מחזיקי אג"ח מויניאן יכולים להשמיע אנחת רווחה - זמנית

חברת הנדל"ן האמריקאית מויניאן הבטיחה את התשלום למחזיקי איגרות החוב שלה בסוף החודש הודות לפירעון מוקדם של הלוואה שניתנה לחברה אחרת בבעלות בעל השליטה, ג'ו (ג'וזף) מויניאן.

מחזיקי האג"ח של החברה, שגייסה חוב בבורסת תל אביב, יכולים לשחרר אנחת רווחה - לפחות לעת עתה. חברה נוספת, שנמצאת בבעלות משותפת של ג'ו מויניאן, פרעה בסוף השבוע בפירעון מוקדם הלוואה שהתקבלה מחברת מויניאן. בעקבות הפירעון המוקדם הזה נכנסו לקופת מויניאן 24 מיליון דולר, והודות לכך היא תוכל לשרת את תשלום הקרן והריבית למחזיקי האג"ח, בהיקף של 210 מיליון שקל, שאמור להתבצע בסוף החודש הנוכחי.

בדו"ח הכספי של מויניאן לרבעון הראשון, שפורסם בסוף מאי, צוין כי לחברה חסרים מקורות זמינים בהיקף של 20 מיליון דולר, לצורך תשלום הקרן והריבית עבור מחזיקי האג"ח שקבוע ל־30 ביוני. בתזרים המזומנים החזוי, שצורף לדו"חות, דיווחה מויניאן כי המקור לתשלום יהיה פירעון מוקדם של הלוואה שהחברה העמידה לחברת נכס, שנמצאת בבעלות משותפת של בעל השליטה בחברה ושל צד שלישי שאינו קשור אליה. ואכן, בסוף השבוע מויניאן קיבלה סיוע מחברת הנכס, שהסכימה לבצע את הפירעון המוקדם, וכך הובטח שירות החוב בעוד פחות מעשרה ימים.

בעל השליטה ירכוש מהחברה הלוואה

מויניאן מפרטת בביאורים לדו"חותיה הכספיים מקורות נוספים, שעשויים לעמוד לרשותה לצורך שימושיה השונים, ובראשם שירות החוב למחזיקי האג"ח. בחברה מצפים לקבל 60 מיליון דולר באמצעות מימון מחדש של ההלוואה על נכס של החברה בשם 123 Linden Blvd. מויניאן דיווחה שהיא נמצאת במגעים מתקדמים עם בנק מממן, והיא מעריכה כי המימון מחדש של הנכס יושלם במהלך הרבעון השלישי של השנה.

מקור נוסף שמויניאן בונה עליו הוא מכירת הלוואת Cresmont לבעל השליטה בחברה, וג'ו מויניאן הביע נכונות לרכוש את ההלוואה מהחברה. מדובר בהלוואה בהיקף של 20 מיליון דולר, הנושאת ריבית של 8.5% ועומדת לפירעון בפברואר 2023. לדברי מויניאן, אין מניעה משפטית למכור את ההלוואה, וככל שיוחלט על כך, המכירה יכולה להתבצע בתוך ימים ספורים. בדיווח מציינת החברה כי לג'ו מויניאן מקורות זמינים לרכישת ההלוואה.

בעל השליטה במויניאן, ג'ו מויניאן צילום: אוראל כהן

אחרי שהתשלום הקרוב למחזיקי האג"ח הובטח, הנהלת מויניאן לא יכולה להרשות לעצמה לנוח על זרי הדפנה, ועליה להיערך לתשלום הבא - שיגיע בסוף דצמבר הקרוב. מלבד התמורה שמויניאן מצפה לקבל עם המימון מחדש להלוואת 123 Linden Blvd, בחברה מצפים לקבל 55.7 מיליון דולר מפירעון הלוואות לאחרים, הכנסות ריבית ממגזר מימון השקעות נדל"ן של 15.3 מיליון דולר וחלוקות מחברות־בנות בסכום של 11.9 מיליון דולר.

שני בתי המלון של החברה במנהטן סגורים

מגפת הקורונה ונזקיה לא פסחו על מויניאן, שבמרץ השנה נאלצה לסגור את שני בתי המלון שלה - מלון W דאון טאון ומלון הילטון גארדן אין - שניהם במנהטן. במויניאן מעריכים שהמלונות ייפתחו מחדש במהלך הרבעון הרביעי של 2020, אך גם אז צופה החברה כי הכנסותיה מהם יהיו נמוכות. במויניאן מעריכים ששיעור התפוסה במלונות ברבעון האחרון של השנה יאפשר לחברה לשרת את הוצאותיה הקבועות בלבד.

למלונות של מויניאן היתה תרומה שלילית ל־EBITDA ברבעון הראשון של השנה, ועובדה זו השפיעה לרעה על יחס חוב פיננסי נטו מתואם ל־EBITDA. מויניאן התחייבה כלפי מחזיקי האג"ח (סדרה א') לשמור שהיחס הזה לא יעלה על 17, אולם לאור הירידה ברווחי החברה היחס נושק לרף המקסימלי ועומד על 16.28. במויניאן מעריכים שהיחס הפיננסי, שעליו התחייבה החברה לשמור, יושפע לטובה כתוצאה מאכלוס הנכס 123 Linden Blvd.

לפני כשבועיים הורידה חברת הדירוג מידרוג את דירוג האג"ח של מויניאן בשתי רמות ל־A3 והשאירה אותו בבחינה עם השלכות שליליות. בדו"ח של מידרוג נכתב כי "הורדת הדירוג והותרתו תחת בחינה נובעות מאי־שמירה על יתרות נזילות מספקות לצורך שירות איגרות החוב, וזאת בניגוד למדיניות הפיננסית שהציגה החברה למידרוג, יחד עם צפי לשחיקה ביחסים הפיננסיים של החברה וקרבה להפרת אמת מידה פיננסית, בין היתר כתוצאה ממשבר הקורונה".

רמת הנזילות הנמוכה של מויניאן, שבאה לידי ביטוי בצורך של בעל השליטה לתת כתף כדי להבטיח את שירות החוב, והחשש מהפרה עתידית של אמת המידה הפיננסית, נותנים את אותותיהם בתשואות האג"ח של החברה, שנסחרות בתשואה של 19.1%. בשבוע שעבר ניצל ג'ו מויניאן את המחירים הנמוכים יחסית של האג"ח ורכש במהלך המסחר בבורסה 20.6 מיליון איגרות בתמורה ל־17 מיליון שקל.