למרות המכירות עקב המלחמה: תיק המט"ח של בנק ישראל גדל ב-2023 ב-10.5 מיליארד דולר
למרות המכירות עקב המלחמה: תיק המט"ח של בנק ישראל גדל ב-2023 ב-10.5 מיליארד דולר
תיק יתרות המט"ח הגיע לרמה של כ-205 מיליארד דולר בשנת 2023 - למרות שמדובר בשנה הראשונה בה הבנק מכר מט"ח יותר מאשר רכש. בנוסף, גדל התיק גם ביחס לתוצר - על כ-40.4%
תיק יתרות המט"ח בבנק ישראל גדל בכ-10.5 מיליארד דולר בשנת 2023, והגיע לרמה של כ-205 מיליארד דולר (בחודשיים הראשונים של 24 המשיך התיק לגדול בעוד כ-3 מיליארד דולר, ש"ט) - זאת למרות שמדובר בשנה הראשונה בה בנק ישראל מכר מט"ח יותר מאשר רכש.
בעקבות המלחמה בנק ישראל מכר מט"ח בהיקף של כ-8.5% מיליארד דולר. תיק יתרות המט"ח עלה בשנה האחרונה גם ביחס לתוצר - בסוף 2022 יתרות המט"ח עמדו על כ-37% ובסוף 2023 עמדו על כ-40.4% תוצר. מדובר בשיעורים גבוהים במיוחד בהשוואה בינלאומית.
בכדי להעריך בצורה מושכלת את משמעות הגידול בתיק יש לבחון את התשואות מול מה שמכונה 'תיק הסמן'. תיק הסמן הוא מעין 'ברירת מחדל' בטוחה וסולידית שהבנק קבע לעצמו, במקרה של הבנק 'תיק הסמן' הוא השקעה מלאה של כל תיק המט"ח באג"ח ממשלתיות קצרות בשבעה מטבעות שונים. תיק 'סמן בסיסי' זה רשם בשנת 2023 תשואה של 4.2%, ותיק יתרות המט"ח בפועל רשם תשואה של 8.3%, מה שמביא לכך שתיק היתרות של הבנק רשם תשואה עודפת על פני תיק 'הסמן הבסיסי' של 4.1%. זו תשואה עודפת גבוהה ולא מייצגת את מה שמתרחש על פני שלוש שנים (תשואה עודפת של 0.4%) או על פני חמש שנים (תשואה עודפת של 1.8%).
מלבד השאלה מול איזה תיק משווים את התשואות, יש קושי נוסף בחישובן שכן יש לשאול "באיזה מטבע" הן מחושבות. התיק מורכב ממטבעות רבים, והתשואה במונחי מטבע אחד יכולה להיות גבוהה ממונחי מטבע אחר, ולשם כך יש את 'תיק הסמן המטבעי' שקובע כי התשואה תחושב אל מול 'סל מטבעות' שמורכב מ-61% דולר אמריקאי, 20% אירו, 5% פאונד בריטי, 5% יין יפני, 3.5 דולר אוסטרלי, 3.5% דולר קנדי, ו-2% יואן סיני. מכיוון שאנחנו מתעניינים גם במונחי שקל, והוא רשם השנה פיחות של כ-3.8% מול 'סל המטבעות', הרי שתיק יתרות המט"ח צמח השנה במונחים אלה ב-12.4%.
הגידול הבסיסי בשווי יתרות המט"ח היה כ-16.8 מיליארד דולר (אך הבנק מכר השנה 8.5 מיליארד דולר), רובו המוחלט של הגידול (כ-15.5 מיליארד שקל) נבע מעלייה בערך המניות, רווחי הון ותקבולי ריבית על החזקת אג"ח, המניות אחראיות על כ-3.6% מכלל התשואה העודפת. מבין המניות, נזכיר כמובן את המדד האמריקאי שעלה ב-26% ותרם תרומה של כ-2.8% לתשואה העודפת, כ-15% מתיק היתרות מושקע בבורסה האמריקאית. ההחלטה לקחת אג"ח ארוכים יותר משל תיק הסמן וההחלטה להשקיע באג"ח תאגידי תרמו כעוד 0.5% לתשואה העודפת של התיק. חלק נוסף מהגידול (1.4 מיליארד דולר) נרשם בשל היחלשות הדולר לעומת מטבעות אחרים.
לקראת שנת 2023 החליטה הוועדה כי חלק המניות בתיק יגדל מ-21% ל-23%, חלק האג"ח התאגידי בדירוג השקעה יעלה מ-8% ל-9%, וחלק האג"ח התאגידי עם דירוג נמוך (מתחת לדירוג השקעה) יירד ל-1% בלבד. בפועל, בסוף 2023 תיק היתרות מורכב מ-21% במניות, 54% באג"ח ועו"ש. תיק האג"ח של יתרות המט"ח מחולק באופן הבא: 54% דירוג טריפל A, 27% דאבל A, 13% A, 5% טריפל B, ו-1% בלבד מתחת לדירוג השקעה.
