ניתוח כלכליסטמה צופן העתיד לחזי בצלאל ושוק הסלולר: 4 תרחישים
ניתוח כלכליסט
מה צופן העתיד לחזי בצלאל ושוק הסלולר: 4 תרחישים
תוצאות הדיון שייערך השבוע בבקשת הקפאת ההליכים של מרתון 018 (we4G) יובילו לתגובת שרשרת: מהיקף החוב של חזי בצלאל לסלקום, עתיד הרשת המשותפת לשתי החברות ועד למחירים לצרכן
השופטת עירית וינברג־נוטוביץ תקיים מחרתיים דיון ראשון בבית המשפט המחוזי בלוד בבקשת חדלות הפירעון של חברת מרתון 018, החברה־האחות של אקספון שמחזיקה במותג הסלולר we4G, ונמצאת בשליטת חזי בצלאל. חרף העובדה שמדובר בתחילתו של ההליך אחרי שמונה לחברה מנהל מיוחד מטעם בית המשפט, עמית לדרמן, נקודת הזמן הזו צפויה להשפיע משמעותית על עתידה של אקספון וכתוצאה מכך על עתיד שוק הסלולר כולו.
שלשום הגישה סלקום, הנושה העיקרית של מרתון, תגובה לבקשת חדלות הפירעון של האחרונה, שבה טענה כי "הבקשה לעיכוב הליכים מנוסחת באופן מניפולטיבי ותכסיסני". באמצעות משרד עוה״ד גיסין ושות׳ ומשרד אגמון ושות׳ טענה סלקום כי אקספון מסתירה במכוון את תנאי עסקת המכירה של מרתון לידי איש העסקים שמעיה רייכמן בתמורה לכ־330 מיליון שקל. בסלקום טוענים כי עולה חשש להונאת הנושים ולהברחת נכסים וכי ההליך נפתח שלא כדין.
עוד טענה סלקום כי החוב של מרתון כלפיה כמעט כפול מזה שדווח בבקשה הראשונית של מרתון (62 מיליון שקל) והוא עומד על כ־110 מיליון שקל, והיקף ההתחייבויות הכולל של מרתון במסגרת כל הסכם שיתוף הרשתות שנחתם עד שנת 2028 עומד על מעל ל־1.1 מיליארד שקל. בסלקום מבקשים מבית המשפט להפקיע את סמכויות הדירקטוריון של מרתון כדי למנוע הברחת נכסים וכן להוציא את הפעילות של מרתון למכירה בדרך של התמחרות שתכלול גם את ההסכם עמה.
מכירה בהפתעה
הטענות של סלקום מגיעות אחרי שמרתון הפסיקה להעביר את התשלומים שהיא נדרשת לשלם לסלקום במסגרת הסכם שיתוף רשתות הסלולר שנחתם בין השתיים בשנת 2018. מרתון טענה כי מיזוג סלקום עם גולן טלקום, הזרוע השלישית לאותו הסכם, שלא בהסכמתה, מהווה עילה להפרת ההסכם ולפיכך החליטה להפסיק את התשלומים. סלקום מנגד איימה לנקוט נגד מרתון צעדים משפטיים אם לא תחזור לתשלומים סדירים לפי ההסכם עד סוף החודש.
בתחילת יוני הפתיע בעל השליטה במרתון, בצלאל, כשהודיע כי הוא מוכר את הפעילות של חברת הסלולר, כמו גם את פעילות חברת אקספון בתחומי האינטרנט והשיחות הבינלאומיות, לשמעיה רייכמן, איש עסקים שמפעיל כיום חברת סלולר וירטואלית (MVNO) בשם Free טלקום בתמורה לכ־330 מיליון שקל. את התמורה, כך טענה מרתון בפנייה לבית המשפט לשם הגנה מפני הנושים, היא מייעדת להחזר החובות לכלל הנושים שלה, בהם גם סלקום, בטענה שהיא חייבת לה 62 מיליון שקל.
בתוך ההסכם למכירת הפעילות, מרתון מתנערת מהסכם שיתוף הרשתות עם סלקום, כך שרייכמן אמור לקבל רק את הפעילות שכוללת כ־350 אלף מנויי סלולר וללא כל התחייבות להשקיע ברשת, השקעה של עשרות מיליוני שקלים בשנה, שלה מחויבת אקספון. בצלאל מבחינתו מוכן לאחר השלמת העסקה להחזיר את הרישיון ואת התדרים שרכשה מרתון למשרד התקשורת.
סלקום התנגדה בתגובה לבית המשפט לעסקה כפי שהיא וציינה כי היא רואה ברוכש המיועד מי שצריך לקחת על עצמו את כל ההתחייבויות של מרתון להשקעה ברשת המשותפת על פי ההסכם בין החברות שאמור להסתיים רק ב־2028. כעת, כל תפוח האדמה הלוהט הזה מגיע לפתחו של בית המשפט וההכרעה שלו תהיה רבת־השפעה על שוק הסלולר כולו, כאשר ישנם ארבעה כיוונים אפשריים להמשך.
תרחיש ראשון:
אישור מכירת הפעילות לשמעיה רייכמן
התרחיש הראשון והמיידי הוא אישור של עסקת הרכישה שמביא בצלאל. לכאורה בצלאל מגיע אחרי שנעשתה כל העבודה – הנה רוכש שמוכן לשלם 330 מיליון שקל, והנה הכסף מחולק בין הנושים עד לשקל האחרון. המרוויח הגדול מהעסקה הוא לא אחר מבצלאל עצמו. בעל השליטה במרתון צפוי להחזיר במקרה כזה כ־150 מיליון שקל בהלוואות בעלים שהעמיד לטובת החברה לאורך השנים. הוא צפוי ליהנות גם מהחזר של 70 מיליון שקל ממרתון 018 לחברה־האחות אקספון, שתיוותר בשליטתו, ללא פעילות וללא חובות, כך שבמצטבר מתוך 330 מיליון שקל, הוא יקבל 220 מיליון.
המפסידה הגדולה מהעסקה היא סלקום עצמה, שלפי הבקשה של מרתון לבית המשפט תקבל 62 מיליון שקל בלבד, בהשוואה לחוב נטען של סלקום של 110 מיליון שקל ועוד התחייבויות עתידיות להשקעה ברשת המשותפות בהיקף של 1.1 מיליארד שקל, שיירדו לטמיון ויותירו אותה לבד בהשקעות הנדרשות.
חרף העובדה שבצלאל מגיע לבית המשפט עם הסכם שבמסגרתו יש מוכר מרצון וקונה מרצון שלוקח את הפעילות, הסיכויים להתממשותו של תרחיש זה נמוכים, שכן מרגע שמונה המנהל המיוחד הוא צריך לבחון האם העסקה שהושגה היא הטובה ביותר לכל בעלי העניין בה. במקרה כזה הוא עלול לגלות, פרט להתנגדות של סלקום, התנגדות מפתיעה גם מצד משרד התקשורת.
למשרד התקשורת תפקיד חשוב בסיפור. מצד אחד, מבחינתו העברת הפעילות של מרתון לגורם שלישי משמרת את התחרות בענף. מפעיל MVNO יוכל גם להמשיך במגמת הורדת המחירים בתחום. מנגד, באישור של עסקה כזו משרד התקשורת מוותר על שחקן בעל רישיון שמחויב לבצע השקעות בטכנולוגיה ובפריסת הרשת לטובת כלל הלקוחות. לפני פחות משנה כבר קטן מספר בעלי הרישיון משישה לחמישה כאשר סלקום התמזגה עם גולן וכלל לא בטוח שבמשרד התקשורת יעודדו מצב שבו המספר יירד לארבעה בלבד.
כניסתו של מפעיל וירטואלי גדול עלולה גם לגרור את השוק למלחמת מחירים נוספת לטובת הצרכנים, אך כזו שתפגע ביכולתן של השחקניות בשוק להשקיע בתשתיות – דבר שבמשרד התקשורת יעדיפו להימנע ממנו, גם במחיר של עליית מחירים קלה.
תרחיש שני:
הליך כינוס נכסים מסודר
התרחיש השני הוא למעשה היענות של בית המשפט לבקשתה של סלקום, כפי שהוגשה שלשום בלילה – ניסיון של המנהל המיוחד לאתר משקיע שייקח על עצמו את מלוא ההתחייבויות של בצלאל, כולל ההשקעה ברשת. זוהי למעשה מתכונת של כינוס נכסים מסודר – מציעים את הפעילות במלואה למרבה במחיר. במקרה כזה, המכשול המרכזי יהיה אותו הסכם שיתוף רשתות בין מרתון לסלקום, שמהווה משקולת על פעילותה של הראשונה, כשהיא אינה מצליחה לייצר רווחים. למעשה בשנת 2019, כך דיווחה מרתון, היא רשמה הפסד של כ־40 מיליון שקל, ובשוק מעריכים שבמודל הנוכחי שלה היא לא תצליח לעבור לרווח. לכלכליסט נודע כי במסגרת המגעים בין סלקום לבצלאל אצל המגשר, עו"ד מיקי צלרמאייר, עוד קודם להחלטת מרתון לגשת להליך של חדלות פירעון, נכונה סלקום להציע לבצלאל תנאים משופרים משמעותית מאלה שבהסכם שיתוף הרשתות המקורי, כאלה שעשויים, לדברי גורמים בשוק התקשורת, להפוך את אקספון למאוזנת ואף לרווחית בתוך זמן קצר.
בתגובתה לבית המשפט הודיעה סלקום כי היא נכונה להציע את אותם תנאים מקלים לכל רוכש חיצוני שיבקש לרכוש את פעילות מרתון במלואה, כולל ההסכם עם סלקום. במצב העניינים הזה יכול המנהל המיוחד לאתר משקיעים חיצוניים, כמו גם קרנות השקעה, עם הצעה לקחת את הרשת של מרתון כמו שהיא עם הסכם מקל במיוחד מצד סלקום. הסבירות להתממשותו של תרחיש כזה בינונית עד גבוהה וזאת בהינתן שבית המשפט ייתן משקל יתר להסכם שיתוף הרשתות עם סלקום ולא ימהר לבטל אותו. אחד המכשולים האפשריים במקרה כזה הוא קשירה של פעילות מרתון ופעילות החברה האחות אקספון יחד. בקשת חדלות הפירעון היא של מרתון אך סלקום כבר טענה בתגובה לבית המשפט כי יש חשד לעירוב נכסים בין החברות, ואפילו בצלאל עצמו בעסקה מול רייכמן קשר את שתי החברות יחד במכירה. המרוויחים במצב כזה הם סלקום כמובן, שאמנם תידרש לחתום על הסכם שיתוף רשתות "רזה" מבחינתה, אך לפחות תישאר עם שותפה ברשת שנושאת בחלק מהעלויות שלה. גם משרד התקשורת צפוי לתמוך בפתרון כזה שישאיר בשוק חמישה בעלי רישיון, מה שישמור גם על התחרות וגם על ההשקעה בתשתיות. המפסיד הגדול בתרחיש כזה הוא בעל השליטה במרתון, בצלאל, שעלול לראות את יתר הנושים מקבלים את הנתח שלהם, בעוד שלו יישארו רק הפירורים מהלוואות הבעלים שהעמיד לחברה.
תרחיש שלישי:
פירוק של מרתון
בתרחיש השלישי שבו לא נמצא רוכש לפעילות עם ההסכם המשופר של סלקום, תידרש הכרעה של בית המשפט לגבי עתידה של מרתון 018 ולא מן הנמנע שהחברה תגיע למצב של פירוק. במקרה כזה יידרש המפרק למכור את הנכסים הקיימים של החברה, בעיקר הלקוחות שלה, לכל המרבה במחיר ואת התמורה לחלק בין הנושים שלה, לפי סדר נשייה שיקבע בית המשפט, כאשר סימן השאלה הגדול יהיה סביב החוב לסלקום והאם להסתפק בחובות העבר או לפצות את סלקום גם על אובדן ההכנסות העתידי ברשת המשותפת. מי שעשויות להתעניין בלקוחות אקספון, מלבד סלקום - המועמדת הטבעית לקלוט אותם - הן המתחרות האחרות בשוק הסלולר, פלאפון, פרטנר ובעיקר HOT mobile, שיכולה באמצעותם להקפיץ משמעותית את נתח השוק שלה ולאיים על מעמדן של שלוש החברות הגדולות בשוק. ל־HOT mobile יש לכאורה גם הכיסים העמוקים ביותר, ולפיכך במצב של מכרז היא עשויה להציע את הסכום הגבוה ביותר.
בתרחיש כזה רבים המפסידים על המרוויחים: סלקום שנשארת ללא שותפה ברשת, משרד התקשורת שמאבד בעלת רישיון וגם מתחרה בשוק וגם בצלאל עצמו, שלא בטוח שיראה בחזרה אפילו את הלוואות הבעלים שהעמיד לטובת החברה, שלא לדבר על לצאת מהפעילות ברווח. התרחיש הזה נראה כיום כבעל סבירות אפסית וסביר להניח שבית המשפט יעשה הכל כדי להימנע ממנו.
תרחיש רביעי:
סיבוב פרסה של בצלאל
אף שמדובר בתרחיש שנראה חסר סיכוי לחלוטין, ראוי לציין גם את האפשרות שבצלאל יחליט למשוך את בקשת חדלות הפירעון של מרתון ויחזור לתפקידו כבעלים של החברה. מרתון היא כאמור חברה הפסדית וגם החברה־האחות, אקספון, צפויה להיפגע מהרגולציה החדשה שמבטלת את ההפרדה בין תשתית לספק. עם זאת, מקורבים לחברה ציינו כי לבצלאל יש כיסים עמוקים ואין לו בעיה להמשיך לממן גם את ההפסדים שלה.
השאלה הגדולה היא עד מתי הוא יהיה מוכן לעשות זאת. מרתון הצליחה לגייס רק 350 אלף מנויי סלולר, ובמודל העסקי הנוכחי, כולל ההסכם עם סלקום, היא צריכה פי שניים לקוחות מכך כדי להגיע לאיזון. אסטרטגיית השיווק האגרסיבית שגררה את שוק הסלולר למחירים נמוכים במיוחד ככל הנראה מיצתה את עצמה וקשה לראות איך החברה גדלה משמעותית בפרק זמן קצר. מנגד, ההסכם עם סלקום מעיב על החברה, אך בצלאל סירב גם להצעת הפשרה של סלקום לתנאים מקלים בהסכם. הוא כמובן יכול לחזור בו ולקבל את התנאים שהציעה סלקום, אבל ספק אם גם איתם הוא יראה החזר על ההשקעה שלו בשנים הקרובות. סלקום ומשרד התקשורת בוודאי יהיו שבעי רצון משימור הסטטוס קוו, אך לצד זאת בצלאל כבר לא יקבל גרייס מהשוק אחרי המהלך האחרון, לא מצד השותפה שלו סלקום ולא מצד הרגולטור, משרד התקשורת.
