 5 יקרות יותר). כאשר מבין חברות התקשורת בזק היא היציבה ביותר".
ICL, חברת הכימיקלים שמנוהל בידי רביב צולר, שהודיע לאחרונה על עזיבתו ומצויה בשליטת עידן עופר, נסחרת במקביל בנאסד"ק ובת"א לפי שווי של 23.2 מיליארד שקל, ומנייתה עלתה ב־2024 ב־3%. החברה סיימה את הרבעון השלישי עם הכנסות של 1.75 מיליארד דולר, ירידה של 6% מהרבעון המקביל ב־2023, והרווח התפעולי ירד בשיעור דומה ל־214 מיליון דולר. הירידה היתה צפויה נוכח ירידה במחירי האשלג והפוספטים, אך תוצאותיה היו טובות ביחס לתחזיות האנליסטים.
לדברי בלומשטיין, "הרע (יחסית) מאחורינו, כשאנחנו אחרי מחזור שלילי במכירות האשלג, והמחירים במגמת התייצבות ואף עלייה קלה. שני מגזרים נוספים שצפויים להציג שיפור הם מגזר המוצרים התעשייתיים, שמתעורר, ומגזר פתרונות חדשניים לחקלאות, שהציג נתונים מעולים ברבעון השלישי. מעבר לכך, תזרים ה־EBITDA שהחברה צפויה להציג ב־2024, סביב 1.38 מיליארד דולר, צפוי להשתפר ב־2025 וב־2026 ל־1.5 ול־1.6 מיליארד דולר. מחיר המניה הנוכחי (4.8 דולר) הוא בעל פוטנציאל ירידה מוגבל, ונוכח השיפור הצפוי בביצועים, תוואי ירידות הריבית בארה"ב, והמכפיל הנמוך יחסית המגולם בשוק, מהווה הזדמנות טובה להשקעה. כמו כן, מדובר במניה דואלית, עם תלות נמוכה בפרמיה המגולמת בשוק הישראלי. עזיבת המנכ"ל ונושא חידוש הזיכיון בים המלח לא יעיבו להערכתנו על הביצועים הצפויים".
כלל: בנק הפועלים ואלקו
ממליץ: אורי ברטוב, מנהל ענף מניות
הפועלים, שמנוהל בידי ידין ענתבי, נסחר בשווי של 58.4 מיליארד שקל, לאחר שבמהלך 2024 עלתה המניה ב־40%. את הרבעון השלישי של השנה סיכם עם רווח של 1.9 מיליארד שקל, עלייה של 11% ביחס לרבעון המקביל, ובמהלך ינואר–ספטמבר רווחיו הצטברו ל־6.1 מיליארד שקל, 9% יותר מבתקופה המקבילה. השבוע הודיע על תוכנית התייעלות שתביא לפרישת 770 עובדים.
ברטוב: "הפועלים צפוי להמשיך ולהציג תשואה גבוהה להון בשיעור של כ־15%, בעיקר ממרווח אשראי גבוה עקב הריבית הגבוהה, המשך צמיחה, הפרשות נמוכות מהצפי להפסדי אשראי עקב הלחימה והתייעלות מרשימה. בנוסף, הבנק צפוי להמשיך בחלוקת דיבידנד וביצוע בייבק (רכישה עצמית של מניותיו). הבנק נסחר במכפיל הון של כ־1, ובהינתן התשואה הגבוהה להון והמשך ייצור המזומנים השוטף הגבוה, ממשיך להיות מעניין להשקעה גם השנה".
אלקו, חברת ההחזקות שבשליטת האחים זלקינד, שולטת באלקטרה (תשתיות ובנייה), אלקטרה צריכה (קמעונאות), אלקטרה נדל"ן ואלקטרה פאוור (אנרגיה), ומחזיקה בדסק"ש. שווייה עומד על 4 מיליארד שקל, לאחר עלייה של 29% בשווי המניה ב־2024. הכנסותיה ברבעון השלישי עלו ב־9% ביחס לרבעון המקביל אשתקד, ל־5.3 מיליארד שקל, וההפסד המיוחס לבעלי המניות קטן מ־71 מיליון שקל ל־6.7 מיליון שקל.
ברטוב: "עיקר פעילותה של אלקו בתחומי תשתיות, קמעונאות ונדל"ן באמצעות החזקותיה הסחירות. אלקטרה מציגה צבר שיא עם צמיחה של כ־26% מתחילת השנה. עם השיפור במצב הגיאופוליטי החברה צפויה ליהנות הן משיפור בפעילויות שנפגעו בעת הלחימה והן מהגדלת תקציבי תשתיות לשיקום לאחר הלחימה. באלקטרה צריכה צפי להמשך שיפור בפעילות המזון, קרפור ומוצרי ספורט ופנאי, כשבאלקטרה נדל"ן צפי להתאוששות בשוק מקבצי הדיור בארה"ב במהלך 2025 על רקע ירידה צפויה בהיצע יחידות הדיור וצפי להמשך הפחתות ריבית. כאשר גם ההחזקות הקטנות יותר בדסק"ש ואלקטרה פאואר עברו שינויים והתייצבו. אלקו נסחרת בדיסקאונט של כ־45% על הערכת החברות המוחזקות, ועל כן מעניינת להשקעה".
אלטשולר שחם: שופרסל ודניה סיבוס
ממליץ: מנהלי ההשקעות
שופרסל, שהאחים אמיר הפכו ב־2024 לבעלי השליטה בה, נסחרת בשווי של 10.1 מיליארד שקל, לאחר עלייה של 128% בשווי המניה ב־2024. העלאות המחירים וצמצום המבצעים, יחד עם צעדי התייעלות אגרסיביים, הובילו לעלייה של 6% במכירות ברבעון השלישי ל־4.1 מיליארד שקל ולזינוק של 370% ברווח הנקי ל־237 מיליון שקל.
אלטשולר שחם: "כניסת האחים אמיר הובילה לשינוי משמעותי בחברה, שמתבטא בתוצאותיה הכספיות. החברה, שעברה שינויים תכופים בהנהלה בשנים האחרונות, סבלה מחוסר יעילות תפעולית. תוכנית ההתייעלות האגרסיבית של החברה באה לידי ביטוי בתוצאות הנוכחיות ולדעתנו עוד לא הגיעה לידי מיצוי. בנוסף, בכוונת האחים אמיר לבצע השבחה לנכסי הנדל"ן של שופרסל, שמהווים נכס משמעותי בתוך החברה. אנו מאמינים כי למרות העלייה החדה במחיר המניה בשנה האחרונה, שופרסל יכולה להציג שיפור נוסף בתוצאות בשנה הקרובה.
דניה סיבוס, חברת הבנייה שבשליטת לפידות קפיטל של יעקב לוקסנבורג ובניהולו של רונן גינצבורג, נסחרת בשווי של 3.6 מיליארד שקל לאחר עלייה של 21% במחיר המניה ב־2024. הכנסותיה ברבעון השלישי עלו ב־14% ל־1.62 מיליארד שקל. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות ירד ב־10% ל־45 מיליון שקל.
אלטשולר שחם: "דניה היא קבלנית בנייה מהמובילות במשק, בעלת יכולות הנדסיות וביצועיות מהטובות בענף, וצבר הזמנות של כ־13 מיליארד שקל. לאחר שהענף כולו סבל ב־2024 מירידה ברווחיות וממחסור בעובדים, אנו מעריכים כי ב־2025 המגמה תתהפך. החברה צפויה ליהנות מביקוש גובר לפעילותה לאור פיתוח מואץ של תשתיות ובנייה מחודשת בצפון ובדרום. החברה לא ממונפת, עם יתרות מזומן פנויות של מעל 400 מיליון שקל, שיכולות לשמש אותה לפיתוח עסקי מואץ או ניצול הזדמנויות.
"למנהלי ההשקעות באלטשולר שחם יש עניין אישי בנושא. אין בנאמר כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בצרכים ובנתונים האישיים של כל אדם".
