הסבלנות השתלמה

"ההחלטה שלא להנפיק בכל מחיר משדרת עמדה של כוח", הסביר לפני קצת יותר מארבע שנים קובי בן צבי, מייסד, יו"ר ומנכ"ל וינטגרה. היה זה באחד מימי הקיץ החמים, כאשר בתום יום מורט עצבים בוול סטריט, החליט עם חבריו לדירקטוריון שלא להיכנע לכוחות השוק - ולעצור את הנפקת החברה בנאסד"ק.

כבר

כעת מתברר כי הסבלנות של בן צבי השתלמה. הוא קיבל תג מחיר של 240 מיליון דולר עם אפשרות להעלאת השווי בעוד 60 מיליון דולר בתוך שנה אם וינטגרה תעמוד באבני דרך שהוצבו לה, במקום להתפשר על פחות מזה, לספוג את קריסת הבורסות ב־2008 ולהיקלע (אולי) למלכודת השווי הנמוך - אותה מלכודת שבה השוק מעניק לחברה תג מחיר מסוים שלא תמיד מגלם באופן מלא את הפוטנציאל הגלום בה, ומכאן והלאה, הסיכוי למכור את החברה בפרמיה של יותר מכמה עשרות אחוזים, הוא נמוך מאוד.

אמנם מדד נאסד"ק עלה ב־25% מאז המיני־משבר של קיץ 2006, אלא שגם וינטגרה קיבלה פרמיה של 26% על השווי הקודם שהעניק לה השוק, וזאת בלי להתייחס לאפשרות שבתוך שנה תגדל הפרמיה בעוד 25%. סיבה זו לבדה יכולה להצדיק את החלטת הדחייה מלפני ארבע שנים, וזאת עוד לפני שמתייחסים ללחצים העצומים מצד המשקיעים, שחוו מנהלי החברות הבורסאיות בימי הצונאמי של סתיו 2008.