משחק פוקר של כרישים

מי מפחד מיצחק תשובה? עד לפני זמן לא רב, התשובה הזו היתה "מי לא?", והיא היתה תקפה גם לשחקנים החזקים ביותר בשוק ההון ולאנשי עסקים בעלי ממון רב. אך מאז פרץ בשווקים משבר הקורונה, ששלח את מחיר הנפט לצלילה ואיתו את מניות חברות האנרגיה בכלל, ואלו של קבוצת דלק והחברה־הבת דלק קידוחים בפרט, מצב העניינים השתנה.

סיטיבנק, שהלווה לדלק אנרגיה 150 מיליון דולר ב־2013 וקיבל שעבוד על 15% מיחידות ההשתתפות של דלק קידוחים, החליט לממש את השעבוד נוכח הירידה החדה בשווי יחידות ההשתתפות, וזאת כדי לקבל לידיו את יתרת ההלוואה — 57 מיליון דולר.

אמיר דיין מזהה הזדמנות

על המציאה קפץ אמיר דיין, שסיכם ביום ראשון עם הבנק על רכישת 12% מהיה"ש בתמורה לסכום זה, כשבאותו היום שוויין היה יותר מכפול – 120 מיליון דולר. דלק מיהרה להוציא צו מניעה והאשימה את סיטיבנק ודיין ברקימת קנוניה, אך במקביל פנה תשובה לדיין על מנת לפתור את המשבר, שכן קבוצת דלק, שלה חוב של יותר מ־9 מיליארד שקל, זקוקה לכל חלקה היחסי בדיבידנדים העתידיים של דלק קידוחים כדי לשרת את החוב, והיפרדות מ־12% מהזכות לדיבידנד תפגום קשות בתזרים המזומנים החזוי שפרסמה בשבוע שעבר, בניסיון לבלום את הקריסה במניית החברה.

תוך כדי, גם טדי שגיא, כריש שוק נוסף ולמוד סיבובים פיננסיים מוצלחים, לטש עיניו ליחידות ההשתתפות שמסתובבות בשוק במחיר מציאה, והציע לסיטיבנק 63 מיליון דולר עבורן. כשהדבר נודע, יחידות ההשתתפות של דלק קידוחים זינקו בחדות. מאז יום ראשון ועד לסגירת המסחר ביום שלישי, שווי היה"ש עלה בכ־24%. אתמול הן שבו לרדת, אך עדיין השלימו עלייה של 7.1% מתחילת השבוע.

הצעתו של שגיא הפכה ללא רלבנטית לאחר שתשובה סיכם עם דיין על רכישה בחזרה של 7% מיחידות ההשתתפות לפי מחיר העסקה, והוספת 2 מיליון דולר. כלומר, תשלום של 35 מיליון דולר לדיין, שישמור על 5% מהיה"ש, שאותן, כזכור, רכש בחצי מחיר וששוויין עלה מאז.

טדי שגיא חוזר לשולחן

אלא שהעסקה, הטעונה את אישורו של דירקטוריון קבוצת דלק, נתקלה בקשיים, וכפי שנחשף אתמול ב"כלכליסט" היא עומדת על סף פיצוץ לאחר שתשובה הודיע לדיין שלא יוכל להוציא את ההסכם לפועל. משום כך, גם הצעת הרכישה של שגיא חוזרת להיות רלבנטית. דלק ותשובה זקוקים לקבל לידיהם את היה"ש בחזרה, ולכן הרוכש של יחידות ההשתתפות מידי סיטיבנק — בין שזה יהיה דיין ובין ששגיא — צפוי לשבת לשולחן המשא ומתן עם תשובה. אנרגיה אינה נמצאת בליבת הפעילות של שגיא ודיין, ולכן בכל מקרה עבורם מדובר בעסקה פיננסית. אם דלק קידוחים תמשיך לעלות, גם המחיר שהרוכש ידרוש מדלק עשוי לעלות בהתאם. ואם דלק קידוחים תשוב לרדת, לרוכש יש כרית ביטחון גדולה שתגן עליו מפני הפסד.

ועדיין ישנה האופציה המשפטית שבמסגרתה יבוטל מימוש השעבוד על היה"ש, כך שסיטיבנק ודלק יחזרו ליחסים של לווה ומלווה, שעשויים להפוך תקינים לחלוטין אם שווייה של דלק קידוחים יעלה. אם הוא ישוב לרדת, סיטיבנק עשוי למצוא בהמשך רוכש אחר למניות, שעשוי אף להציע מחיר גבוה משל שגיא, כך שהוא ייצא מורווח מההלוואה לדלק.

כל כריש והבריכה שלו

משחק הפוקר הזה שמתקיים בין כל השחקנים, לא יכול היה להתקיים בזמן שאינו משברי; שכן במהלך עניינים רגיל כל כריש שוחה בבריכה שלו, אך כשהסכר נפרץ והכרישים מריחים דם, הם פולשים האחד לטריטוריה של האחר, ורק ממרחק של זמן נוכל לדעת אם אחד מהם הפך לסרדין.