סגור
וול סטריט בורסה ניו יורק
וול סטריט. כיוון לא ברור (צילום: גטי)

רבעון שלישי בוול סטריט: התוצאות טובות מהצפוי, אך הסיכונים נותרו גבוהים

ההכנסות של 70% מהחברות ב-S&P 500 היו גבוהות מהצפוי בעוד ש-59% מהן הצליחו להשיג רווחים טובים מהצפוי. עם זאת, שולי הרווח נותרו לחוצים בעיקר בשל האינפלציה הגואה ועליות השכר שמכבידות על הרווחים

לאחר דיווחי הרווחים של 26% מהחברות במדד S&P 500, מתברר שתוצאות הרבעון השלישי מעורבות, ואף שבאופן כללי התוצאות היו טובות מהצפוי, הסיכונים לא השתנו. בשלב זה, ההכנסות של 70% מהחברות היו גבוהות מהצפוי בעוד ש- 59% מהן הצליחו להשיג רווחים טובים מהצפוי. בתחילת הרבעון השלישי, ציפו האנליסטים שהרווחים יצמחו ב-2.4%, צמיחה שלפי FactSet אמורה להיות הנמוכה ביותר שדווחה על ידי מדד S&P 500 מאז הרבעון השלישי של 2020.
השילוב של שערי ריבית עולים, דולר חזק ואינפלציה גבוהה הכבידו על סנטימנט האנליסטים בכניסה לרבעון השלישי. לפי FactSet, שישה מתוך תשעה מגזרים צפויים לסבול מירידה ברווחים ברבעון השלישי, בהובלת מגזר החומרים, הפיננסים והצרכנות המשתנה. על פי הצפי, מגזר שירותי התקשורת היה אמור ליהנות מהעלייה הגדולה ביותר ברווחים, צפי שהיה אחד הגורמים לאכזבות שאנו עדים להם לאחרונה. להוציא את מגזר האנרגיה, התיקונים כלפי מטה של הרווחים ברבעון השלישי היו גדולים יותר מביצועי המדד.

את צמיחת הרווחים השנתית הוביל מגזר האנרגיה, בהנעת מחירי הנפט הגבוהים. ואולם, התיקונים כלפי מטה להערכות ההכנסות של חברות אנרגיה תרמו להאטת קצב צמיחת ההכנסות הכללית של חברות ה- S&P 500 מאז 30 בספטמבר.

שיפור בהכנסות

צמיחת הכנסות מעורבת בשיעור של 9% עומדת לעלות על התחזית השנתית של 8.7%. הכנסותיהן של 70% מחברות מדד S&P 500 עלו על הציפיות ברבעון השלישי. ברמת המגזר, 90% מהחברות במגזר הבריאות דיווחו על הכנסות שעלו על הציפיות, לעומת 83% מהחברות במגזר החומרים ו-80% מהחברות במגזר האנרגיה לאורך אותה תקופה.
למרות שיפורים שנראו לאחרונה, הן מספרן והן גודלן של ההפתעות החיוביות ברווחים עדיין נמוכות ממוצעי הרווח בחמש ובעשר השנים האחרונות, בעיקר משום שהן מצודדות גבוה יותר לאחר שסגרי הקורונה הגדילו את צמיחתם ברבעים הקודמים.

שולי רווח לחוצים

מחירי היצרנים עלו בספטמבר ב-8.5% לעומת ספטמבר אשתקד, עובדה שהשפיעה שלילית על רווחי התאגידים. בשלב זה, שולי הרווח הכלליים של חברות מדד S&P 500 ברבעון השלישי הם 12%, והם עומדים לסמן רבעון חמישי ברציפות של התכווצות שולי הרווח במדד זה. בשלושת החודשים האחרונים, הזכירו 412 חברות את האינפלציה בדיווחיהן על הרווחים, ובמשך יותר מעשר השנים האחרונות הוזכרה האינפלציה בהקשר זה רק פעם אחת על ידי יותר חברות.

אנרגיה הייתה אחד משבעה מגזרים שדיווחו על שולי רווח נקי גבוהים מהממוצע החמש שנתי שלהם, עם עלייה של 14.6% לעומת 8.9% ברבעון השלישי של 2021. מצד שני, מגזר הפיננסים הוביל את הירידה בשולי הרווח הכלליים (ירידה ל- 14.9% ברבעון השלישי לעומת 16.5% ברבעון השלישי של 2021), ובעקבותיו מגזר החומרים (ירידה ל- 11.4% לעומת 14.2% ברבעון השלישי של 2021).
עלויות השכר שעלו הכבידו גם הן על רווחי התאגידים. צמיחת השכר בארה"ב הואצה השנה לרוחב כל המגזרים, במיוחד במגזר התעבורה והפנאי. מגזרים מחזוריים אחרים כגון ייצור ובנייה חזו צמיחה גבוהה בשכר, דבר המשקף מחסור בעובדים.
הציפיות לשולי הרווח של התאגידים ממשיכות להיות גבוהות יחסית וסביר שהן ירדו כשהרווחים יתחילו לשקף את עלויות השכר העולות. ככאלה, הטיה לכיוון מגזרים דפנסיביים המתמקדים באיכות כגון בריאות וצריכה בסיסית וחשיפה נמוכה יותר למגזרים מחזוריים, כגון תעשיה / תעבורה יכולה למתן סיכונים בתיק ההשקעות. במחזורים קודמים ירדו הערכות שולי הרווח של חברות S&P 500 לנקודות השפל של השוק.